誰在推銷“希臘退歐”

誰在推銷“希臘退歐”猜想？
2012年5月24日15點25分
來源：光明日報
作者：何農

歐盟最重要的民間政策諮詢機構之一“布魯塞爾智庫”的高級研究員安德烈·薩比爾先生前不久對記者稱，無論從歐盟建設的角度或是從歐元區實際操作的層面，歐盟都不會主動把希臘“開除”出歐元區，歐盟沒有這個動機、這個假設目前也沒有可操作性。

但是，現在的問題是，如果希臘在6月17日的新一次選舉之後，新上台的政府自己要求“退出”歐元區，怎麼辦？至少理論上講，這是可能的。本週三將舉行的歐盟領導人非正式峰會上，各方博弈將圍繞這一議題展開。

專家測算，如果希臘“退歐”並重新使用本幣德拉克馬，在不用再“仰人鼻息”、忍受苛刻的援助條款和財政緊縮的同時，希臘人面臨的首要衝擊便是通貨膨脹。另外，歐盟各個層面的領導人以及研究人員早已經在認真“假設”說，不存在一個“退出歐元，但還留在歐盟”的機制。就是說，如果希臘自己“退歐”，那不僅是“退歐元”，而且還得“退歐盟”。那麼，迄今為止歐盟能夠給希臘帶來的共同市場、勞動力流動、穩定的貨幣環境等種種利益，將隨風而去。這時，希臘將幾乎徹底喪失外部融資能力，國家競爭力將大幅下降，社會動亂風險急劇升高。就是說，希臘人真的要面對“辛辛苦苦幾十年、一夜回到解放前”的挑戰。

這還不用說，如果希臘“退歐”的風傳一旦落到實處，將在希臘銀行業爆發全面擠兌，由此可能引發希臘乃至整個歐洲金融市場的全面危機。換句話說，也許還沒等到希臘“退歐”，歐元區遇到的風險已經超過了希臘、超過了歐洲所能承受的程度。

即使是對那些鼓吹能為希臘爭取到更好結局的希臘政客，“退歐”造成的種種負面後果，也不符合他們的利益。他們其實想做的，不過是為一定會到來的外援爭取到對自己更為優厚的條件，從而為自己增加選票。

所以，“退歐”對希臘無益!前不久希臘的一份民意調查顯示，有82％的希臘人，不願意“退歐”。當然，他們也不願意接受與援助同時到來的、苛刻的緊縮條款。

“外援一定會來!”這其實是部分希臘政客利用政治的舞台，與各方討價還價的心理基礎。不幸的是，外援真的一定會來!因為，不救希臘、讓希臘“破罐兒破摔”甚至“退歐”，這不符合歐盟和整個歐元區的利益。迄今為止，歐洲已經為救希臘花了大約3000億歐元，這相當於希臘全年GDP的1.8倍。對出手援助希臘的歐洲央行、國際貨幣基金組織和歐盟各國政府而言，希臘人過度消費了各界對他們的信任。如果這時希臘“退歐”，雖然不必再為救希臘人掏腰包，但已經花出去的3000億歐元也就打了水漂。這其中，有德國人的大約700億到800億歐元。另據法國一家管理學院的一份研究報告，希臘“退歐”將導致法國納稅人付出多達664億歐元的代價，法國銀行體係因此亦要承擔200億歐元的壞賬損失。

同時，希臘“退歐”將使整個歐盟背上沉重的資金包袱，為避免希臘徹底破產並防止事態向其他國家蔓延，歐盟將被迫繼續付出更多代價。

希臘“退歐”，對歐洲以外的經濟體有利嗎？ “歐債危機美國陰謀論者”認為，希臘“退歐”並導致“退歐”的多米諾骨牌紛紛倒下，最終令歐元區解體，這是美元夢寐以求的。即使這種貌似合邏輯的推斷有道理，那至少現在讓希臘“退歐”，也不符合美國當政者的利益，因為奧巴馬面臨當選連任的巨大壓力。如果希臘“退歐”導致歐洲金融市場急劇動盪、全球經濟由此受到重挫，剛剛有復蘇跡象的美國經濟也不可避免地受到波及，這將對奧巴馬的選情造成重大衝擊。同理，對全球其它經濟體而言，即使希臘“退歐”對他們的命運無關痛癢甚至從長遠來說於他們有利，但短期的、迫在眉睫的衝擊卻是實實在在的。而且，希臘“退歐”帶來的一系列政治、經濟、社會的後果，難以預料。

現在的麻煩之處在於，即使希臘“退歐”不符合絕大多數人的利益、“退歐”只會造成希臘人和外部世界“雙輸”的局面，但這個假設還是擺在了世人面前。為什麼？選票政治使然。希臘的部分政客，正是把國際社會的援助當“人質”，利用老百姓既想繼續享受歐盟、歐元帶來的種種好處，又不願臥薪嘗膽、勒緊褲腰帶過苦日子的訴求，成功地推銷了“希臘退歐”這個猜想。

