“救市”方案違反常識

經濟學家稱應慎提“經濟刺激方案”
《財經》記者 範軍利 [08-28 19:44] 　

龔方雄的“救市”方案違反常識，為無稽之談；解決當前的經濟問題，應通過減稅、理順資源價格及完善社保、醫療體系等刺激消費、深化改革的政策完成

　　【《財經網》專稿/記者 範軍利】奧運已結束，中國經濟將何去何從？最近的數據表明，外部經濟動蕩仍將持續，國內經濟放慢特別是股市深幅調整，引發了投資者對未來經濟和市場走向的擔憂。

　　27日，摩根大通董事總經理龔方雄在滬召開媒體見面會，重申其不久前提出的“經濟刺激論”，其中包括建議中國政府動用1000億美元的外彙儲備成立一個基金專門購買“大小非”。

　　“經濟刺激論”甫出，在學界掀起波瀾。不少經濟學家認為，無論縱觀積極財政政策的歷史，還是分析當前的國際形勢，嚴肅的學者應當慎提“經濟刺激方案”。《財經》首席經濟學家沈明高認為，中國經濟遠未到需出台大規模經濟刺激計劃之時。

　　針對龔方雄提出的“救市”方案，玫瑰石咨詢公司經濟學家謝國忠認為這違反常識，為無稽之談。

“刺激論” 不合時宜

　　21日，美林證券（Merrill Lynch）率先發布研究報告，針對龔方雄的千億救市方案，明確反駁稱之“毫無根據且漏洞百出”。

　　28日，中國國際金融公司首席經濟學家哈繼銘表示，經濟刺激方案不適宜當前經濟環境。

　　1998年，中國曾推行積極財政政策。彼時，中國GDP增長在8％以下，通縮壓力較重。而今，中國已進入“雙十”經濟期，GDP和PPI躍升到10％以上。

　　沈明高亦認為，目前，宏觀經濟運行的確受諸多不確定因素影響，但中國經濟遠未到需出台大規模經濟刺激計劃之時。

　　“根據美國等其他國家的經驗，當大規模的刺激經濟計劃出爐時，意味著該國經濟已接近衰退。中國當前經濟形勢遠未至此。”沈明高認為，如果經濟刺激方案真的出台，這一消息反而可能會引發市場對經濟前景的更大擔憂。

　　哈繼銘表示，即便推出經濟刺激計劃，仍面臨“錢從何處來”的問題。1998年，推行積極經濟政策時，除財政資金外，來自銀行的政策性貸款成為主要渠道。“現在商業銀行都已上市，以命令形式發放政策性貸款，已不現實。”

外儲救市 一女兩嫁

　　A股大幅下跌引發“動用千億美元外儲購買‘大小非’”問題。對此，哈繼銘以“一女兩嫁”比之。“外彙儲備不是央行額外的資產，也不是天下掉下來的。外彙是用人民幣換來的，如果再把美元放出去，相當於二次結彙。”

　　美林證券報告亦稱，“北京的決策層當然明白，使用外彙儲備購買A股，相當於印刷本國貨幣”，這與防通脹目標有很大矛盾，且這無助於中國外彙儲備的多元化投資。

　　按照現行外彙管理政策，投放出的外彙，要由用彙單位賣給商業銀行來換取人民幣；而商業銀行必須在外彙市場賣出這筆外彙來換取相應的人民幣，這將導致人民幣進一步升值。

　　出於維護人民幣彙率穩定等原因，外彙市場上多余的外彙最終還是只能由央行購買收回。如果央行一手將外儲換成人民幣用於投資股市，另一手又將美元從外彙市場買回來，這中間相當於多投放了一次人民幣，無異於印鈔，若央行不買回這部分外彙，人民幣升值的壓力就會上升。

　　謝國忠同樣表示，“外彙儲備怎麼可能拿回國內消費呢？調控的目的本來就是要控制國內貨幣供應量。”

　　謝認為，有關“救市”方案違反常識，為無稽之談。

　　對於市場熱議的“大小非”減持問題，沈明高認為，這是股改之初便埋下的隱患，它暴露出市場機制的失靈，以及當初設計者對此問題的預估不足。

　　沈表示，一般來講，理性的投資者如預見到今年會出現“大小非”減持高峰，去年就不應該將股市炒到6000點以上的高位。由於投資者不理性，而設計者又未考慮到“大小非”未來12個月至兩年的解禁期政策會引發集中拋售，進而對股市造成較大衝擊。

　　“假設政府此時接盤‘大小非’，未來出手之時，仍將對市場造成衝擊，如此循環，市場何時能夠成熟？”沈明高認為，“大小非”問題可通過增加交易透明度，以及出台鼓勵“大小非”長期持有的政策等措施解決。

“救市”之策 在市場外

　　“我們主張間接救市，而非直接救市。”沈明高認為，真正需要“救”的不是市場本身，而是市場之外的經濟基本面。政府應采取措施，加大改革力度，防止經濟大幅下滑。

　　對於企業利潤增速放緩進而影響經濟走勢的擔憂，沈明高表示，中國經濟增長正處於轉型關鍵期。以往依靠外需和投資增長的傳統方式已經“走向盡頭”。中國經濟當前面臨兩大主要問題是，外需放緩和企業生產成本上升。

　　外需放緩源於次貸危機和中國經濟自身規模過大。生產成本上升，源於國際大宗商品價格上漲。沈明高認為，由於國內資源價格控制，雖然這一因素暫時未對企業生產成本造成影響，但它對市場預期的影響尤為重要。投資者預計，隨著資源價格管制的放松，未來企業生產成本上升會更快。

　　在外需放緩的情況下，內需能否及時補充上來至關重要。沈明高認為，轉型時期，外部經濟變化及政府政策決定了經濟能否順利實現轉型。“准確地說，現在正是傳統增長方式‘走向盡頭的開端’。政府政策如果能夠順應轉型的需要，從刺激消費入手提升經濟增長的質量，有可能穩定投資者對經濟基本面和公司盈利的預期，最終穩定股市。在這一方面，政策操作仍有較大空間。”

　　多位經濟學家表示，上述問題的解決，應通過減稅、理順資源價格及完善社保、醫療體系等刺激消費政策、深化改革的舉措來完成。■