QE3要先行打壓黃金和商品價格

2012-05-11

張庭賓

本周金價從每盎司1638美元跌至1572美元（截止筆者發博文），大跌4.03%，出乎多​​數市場人士意外，卻是在本人預期之中。依據有三：

1,3月1日，本人在博客上公開發表觀點——《金價跌幅或超多數人想像牛市終結言之尚早》（見附文一）指出：國際金價將展開新一輪調整探底，未來1-3個月金價下跌幅度可能超過多數人想像，在這一過程中，會有越來越多的人相信黃金牛市的終結。

2，在4月15日的《中華元黃金周報》本人執筆的“黃金焦點”指出：從技術上看，如果黃金大牛市的第5浪要發育成功，那麼此輪迴調到1523美元，最大下跌20.6%，從多頭主力來看，拳頭收回來的幅度還不夠，未來打出去的力量也不夠，因此它可能配合美聯儲對QE3欲揚先抑的需要。

3，在4月22日的《中華元黃金周報》的“黃金焦點”中，本人進一步預警：金價可能已接近C浪主下跌的關鍵階段，未來一兩周大幅下跌的概率較大。歐債危機新一輪的擴大化或成導火索。

本週的市場走勢印證了上述判斷，其導火索正是希臘大選，使反緊縮的政黨勢力大增，希臘違背與“三駕馬車”達成的協議，逃避緊縮責任幾成定局，即希臘退出歐元區概率大增。法國大選奧朗德上任，也不利歐盟救助。加上西班牙和意大利的債務壓力更大，不利歐元。美元為進一步收縮歐洲的流動性，以製造更嚴重的歐元危機，勢必推遲QE3。而美國為了避免QE3推出後，通脹失控，難免要先行打壓黃金和商品價格。金價大跌是情理之中。

那麼，此輪調整會到多深呢？ 3月1日我的看法是，1523不是底，底會更深，但多深，本人不適合在公開場合說，以免誤導中小投資者去投機。

至於黃金大牛市會不會因此終結？我仍堅持原來的看法——金價回調後繼續大牛市的概率約70%；牛市終結概率30%。原因是從戰略根本面上看，隨著中俄戰略結盟進一步加強；在金磚五國的一致反對下，美國對伊朗的製裁遭到失敗，美國對全球的控制力面臨空前挑戰。即不利於美元統治，有利於黃金大牛市的力量在積聚增強。

總而言之，如果金價進一步大跌，更可能是機遇，而不必恐慌。


3月1日博文：

金價跌幅或超多數人想像牛市終結言之尚早

昨日（2月29日），因伯南克講話降低了QE3推出的可能，未能給歐洲央行的第二輪5290億歐元的LTRO（長期再融資）接力寬鬆，同時葡萄牙國債危機在第二輪LTRO推出後惡化，希臘債務違約陰影未散。國際金價從最高1792美元暴跌到1689美元，最大跌幅超過100美元，嚴厲擊碎了此輪從1523美元反彈趨勢線，國際金價將展開新一輪調整探底，未來1-3個月金價下跌幅度可能超過多數人想像，在這一過程中，會有越來越多的人相信黃金牛市的終結。但筆者以為，儘管不能完全排除黃金牛市轉向風險，但黃金大牛市的基本面尚未根本改變，所言牛市終結言之過早。因為筆者曾一再指出，黃金大牛市終結，必須同時滿足三個條件，即，一，紙幣歐元解體，同時歐洲不推與黃金掛鉤的金歐元；二，中國樓市雪崩，巨量熱錢外逃，中國經濟金融嚴重危機；三，美國對伊戰爭輕鬆勝利，國內未爆發重大危機。

4月15日《中華元黃金周報· 一周黃金焦點》：

美聯儲要推QE3 當先抑黃金商品價格

上周國際金價開盤每盎司1629.5美元，週四上沖1679.82美元，收盤1658.42美元，漲1.77%。繼續在關鍵的1650一線上下震盪。等待政策面的靴子落地而選擇技術突破。

金價上週的上漲受到兩個貨幣政策層面的推動。一是美聯儲的兩位重要成員表達了更寬鬆貨幣政策的態度，副主席Yellen認為極低利率應保持到2015年底，紐約聯儲主席Dudley稱美國經濟還遠未脫離危險期，是否實施QE3將取決於經濟表現。讓市場再次憧憬QE3。二是西班牙債務風險上升，西班牙銀行3月底向歐洲央行借款餘額比2月底大增一倍，國債收益率一度突破6%，CDS歷史上首次突破500基點，令投資者對歐元擔憂上升，買入黃金避險。

不過，上週五，伯南克紐約講話未提及經濟和貨幣政策，金價下跌。再次證明了目前的金價對QE3高度敏感的特徵。與此同時，金價也表現了與美元的高度負相關的特徵。

儘管我們認為美聯儲有推QE3彌補美國國債缺口的需要，但推QE3之前，美聯儲需要經濟復甦再臨夭折風險的藉口，須金價和商品價格下跌來證明，同時以避免QE3推出後金價商品暴漲失控。在QE2推出之前，類似的戲劇已經演過了一次。此外，截止4月10日的一周投機者持有的做多美元淨倉位上升31%至226億美元，為2010年6月以來最高，是個值得警惕的信號。

從技術上看，如果黃金大牛市的第5浪要發育成功，那麼此輪迴調到1523美元，最大下跌20.6%，從多頭主力來看，拳頭收回來的幅度還不夠，未來打出去的力量也不夠，因此它可能配合美聯儲對QE3欲揚先抑的需要。

即從基本面而言，似乎更有利於金價上漲，但是從技術面上，主力可能選擇為揚先抑，即先跌再漲。

4月22日《中華元黃金周報·黃金焦點》

為推QE3，美元先打壓金價態勢漸顯

上周國際金價開盤每盎司1655美元，收盤1643美元，跌0.73%，符合我們的預期，對於下週的市場行情，我們認為，金價可能已接近C浪主下跌的關鍵階段，未來一兩周大幅下跌的概率較大。

近期歐債危機再度成為話題， 雖然西班牙25億美元的國債拍賣獲得成功，但葡萄牙、西班牙和意大利的危機陰影只會越來越重；這會使美元會盡可能避免推出QE3，保持美元的相對緊縮，以迫使歐債危機新一輪的擴大化。

更重要的是，美國主流金融經濟圈最近頻繁釋放衰退言論，特別是一些國際投行，這進一步印證了我們的推測，倘若美聯儲要推QE3，也必先製造衰退情境，特別是要先行打壓黃金和大宗商品價格，以確保正式推出QE3的時候，黃金和商品價格仍能在可控範圍內，避免黃金失控暴漲威脅美元，以及商品大漲推高通脹，威脅利率衍生品。

從中國來看，短期內進一步大幅放寬貨幣的可能不大，周小川21日的表態——中國政府將繼續加強宏觀調控，加快結構改革，保持經濟的強勁、可持續和平衡增長，而經濟基本面是持續變壞的。也不具備向上推動力。