當然，歐盟及有關國家和機構的領導人也在充分利用希臘人從心底里不願意“退歐”這個事實，為自己爭取更多的騰挪空間。歐盟貿易委員前幾天在一家比利時地方媒體上答問時首次證實，歐盟和歐洲央行正在研究希臘“退歐”的緊急應對措施。是否有這麼一個應急方案，雖無從考證，但至少這個表態也告訴希臘人:如果你們是認真的，那我們也會認真地對待你們的“退歐”要求!越強調希臘留在歐元區的重要性，也許效果適得其反；反過來說，避免希臘“退歐”的最好辦法，是絕不承諾不讓希臘“退歐”。

也許，能夠避免“雙輸”的方案，並不一定是用“雙贏”的方案與之正面衝突。歐元前無古人，無例可循。出現問題如何處理，也同樣只能“摸著石頭過河”。危機之後，歐盟一定會鳳凰重生!只是要經過痛苦的蛻變，甚至生死考驗。

失控的列車

2012-04-29

關於信仰
http://secretpig.blog.sohu.com/
夏樹

有的時候發現，周圍很多人，生活得併不幸福。小時候，我們的夢想是長大，長大了以後可以做很多事。但真正長大以後，才發現自己能夠做的事情實在有限，在這有限中，生活漸漸失去了意義，也漸漸忘記了當初那種快樂的心情。生活，最終變成了一場折磨，充滿了痛苦，為了減輕痛苦，最後只剩下麻木。我感到很迷惑。

最近，一位關係很好的姐姐接受洗禮了，覺得很好奇，請她介紹一點相關的文章，結果就看到香港中文大學一位教授的文章，論證主的存在，覺得寫得很有道理。我經常覺得真誠的，有宗教信仰的人是幸福的，面對生活的各種壓榨，能夠堅定、平和的生活下去，並善待身邊的人。這對於我，一直是一個謎。

今天看《海底總動員》的時候，忽然想到，或許並不一定是宗教，我們需要的是信仰，不需要外界的證明，對一件事情堅定不移的相信。由於內心缺乏堅定，我們總是受到外界的影響和驅使，而這個世界又是如此的變動不安，最終的結果是內心的不安與焦躁，以及隨之而來的空虛感和無意義感。

當今的中國社會正處於急速變化的過程當中，渺小如我們就如風雨中的浮萍，無所依靠，不知道明天會發生什麼事？而當今的社會又是最缺乏信仰的時候，物質，似乎成為衡量一切的標準。整個社會，所有的人，都在追求效率，追求對物質，對財富，對金錢的創造，卻忘記思考這一切的目的到底是什麼？就像一輛失控的列車，不斷加速度，朝著一個未知的方向衝去。

總結一下混亂的思緒，面對這個瞬息萬變的世界和我們混亂的內心，重要的仍是，有所信仰，有所堅持，無論宗教的非宗教的，然後好好的生活下去。

人民幣貶值拐點正在到來

2012-05-28 07:56


美國已重新佔據對中歐戰略優勢

人民幣貶值拐點正在到來？

張庭賓

中國宏觀調控對宏觀變局的敏感性正在增強。

5月20日本專欄（《中華元戰略報告》之“環球政經透視”專欄，筆者註）刊發了《中國經濟或將加速探底》一文(此文未曾公開發表）。 5月23日，溫家寶總理23日主持召開國務院常務會議，分析經濟形勢稱，世界經濟復甦的曲折性、艱鉅性進一步凸顯；國內經濟下行壓力加大。要把穩增長放在更重要位置。

壓力首先來自於4月份熱錢再度外流：在外貿順差184.2億美元，實際使用外資84.01億美元的情況下，而外匯占款卻減少600億元人民幣；人民幣存款​​減少4656億元；與此同時， 4月份銀行貸款增加僅6818億，同比少增612億元，明顯低於市場預期。而5月24日公佈的5月份匯豐PMI降至48.7。

這可看作在2011年10月，國務院適時適度微調放鬆調控之後，再一輪對宏觀調控進行微調放鬆。據稱，會出台更多擴大內需政策，包括促進節能家電消費等；發改委近期也開始提高項目審批速度，部分原定下半年開工的現在已經提前到上半年，僅5月8日一天，就有4個城市的機場建設項目報告獲批。此外，還鼓勵民間投資參與鐵路、市政、能源、電信、教育、醫療等領域建設。此外，5月26日，銀監會出台鼓勵民資投資銀行業細則。

