游資1萬億美元豪賭人民幣升值

2008年04月06日 北京晨報
謝國忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/

美元國際游資“暗戰”人民幣？這不是危言聳聽。警報已拉響。國際投資銀行摩根士丹利亞太區董事總經理謝國忠本周指出:1997年在泰國、印尼等地翻雲覆雨的對衝基金已瞄上中國內地。只要人民幣兌美元略微放寬波動區間，國際熱錢就會步步進逼。

　　1萬億美元的豪賭令人震驚

　　賭人民幣升值的已經不僅是流入中國的200億到500億美元熱錢。

　　警報再次拉響。謝國忠本周指出:全球有多達1萬億美元的游資在豪賭人民幣大幅升值。

　　對全球資本的流動，謝國忠有足夠的發言權——他曾經預言了1997年的東南亞金融危機。而上個月，他已經就中國房地產泡沫問題發出警告。

　　此前，盡管中國官方未提及國際游資數量，但諸多學者估計流入中國內地的熱錢為200億到500億美元。但謝國忠所指的，並非進入國門的游資，而是分布在全球的對衝基金。他指出:通過對衝杠杆的放大，對衝基金能調用的資金可達3萬億到4萬億美元。

　　謝國忠擔憂之處在於:一旦人民幣升值，對衝基金就會蜂擁入局。中國內地經濟規模約為1.7萬億美元，很可能承受不住如此瘋狂的炒作。

　　熱錢進中國路徑詭秘

　　殷劍峰指出:熱錢的進出是固定彙率制下資本項目管制不嚴的結果。余維彬認為，熱錢進入的方式相當多，如混入經常項目、直接投資和證券投資等。

　　今年下半年，我國貿易順差驟增。專家認為，一個重要原因是某些企業與境外游資串通，抬高出口產品價格，誇大出口創彙收入，把收入的美元在境內換成人民幣。也有國內企業假造貿易合同，讓國外公司以“預付貨款”的名義將美元打入國內。

　　就直接投資而言，境外機構可在中國開辦企業，不斷追加投資，將外幣源源調入。

　　就證券投資而言，本月初在北京舉行的國際金融論壇上，中國國際金融學會副會長吳念魯介紹，游資可能通過合格境外機構投資者(QFII)的名義，進入國內證券市場。此外，沿海一帶的“地下錢莊”也是游資進出的通道。

　　游資獲利後主要通過經常項目和個人項目出逃。如與國內企業勾結，偽造商業單據騙購外彙後彙出。又如勾結個人，偽造留學、差旅等證明，向銀行申請購買外彙，然後彙至境外。

　　國際游資會引發通貨膨脹

　　先期進入中國內地的熱錢已掀起風浪。中國社科院金融研究所殷劍峰博士鮮明地指出:國際游資是我國通貨膨脹的外部根源。

　　國際炒家將外彙兌換成人民幣，造成了我國大量的外彙占款，即中國人民銀行不得不用人民幣買入外彙。1994年至1995年，我國外彙占款高速增長，同期物價也在飆升。殷劍峰指出:通過對外彙占款、貨幣供應量和消費價格指數的計量分析，一年多以來我國物價上漲過快就是游資在作祟。

　　幾個月來，在國家的宏觀調控下，貨幣供應量有所下降，通貨膨脹也有所緩和。殷劍峰解釋說:並不能就此樂觀，因為下降是由於貸款額減少，而外彙占款對基礎貨幣的壓力依然很大。

　　東南亞金融危機難重演

　　“對衝基金要在中國套利，在操作上存在諸多不便。”中國社會科學院金融研究所余維彬博士指出，原因在於中國內地的金融衍生產品市場很不發達。

　　1997年東南亞金融危機時，對衝基金通過金融衍生產品市場大行其道。以索羅斯量子基金為首的游資全力打壓泰國貨幣泰銖，促其貶值，同時在貨幣的遠期、期貨和期權市場上對泰銖大規模賣空。泰國政府干預失敗後，只能任由泰銖貶值，使處於空頭位置的對衝基金獲利而去。

　　可在中國內地並不存在貨幣的遠期、期貨和期權市場。余維彬表示，從理論上講，游資只能采取原始的方法，即將外幣兌換成人民幣，或購買人民幣資產，然後坐等人民幣升值，其後再換成外幣大規模出逃。

　　“不過，在內地之外存在與人民幣相關的衍生產品。”余維彬表示，對衝基金可以在這些市場上套利。亞洲外彙市場的美元兌人民幣一年期無交割遠期合約即是一例。最近，該合約的貼水接近5000點，顯示投資者預期人民幣未來會升值近5％。

　　●新聞遞進

　　熱錢潛伏何處 究竟如何獲利？

　　按照學者的說法:巨額的熱錢在內地只能采取“原始方法”:除將外幣兌換成人民幣外，還可投資於證券、房地產，以期在人民幣升值的過程中實現保值增值。

　　殷劍峰認為:即使缺乏衍生工具，人民幣升值後，國際炒家僅在外彙市場進行現貨交易都有不菲收入。

　　此前，謝國忠指出，國際游資是“制造”上海房地產泡沫的主力。這種說法得到當地媒體證實:加息前後一個多月內，10多億元境外資金湧入樓市，席卷均價過萬元的高檔房產。

　　至於證券市場，業界普遍認為熱錢不會涉足內地股市，因為他們對內地股市缺乏信心。但江蘇天鼎的分析師秦洪日前指出，B股市場似有熱錢流入跡像，而與香港聯系密切的深圳本地股可能會成為下一個目標。

　　游資還利用了我國的結售彙制度。招商銀行<行情資訊 論壇點評>總行研究部最近的一份報告指出:在現行的結售彙制度下，為穩定人民幣彙率，央行只能對進入中國的外彙有多少收多少，其結果是人民幣投放量不斷擴大。到今年五六月份，我國外彙占款達到34000多億元人民幣，占到基礎貨幣投放量的52％。報告指出:2003年下半年新增的1017億美元外彙儲備中，投機性外彙流入占60％。

　　香港也成為熱錢湧入的“窪地”。本報曾報道，香港銀行體系的資金結余在10月份激增，達到正常數字的16倍。香港財金高官承認其為熱錢所為。在此情況下，香港的樓市和股市均持續上揚。

　　中國社會科學院金融研究所尹中立博士解釋稱:就購買人民幣而言，國際熱錢購買人民幣資產相對容易得多，H股市場就是最便捷的渠道。H股是以美元或港元標價的人民幣資產，當人民幣升值時，H股的價格也會相應升高。(李若愚)