中國股市已成窮人賭場

2010-05-26 | 謝國忠：中國股市已成窮人賭場 樓市崩盤才會好轉

謝國忠：中國股市已成窮人賭場 樓市崩盤才會好轉

　　來源：《新世紀》-財新網

【財新網】(專欄作家謝國忠)我家附近有個酒吧，最近，酒吧的一位服務生問我，上海股市最近表現怎樣？我回答說，現在大約在2600點。他當即跳了起來，說：“不會吧！政府怎會讓股市跌成這樣？”

接下來的10分鐘，他試圖說服我，未來三到五年內，政府將讓股指升到8000點。

“看看港股，現在可是20000點，”他說，“上海股市漲到8000點一點都不稀奇。”

中國股市有1.24億個交易賬戶，就投資者數量而言，比世界上其他股市都要多。據我了解，投資者的整體熱情仍舊非常高。股票市值目前不大，只佔GDP的53%，佔貨幣供應量的31%。 P/B(股價/賬面值)約為2.5倍，已處於歷史低位。股市為什麼仍在往下走？

中央政府引入調控樓市的措施後，許多人滿懷希望，以為從樓市流出的資金將流入股市。流行的悠悠球理論告訴人們，資金只在樓市和股市之間來回旅行，不會跑去別的地方。現在，樓市沒有下滑多少，而股市卻大跌了20%。

　　軟著陸

中國股市由政治和流動性推動，但目前兩者都沒啥好消息。雖然政府更希望樓市實現軟著陸，但對樓市泡沫的爭論已經結束，緊縮已成共識，問題只在於調控的節奏是緊還是松。在政府擠壓樓市的流動性時，股市的流動性受到影響也是不可避免的。兩個市場都下調。

股市向下調整與樓市調控直接相關。對於各個行業，尤其是金融業，房地產升值其實是最大的利潤來源。房屋存量、在建工程和土地儲備的價值，可能已超過 GDP的3倍。樓價升20%，增加的價值相當於GDP的60%。

在正常的經濟體裡，企業利潤一般為GDP的10%。當資產增值達到企業利潤的6倍，企業就會玩財務遊戲，將資產增值轉化為會計上的利潤。當樓價停止上升，甚至下降，非常賺錢的公司會突然間變的無利可圖。

　　銀行股

國有銀行正排隊等著在股市籌集5000億元人民幣的資金。雖然三分之二將在香港籌集，但餘下的三分之一對於A股市場來說仍是一個大負擔。 2009年全年，A股市場的融資額是4560億元。

銀行在平時是一部賺錢機器，但說不定哪天，他們會突然把以前賺的錢全虧光。銀行業危機之後，其實是購買銀行股的好時機。但銀行為應對樓市調整而籌集這麼多資金時，可能不是買進銀行股的好時機。

合理估值從來都不是支持進入中國股市的理由。不過，現在中國股市的估值合理了。 2.5倍的P／B談不上便宜，但按國際標準看已處合理水平。我勸你對市盈率不要過多關注。市盈率已經被資產泡沫嚴重扭曲了。估值的下降，可能只是回歸正常的一個階段。

過去很長一段時間，中國許多股票的可流通部分比例很小，有點像互聯網公司的股票。經過股改，所有股票都可以流通了。由於沒有了非流通股在場外市場以折扣價交易，中國股市的估值正回歸正常。這是一個進步。結論是：上海股市不會很快恢復到其鼎盛時期的6000 點。這會讓許多人失望。

　　市場崩盤

有錢人已經不在股市玩了，他們轉去了樓市。絕大多數人相信樓價只漲不跌。今天玩樓市的人並沒有經歷過1997年的樓市崩盤。

另一邊廂，股市在2007年－2008年經歷過一次崩盤，一年間，從6000點跌到1700點以下。那些能夠炒得起房的人發現股市是一個壞地方。這就是為何自2007年以來樓市總是紅火，而股市卻一直在掙扎。當然，如果樓價能像2007年的股市那樣大跌，股市的境況會好一些。

中國的股民往往沒錢去炒大城市的房子。他們寄望於能有足夠的運氣，賺夠多的錢，然後轉去樓市作戰。股價升到一定時候，這些人就會跑掉，限制股市升值；股市下跌時，這些人也不會成為股價的支撐力量。

最後，酒吧的服務生讓我推荐一隻股票。他說，他已經有了7萬元，希望賺到足夠的錢去買一輛車。

“光靠我的收入買不了車，”他說，“你看我的工作有多辛苦。但如果我在股市賺到20萬，我就能買一輛好車。”

只要樓市不崩盤，普通投資者最好不要奢望從中國股市裡賺到免費午餐和新汽車。 ■

(作者為玫瑰石顧問公司董事，本文的英文版首先發表於彭博社，財新記者汪蘇、陳璐譯)