那麼，這些舉措能否阻止中國經濟繼續探底呢？筆者認為，這會減緩中國經濟探底的速度，但是無法改變探大底的大勢。一則因為此次穩增長仍是微調，仍理性堅守了“穩定和嚴格實施房地產市場調控政策”的底線；二是穩增長的措施主要是財政政策，在土地財政銳減的情況下，地方融資平台壓力驟增，中央和地方政府的財政增支心有餘而力不足；三，在4萬億元拉動的大規模投資後，基建已經過度，新回收週期更​​長，民間投資意願很低。強行財政推動只能更傷居民消費。

此次穩增長仍然是政府主導的財政信貸拉動模式，其效果自2008年底的4萬億救市以來，已經是一鼓作氣，再而衰，接近三而竭了，即這種模式已經接近終結了— —如若再強行寬鬆貨幣釋放信貸，很可能引發比2011年更惡性的通脹，而且以房價、食品價格大漲的方式出現，社會穩定將面臨空前壓力。

簡言之，當今中國經濟已經逼近最後兩難境地，迴旋空間已經很小，只能兩相其害取其輕，在筆者看來，與其惡性通脹不如探大底，前者可能會導致社會經濟秩序崩潰的惡果，後者反而可能倒逼出再造競爭力的真正改革。

至於真正的改革，筆者在過去3年中已經反復指出：其必以“全能管制投資型政府”向“有限責任服務型政府”轉變為核心；以土地、礦產等天賦資源收益全民分享為基礎，以競爭性領域充分市場化和政府有效承擔社會公共服務職能為兩翼；以對民間資本開放醫療、教育、金融等高端服務業為立足點，以綠色高科技循環經濟為產業方向。如此，方能再造新動力機制，推動中國經濟走出大底，並開啟新一輪科學可持續發展週期。

然而，在當今政府職能未能轉換之前，還遠不是討論如何走出大底的時候，眼前更切實際的問題是，這個痛苦的探底是否能夠避免？這個底探得到底有多深？加速探底的市場標誌是什麼？

對於這三個問題，本人的看法是：1，探底已無可避免，政府通過稅賦吸納民間財富低效投資模式已到盡頭；歐債危機、美國再工業化使外需必然盛極而衰；財富再分配日益惡化，富人紛紛移民，窮人消費力銳減，內需難免持續萎縮；2，這個底將深得超過大多數人想像，比2008年深，比1997年深，前兩次探底是中國經濟模式——外資外貿依賴+政府投資拉動型經濟的階段下探和再次增強，此次是這一模式的終結。 3，加速探底的市場標誌是熱錢大規模外流，人民幣對外大幅貶值。

那麼，近日的人民幣貶值是開始嗎？從5月2日至26日，人民幣對美元已經貶值了0.933%，這一次人民幣拐點的狼很可能真的來了，原因如下：

1，從美元兌人民幣走勢的技術線上看，年初以來，美元兌人民幣已經持續走平，築底跡像明顯。而香港一年期NDF走勢則更顯著——從2月8日到5月25日已經貶值了2.4%。其背景是中國既有經濟模式盛極而衰，及土地和勞動力紅利的拐點到來等。

2，自5月初以來，歐元兌美元大跌了5.78%，技術上很可能跌到1.18，不排除跌到1.0（再跌20%）附近。其背景是，隨著希臘大選首輪組閣失敗，左翼反緊縮聯盟崛起，希臘退出歐元區概率大增；同時西班牙財政和銀行業危機升級，意大利情況也更麻煩；加之法國奧朗德總統上台後，與德國就歐債危機救助分歧加大。而歐元區實體經濟也不樂觀，PMI已經連續半年低於50枯榮線以下，最新5月份的更只有45%，歐元對美元進入貶值週期幾成定局。

3，美元指數自5月初已經升值了4.8%，反映了市場對於美國經濟相對樂觀預期。美國經濟復甦雖然仍不穩定，但幾個重要指標均在好轉或相對較好：1，美國PMI近幾個月來一直在50以上，其中五月PMI為54，經濟繼續增長；2，美國6月路透/密歇根消費者情緒指數為79.3，創下2008年1月來新高。 3，美國4月份舊房和新房銷售均量價齊升，特別是舊房銷售中間價同比增長10.1%，創下2006年1月以來最大漲幅；新房銷售中間價則同比增長4.9%。

即從全球經濟金融的戰略大局上看，自2008年金融危機以來，美、中、歐的戰略態勢已發生了逆轉。原本中國和歐洲處於戰略優勢，美國岌岌可危。然而此後，美國通過美元貶值、大量出售美債、重要企業破產重組、再工業化等措施不斷轉嫁危機；而中國則18萬億巨額投資致債台高壘；房價暴漲耗盡居民財富積累，透支未來收入及需求；人民幣升值、救市導致的國際商品價格大漲、房價大漲導致的勞動力價格上漲，對中國製造涸轍而魚；大量購買美債歐債，支持歐美保障福利而國人缺乏保障不敢消費等等，致使中美之間的天平逆轉；歐洲則只犯了一個重大錯誤——在2010年希臘欺詐入盟被曝光後，沒有果斷將其驅逐出歐元區，使得今天歐元區的堤壩很可能潰於這一個蟻穴。

一言以蔽之，今天的美國雖然仍有著金融衍生品泡沫等軟肋，但是它已基本成功地轉為主動地位。這還僅僅是貨幣、金融和經濟層面的。美國在政治軍事方面都擁有先手權，在伊朗和黃岩島、釣魚島等焦點上仍引而不發，倘若11月份奧巴馬連任總統，美國都可能動用這些棋子。

在2008年11月，奧巴馬當選美國總統，希拉里任國務卿時，本人就指出，加上幕後的比爾?克林頓，這個“三駕馬車”將是全球超強的政治家組合，任何低估他們智慧和能量的人，都會為此付出代價。現在已經初步得到印證。

還有阻止美元大反攻步伐的可能嗎？以中、歐現在的情勢已經很難，除非美國自身發生重大天災人禍。

換言之，正在貶值的人民幣，很可能已經迎來對美元由漲而跌的拐點。中國經濟探大底將繼續，但從長远战略眼光而言，如果因此倒逼中國改革攻堅成功，反而是一個歷史性機遇。

QE3短期推出概率大減

2012-05-15
歐元面臨新一輪風暴

QE3短期推出概率大減

黃金商品暴跌原因何在？

張庭賓

希臘大選引發了新一輪全球金融市場風暴。

追踪24種商品的標普GSCI現貨指數上週五下跌至去年12月22日以來最低，連續下跌時間是2008年12月以來最長的。該指數週五下跌0.8%，與去年12月31日相比下跌了0.4%，這是2008年以來商品第一個出現下跌的年頭。

在主要商品中，上週五原油再跌1%至96.13美元，已跌至2012年最低；上周倫敦金跌破1620關鍵支撐，至1579美元收盤；倫敦銅週跌2.23%，至8039美元；美玉米指數收盤542美元，創下了2010年11月來的新低。

與此同時，唯有美元一直獨秀，美元指數過去9個交易日連續上漲，連續上漲時間為2008年以來最長；而美國國債收益率已經連續8週下跌，持續時間為1998年以來最長。十年期國債收益率週五收盤1.84%。這意味著有大量資金買入美國國債。

造成這一場小市場風暴是多重因素共同激盪：1，希臘大選不利歐盟救助條約執行，希臘退出歐元區風險大增；2，法國大選奧朗德上台，不利於法德協調拯救歐債危機； 3，西班牙銀行系統風險增大引市場擔心；4，摩根大通債券衍生品交易巨虧20億美元，震動市場，投資者買入美元債券避險；5，週五發布的中國經濟指標不佳， 4月工業產值增長僅為9.3%，遠低於市場預期的12.2%。而印度工業意外收縮了3.5%。這其中，希臘大选和西班牙銀行隱患是主要原因。

第一大利空是希臘大選結果給歐盟救助蒙上濃厚陰影。本人在3月7日，曾以《希臘仍在折磨全球投資者神經》一文預警：“（即使3月份的拯救過關），5月份希臘將舉行大選，新政府會不會拒絕承認希臘的義務仍是懸念。”現在不幸言中。此次第一輪議會選舉，沒有一個政黨獲得多數席位，反緊縮的左翼激進聯盟（Syriza）黨躍升為議會第二大黨。

過去一周中，議會的前三大黨輪番出面組閣，均已失敗。接下來，總統就必須牽頭組建民族團結政府。若再不成功，就需在6月份進行重新選舉，在第二輪大選中排名第一的政黨，則負責組建政府。根據最新的民調顯示，首輪中排名第二的左翼激進聯盟獲得23.8%的支持率，已經超過首輪排名第一的新民主黨。

倘若堅決反對緊縮的左翼激進聯盟在第二輪勝出並組閣，其領導人薩馬拉斯(Antonis Samaras)如果真要將他的競選綱領付諸實施——“希臘選舉結果讓救助協議失效，必須暫停支付債務，希臘已經投票反對野蠻的救助”。那麼希臘和歐盟的救助協議將受到致命威脅。

根據救援協議，希臘方面必須在6月份出具總額110億歐元的減支措施具體細則。歐洲金融穩定基金將在6月底之前向希臘發放52億歐元資金以解其燃眉之急。這些錢主要用來歸還希臘的到期債務。如果希臘拒絕減支，那麼歐盟很可能拒絕救助，希臘無法償還到期債券，則希臘目前超過2600億歐元的債券違約，甚至歸零。這2600億債務中，三駕馬車約為1500億，其餘為商業銀行等私人部門。如果其蒸發，將對歐盟、歐洲央行和IMF造成直接衝擊，並進一步加重歐洲商業銀行的損失。作為懲罰，歐盟或將希臘趕出歐元區。作為對此的市場反應，上週五希臘十年期國債收益率已經上升到24.75%。

對於希臘倘若退出歐元區的後果，美國評級公司惠譽已發出警告：如果希臘退出歐元區，則法國、意大利和西班牙等八個國家會被直接降級。

第二大利空是西班牙銀行業隱患深化。西班牙此前低估了其銀行的實際潛在損失，忽視了住房抵押貸款違約所帶來的潛在成本。目前，西班牙政府已經要求該國銀行將壞賬儲備金總額再提高540億歐元，達到1660億歐元的規模。該國央行估計，這一數額將可以涵蓋約一半的房地產開發信貸損失，卻無更多資金來彌補個人購房貸款和公司債務的損失了。有研究者分析，如果考慮到所有潛在壞賬，那麼銀行壞賬準備金總額就該達到2700億歐元，而如果用財政填充，國債規模將激增50%，不得不向國際社會求援。倘若希臘拒絕還債，那麼西班牙商業銀行還會蒙受額外損失。因此，上週五，西班牙十年期國債收益率再次超過6%。

鑑於西班牙的國債總額高達7000億歐元左右，約佔歐元區公共債務總額的8-9%，是希臘、愛爾蘭和葡萄牙的總和，西班牙吞噬救助資金的胃口比希臘要大得多。而在西班牙後面的意大利也不太妙，其國債總額更是西班牙、希臘、愛爾蘭和葡萄牙的總和。

由希臘和西班牙引發的新一輪歐元區恐慌，其最大的收益人是美國。由於歐元、黃金和商品大跌，大量的國際資本買入美國國債避險，這使得美國十年期國債收益率由前期一度反彈到2.3%左右跌到上週的1.84%。

如果歐元和商品的恐慌繼續，那麼美聯儲短期推出QE3的概率將下降——雖然年內餘下時間美國須賣出近1萬億美元的國債，但如果市場有更多的錢買，美聯儲自然就不用直接印鈔了。因此，高盛和債券之王格羅斯信誓旦旦的美聯儲6月推QE3並不太靠譜。

然而，在各國貨幣政策極其寬鬆，全球商品資源日益稀缺的情況下，美國十年期國債收益率僅為1.84%，是一個扭曲到已經不可思議的低價。只要美國無法繼續向歐洲和東亞輸出風險，沒有更多的錢流入美國買美債，美聯儲下半年仍不能完全排除推QE3的可能性。

在美歐天平之間，中國的態度就比較重要，最新跡象表明中國的砝碼更傾向於美國。 2月份中國增購了127億美元的美國國債；而上週，中投公司領導稱，已經不再購買歐元債券。

即美國仍在繼續成功了以政治妥協——比如南海問題換取中國的實際利益，並由此進一步逼近中國和歐盟的承受力極限。倘若中國和歐盟因貨幣經濟最後無力承受而崩潰，則美國將不戰而勝。

假如說中國是劉備，歐盟是孫權，那麼美國就是曹操。這個“新三國演義”在接下來將更加精彩微妙，讓我們繼續看戲吧。

QE3要先行打壓黃金和商品價格

2012-05-11

張庭賓

本周金價從每盎司1638美元跌至1572美元（截止筆者發博文），大跌4.03%，出乎多​​數市場人士意外，卻是在本人預期之中。依據有三：

1,3月1日，本人在博客上公開發表觀點——《金價跌幅或超多數人想像牛市終結言之尚早》（見附文一）指出：國際金價將展開新一輪調整探底，未來1-3個月金價下跌幅度可能超過多數人想像，在這一過程中，會有越來越多的人相信黃金牛市的終結。

2，在4月15日的《中華元黃金周報》本人執筆的“黃金焦點”指出：從技術上看，如果黃金大牛市的第5浪要發育成功，那麼此輪迴調到1523美元，最大下跌20.6%，從多頭主力來看，拳頭收回來的幅度還不夠，未來打出去的力量也不夠，因此它可能配合美聯儲對QE3欲揚先抑的需要。

3，在4月22日的《中華元黃金周報》的“黃金焦點”中，本人進一步預警：金價可能已接近C浪主下跌的關鍵階段，未來一兩周大幅下跌的概率較大。歐債危機新一輪的擴大化或成導火索。

本週的市場走勢印證了上述判斷，其導火索正是希臘大選，使反緊縮的政黨勢力大增，希臘違背與“三駕馬車”達成的協議，逃避緊縮責任幾成定局，即希臘退出歐元區概率大增。法國大選奧朗德上任，也不利歐盟救助。加上西班牙和意大利的債務壓力更大，不利歐元。美元為進一步收縮歐洲的流動性，以製造更嚴重的歐元危機，勢必推遲QE3。而美國為了避免QE3推出後，通脹失控，難免要先行打壓黃金和商品價格。金價大跌是情理之中。

那麼，此輪調整會到多深呢？ 3月1日我的看法是，1523不是底，底會更深，但多深，本人不適合在公開場合說，以免誤導中小投資者去投機。

至於黃金大牛市會不會因此終結？我仍堅持原來的看法——金價回調後繼續大牛市的概率約70%；牛市終結概率30%。原因是從戰略根本面上看，隨著中俄戰略結盟進一步加強；在金磚五國的一致反對下，美國對伊朗的製裁遭到失敗，美國對全球的控制力面臨空前挑戰。即不利於美元統治，有利於黃金大牛市的力量在積聚增強。

總而言之，如果金價進一步大跌，更可能是機遇，而不必恐慌。


3月1日博文：

金價跌幅或超多數人想像牛市終結言之尚早

昨日（2月29日），因伯南克講話降低了QE3推出的可能，未能給歐洲央行的第二輪5290億歐元的LTRO（長期再融資）接力寬鬆，同時葡萄牙國債危機在第二輪LTRO推出後惡化，希臘債務違約陰影未散。國際金價從最高1792美元暴跌到1689美元，最大跌幅超過100美元，嚴厲擊碎了此輪從1523美元反彈趨勢線，國際金價將展開新一輪調整探底，未來1-3個月金價下跌幅度可能超過多數人想像，在這一過程中，會有越來越多的人相信黃金牛市的終結。但筆者以為，儘管不能完全排除黃金牛市轉向風險，但黃金大牛市的基本面尚未根本改變，所言牛市終結言之過早。因為筆者曾一再指出，黃金大牛市終結，必須同時滿足三個條件，即，一，紙幣歐元解體，同時歐洲不推與黃金掛鉤的金歐元；二，中國樓市雪崩，巨量熱錢外逃，中國經濟金融嚴重危機；三，美國對伊戰爭輕鬆勝利，國內未爆發重大危機。

4月15日《中華元黃金周報· 一周黃金焦點》：

美聯儲要推QE3 當先抑黃金商品價格

上周國際金價開盤每盎司1629.5美元，週四上沖1679.82美元，收盤1658.42美元，漲1.77%。繼續在關鍵的1650一線上下震盪。等待政策面的靴子落地而選擇技術突破。

金價上週的上漲受到兩個貨幣政策層面的推動。一是美聯儲的兩位重要成員表達了更寬鬆貨幣政策的態度，副主席Yellen認為極低利率應保持到2015年底，紐約聯儲主席Dudley稱美國經濟還遠未脫離危險期，是否實施QE3將取決於經濟表現。讓市場再次憧憬QE3。二是西班牙債務風險上升，西班牙銀行3月底向歐洲央行借款餘額比2月底大增一倍，國債收益率一度突破6%，CDS歷史上首次突破500基點，令投資者對歐元擔憂上升，買入黃金避險。

不過，上週五，伯南克紐約講話未提及經濟和貨幣政策，金價下跌。再次證明了目前的金價對QE3高度敏感的特徵。與此同時，金價也表現了與美元的高度負相關的特徵。

儘管我們認為美聯儲有推QE3彌補美國國債缺口的需要，但推QE3之前，美聯儲需要經濟復甦再臨夭折風險的藉口，須金價和商品價格下跌來證明，同時以避免QE3推出後金價商品暴漲失控。在QE2推出之前，類似的戲劇已經演過了一次。此外，截止4月10日的一周投機者持有的做多美元淨倉位上升31%至226億美元，為2010年6月以來最高，是個值得警惕的信號。

從技術上看，如果黃金大牛市的第5浪要發育成功，那麼此輪迴調到1523美元，最大下跌20.6%，從多頭主力來看，拳頭收回來的幅度還不夠，未來打出去的力量也不夠，因此它可能配合美聯儲對QE3欲揚先抑的需要。

即從基本面而言，似乎更有利於金價上漲，但是從技術面上，主力可能選擇為揚先抑，即先跌再漲。

4月22日《中華元黃金周報·黃金焦點》

為推QE3，美元先打壓金價態勢漸顯

上周國際金價開盤每盎司1655美元，收盤1643美元，跌0.73%，符合我們的預期，對於下週的市場行情，我們認為，金價可能已接近C浪主下跌的關鍵階段，未來一兩周大幅下跌的概率較大。

近期歐債危機再度成為話題， 雖然西班牙25億美元的國債拍賣獲得成功，但葡萄牙、西班牙和意大利的危機陰影只會越來越重；這會使美元會盡可能避免推出QE3，保持美元的相對緊縮，以迫使歐債危機新一輪的擴大化。

更重要的是，美國主流金融經濟圈最近頻繁釋放衰退言論，特別是一些國際投行，這進一步印證了我們的推測，倘若美聯儲要推QE3，也必先製造衰退情境，特別是要先行打壓黃金和大宗商品價格，以確保正式推出QE3的時候，黃金和商品價格仍能在可控範圍內，避免黃金失控暴漲威脅美元，以及商品大漲推高通脹，威脅利率衍生品。

從中國來看，短期內進一步大幅放寬貨幣的可能不大，周小川21日的表態——中國政府將繼續加強宏觀調控，加快結構改革，保持經濟的強勁、可持續和平衡增長，而經濟基本面是持續變壞的。也不具備向上推動力。

大選年最後選舉的美國最不利

2012-05-08

大選年最後選舉的美國最不利

法國大選影響2012大國博弈

張庭賓

此文寫於5月5日，5月7日選舉結果已出，奧朗德獲勝。

2012年大選年中，又一場關鍵性選舉行將落幕，法國很可能已經到了告別“薩科齊”王朝結束的時候了。

5月6日，法國大選第二輪投票結果將揭曉。當5月4日，首輪投票中獲得9.13%的中間派候選人貝魯宣布支持領先的社會黨候選人奧朗德，最後的結果就已經被確定。

現在討論明星般的薩科齊為何輸掉選舉已意義不大，更重要的問題是，奧朗德當選法國總統後，他會對陷入泥沼的法國經濟、陷入泥潭的歐債危機，乃至於對於全球金融市場會產生怎樣的影響？

從競選綱領中可以看到，奧朗德希望一個更加低調和務實的法國。

對法國國內事務，奧朗德強調自己要做一個區別於“超級總統”（薩科齊）的“正常總統”。與薩科齊時期支持大金融機構對比，其政治綱領有了較明顯的左轉跡象，其主要區別有三：首先，經濟上改革金融市場，為中小企業成長提供更好機會；其次，就業上改善青年就業問題；最後，政治上削弱總統權利，增強議會權利。

對於歐盟的中軸“德法”關係，奧朗德認為，法德目前不平等，法國已淪為德國追隨者。在經濟上，奧朗德指責薩科齊跟隨德國導致了法國評級被調降。在歐洲事務上，奧朗德聲稱若勝選將重新協商此前達成的歐洲救援協議，並推動歐元區成員獨立發行歐洲共同債券，這與默克爾觀點水火不容。

在對美關係上，奧朗德或將調整薩科齊政府過於“親美”的立場。更可能選擇與美國的全球戰略收縮戰略（美國希望北約盟友填補美軍戰略收縮後形成的軍事真空）以及重返亞太戰略保持距離，以避免不必要的戰略消耗。奧朗德或將在5月份舉行的北約峰會上宣布從阿富汗撤出全部法國駐軍，這將是奧朗德執政下的法國開始重新定位北約——法國關係的標誌性起點。

倘若奧朗德執行上述思路，那麼對法國而言，有利於重塑中長期競爭力。但對於歐盟和美國來說，卻不是好消息。

長期以來，歐盟的軸心是德國的經濟金融強勢+法國的政治強勢。在歐債危機的拯救上，也基本是德國定調，法國遊說。此前的希臘拯救方案，法國商業銀行被列入私人部門，其債權大部分被減記損失，對法國銀行業衝擊較大。

然而，今天奧朗德要改變既成事實，絕無可能。其試圖推動歐元區成員國發行歐洲共同債券，但德國的前提條件是歐盟財政一體化，否則默克爾斷無同意可能。然而，歐盟財政一體化絕非短期內能辦到的，就連希臘在最困難的時候，寧願債務違約也斷然拒絕了向歐盟上繳財政權。簡言之，法德之間的溝通成本將大大增加，這對於日益深化發展的歐債危機並不是好消息。

美國將是另一個奧朗德政府的受損者。薩科齊政府在經濟上乏善可陳，但在政治上卻屢屢充當美國的“馬前卒”——對利比亞的戰爭，對敘利亞的政治施壓，以及對伊朗的石油製裁等。除了利比亞戰爭外，這些政治秀對於法國和歐盟並沒有什麼實際利益，反而讓中國和俄羅斯更緊密地團結在了一起。

缺乏了法國的支持，加上德國一貫的中立主義，美國在國際上政治軍事攻勢將打上折扣，這對於正依賴最後的軍事霸權來維護美元特權的美國來說，並不是好消息。

在2012年的大選年中，美國大選是最後一個重要大選，這讓美國的國家戰略決策陷入了尷尬之中。

2012年全球有四個重要的大選或者說換屆。先後為俄羅斯、法國、中國和美國。俄羅斯總統選舉在3月5日揭曉，普京當選。而從去年10月初，梅德韋傑夫代表統一俄羅斯黨宣布普京競選總統後，懸念就不大。故此，俄羅斯的政策銜接的最穩妥。

中國執政黨的政治局常委會換屆雖然常規在10月份，然而，在中國政治制度中，下一屆核心領導一般提前2-3年當選中央軍委副主席時即基本確定。習近平副主席2月成功訪美，李克強副總理前不久成功訪問俄羅斯，執政平穩過渡已在情理之中，落定的比法國大選更早些。

法國選舉揭曉是第三個，如上分析，奧朗德的新政可能對歐債危機的拯救和美國國際戰略不利，同時中俄在戰略合作進一步鞏固深化的情況下，這會讓為美國總統​​大選最後衝刺的奧巴馬更加難以做出重大決策。

美國如今已近陷入了兩難。希臘拯救在3月份涉險過關後，歐債危機暫緩（但希臘大選如果反緊縮的政黨上台，希臘退出歐元區的概率將大增）；中國採取了適度放鬆貨幣的措施，經濟樓市短期硬著陸風險降低。美國年內接下來國債缺口高達1萬億美元，可美國又不想推QE3——那會推高商品價格推高通脹，威脅美國數以百萬億美元計的利率衍生品；同時會導緻美元貶值，威脅上百萬億美元規模的外匯衍生品。

美國既不用推QE3，又能解決國債缺口的辦法是對外輸出風險——空襲伊朗並且封鎖波斯灣三個月以上。如此中國石油供給中斷，國際石油糧食價格暴漲，會推高中國CPI上漲到10%以上，導致樓市崩潰，國際熱錢流往美國購買美債。

倘若美國總統大選已經塵埃落定，此事發生的概率頗高。然而，因為大選要到11月份才揭曉，小布什前期在伊拉克和阿富汗透支了太多軍事能力，美國國內普遍反戰，加之佔領華爾街運動等問題，奧巴馬越來越明確反對在大選前動武，因其是美國總統和三軍司令，美軍在大選前對伊朗動武的概率已經較低。

接下來的半年對於伊朗備戰至關重要。去年12月，伊朗將一架美軍無人機誘捕，令世人驚訝。在中俄政局已定的情況下，伊朗防空能力迅速提升當在情理之中。

美國是否發動對伊朗空襲，關鍵在於伊朗的防禦能力，倘若美軍損失較大，將動搖世人對美元最後實力——軍事霸權的信心。倘若如此，美元有可能加速脆化，美國有可能加速衰落。

2012年四大國的選舉或換屆的節奏，或許就是這樣在最關鍵時刻，影響了大國戰略博弈最終的結果，或許這就是天意吧。

歐洲危機或緻美聯儲提早推QE3

謝國忠：歐洲危機或緻美聯儲提早推QE3
時間：2012-05-09 作者：謝國忠

法國、希臘兩個政治選舉令全球金融市場受挫，玫瑰石顧問公司首席經濟學家謝國忠週一(5月7日)表示，受益於避險資金湧入，美元、美債、黃金將出現飆升，按照德國與法國後續協議結果，預計美國股市將存在10%-20%左右的下跌空間，最後迫使美聯儲(FED)提早實施第三輪量化寬鬆(QE3)。

在談到法國總統大選結果，謝國忠稱，對於市場而言，法國總統選舉結果不是好消息，德法兩國此前提出的削減財政赤字計劃可能被推翻，不採取緊縮政策而是一味追求經濟增長，只會加速通脹風險。

謝國忠指出，歐洲經濟出現危機是不可避免，預計歐元兌美元可能下探1.20水平，此後美聯儲主席伯南克(Ban Bernanke)可能不願看到“美元升和美股跌”的情況發生，進而提前推出QE3。

在被問及歐債危機將如何演變下去時，謝國忠表示，歐元區老大哥德國的態度至關重要，德國等強國退出歐元區，才會導致歐元解體；如果弱國退出歐元，歐元還將繼續存在，但問題是，現實並不允許德國退出歐元區，因為馬克匯率將走強，進而威脅到德國海外資產。

他稱，德國並沒有其它選擇，只能坐下來跟法國談判，協商出對歐洲、甚至是全球金融市場最有利的解決方案，否則到最後又要歐洲央行(ECB)印鈔票救市，只是把既有問題往後延而已。

此外，謝國忠談到了最壞的情況。他稱，假如歐元區與法國分道揚鑣，不但歐元兌美元匯率將跌至平價水平，美國股市也將跌破去年10月低點，除非美聯儲實施QE3，才有機會挽回美股跌勢。