歐元會被美元組合拳擊垮嗎？

歐元會被美元組合拳擊垮嗎？
2011-11-29 張庭賓

歐元會倒下再也站不起來嗎？

過去的一周，歐元區噩耗不斷。仿佛一個拳擊手在擂台上已經失去了防御能力，正被強大的對手——美元一連串的組合拳猛轟，甚至對手都不需要出拳，只要動動口，由美國評級公司不斷喊出其“軟肋”與“要穴”即可。

現實已證明本人在今年8月30日所做“歐美貨幣大決戰已入高潮”的判斷。23日，德國國債發行失敗，發行結果為1999年歐元誕生以來最差，其原計劃出售60億歐元10年期國債，但商業銀行僅認購36.44億歐元;24日，穆迪將匈牙利政府國債評級從Baa3下調一個級距至Ba1，負面展望;同一日，惠譽宣布，將葡萄牙主權評級調降至垃圾級，負面展望;25日，標准普爾降低比利時長期主權債信用評級,負面展望；希腊新的償債高峰悄然逼近，12月將有67億歐元主權債到期。

商業銀行的壞消息也接踵而至。近幾個月來，在歐洲的個人和企業已從西班牙等國轉走了幾十億歐元存款。最近，歐洲央行被迫對178家商業銀行發放了2470億歐元的7天期緊急貸款，為2009年4月以來最高，以應對商業銀行資金鏈斷裂的燃眉之急。

歐洲的領導人不得不面對某些市場人士的悲觀預測，比如有“末日博士”之稱的魯比尼的“烏鴉嘴”：歐元區現在的“慢速火車脫軌事故”將轉為“快速火車脫軌事故”——歐元區在未來2-3年內有超過50%的破裂可能。

穆迪甚至對歐元區所有國家主權評級發出警告。ICAP(毅聯彙業集團)甚至開始測新的外彙交易系統，以准備希腊一旦脫離歐元，重新發行自己的貨幣之需。

那麼，純信用的紙幣歐元會解體嗎？歐元區還有機會絕地反擊嗎？

在11月初歐盟峰會之前，本人就不樂觀，歐盟峰會所出台的舉措——商業銀行在2012年6月之前充實1060億歐元的資本金；EFSF拯救基金用杠杆擴容到1萬億歐元，筆者第一時間對此的判斷是“望梅止渴”和“畫餅充飢”。因為，對於市場來說，這是太顯眼的“請君入甕”：歐盟峰會剛剛對希腊國債的私人部門持有者減記50%，使他們損失了1000多億歐元，緊接著又向這些被害人再融資——這就像剛把梯子抽調，讓人家摔了個半身不遂，還要求人家爬上歐元這棟房子去修屋頂。

那麼，純信用紙幣歐元還有什麼自救的方法嗎？尚有如下幾種可能：1，拋棄深陷危機的邊緣國家，收縮到核心歐元區；2，趕快統一歐盟各國財政，以發行歐洲央行債券；3，歐洲央行直接購買危機國債券。

核心歐元區是一個不可能實現的方案。原因在於，如果沒有法國和意大利，就不存在核心歐元區。而意大利已經深陷主權債危機，前一段時間十年期國債收益率一度上衝到7.38%，現已在7%生死線上徘徊，意大利一國的主權債就占到整個歐元區的23%，比希腊、愛爾蘭、葡萄牙和西班牙等四國加起來還多；而如果拋棄了西班牙和意大利，其主權債違約，法國的商業銀行就會崩潰。果真如此，意大利主權債和法國商業銀行雪崩，核心歐元區也就不復存在了。

歐洲央行直接購買危機國債券。這個本質上就是歐元區版的QE（量化寬松），然而，德國明確反對。因為歐元區和美國不同，美聯儲買國債，美國財政部負責還本付息；可是如果歐洲央行買了希腊國債，那就搞不清楚誰來還利息。因為目前歐洲央行無權要求各國財政還本付息，加上希腊這樣的“無賴”國家示範，其它國家很容易賴賬，最後還債的責任落到德國頭上，那德國才真的變成“冤大頭”。

另外一條出路是——歐洲央行發行債券，為危機國融資。這同樣面臨了上一個問題，即在歐洲財政未能一體化，各國不能按比例均攤債務本息的情況下，德國堅決反對。

德國的堅決反對意味著，歐元區要想發行歐洲央行債券和歐洲央行實施量化寬松政策，必須先行實現財政一體化。或者財政一體化每先走一步，歐洲央行的美聯儲功能化才跟進一步。

如果歐洲能夠財政一體化，這對於歐元抗衡美元無疑是有用的。目前，美國主權債占GDP的比重已經達到100%，歐元區總體主權債比例在80%多一點，總體債務壓力比美國還輕一點。

問題是，美國是一個統一國家，財政一體化，可以采取先發制人的“量化寬松”，同時中央政府可以幫地方政府借債創造條件，使美國債務問題變成了一個首尾相顧的整體；而歐元區卻處處裂痕，其最脆弱處，比如希腊等，就會被美元勢力牢牢抓住，美國利用其全球唯一的金融進攻性勢力（信用評級公司、對衝基金、金融媒體等）反復打擊，使傷口越撕越大，越傷越深，最後可能因失血過多而衰亡。

某種程度上，這是一個生死時速的游戲，德國和法國希望邊緣國在主權債務危機滅頂之災的倒逼之下，歐元區能夠一舉解決財政一體化問題，即轉變危機壓力為歐盟國家化的動力；

而真正凶險正在於此，美元對歐元的打擊，歐元危機的擴大化的速度很可能比歐元區財政一體化更快，因為歐元區諸多國家其政治決策速度很難比美元勢力決策打擊歐元的速度更快——即德法想在橋斷之前跑到對岸，但是美元勢力一定會使橋在他們跑到對岸前斷掉。甚至有人評論：歐元跑到對岸的時間僅僅剩下10天（到下一次歐盟峰會在12月9日召開）。

最後是橋先斷，還是人先跑到對岸？關鍵看歐元區敢不敢對美國反威懾：如果橋先斷了，歐元區就先推出與黃金掛鉤的金歐元，這會對美元勢力產生強烈的震懾作用。因為一旦金歐元推出，就意味著美元貨幣金融體系的崩潰。但也將意味著歐美間徹底的決裂，雙方會發生劇烈的衝突。

另外一種特殊情況是，美國國內爆發重大自然災害或恐怖襲擊，或者美國深陷中東、東亞衝突而不能自拔，那麼，紙幣歐元尚有一線生機。一言以蔽之，純信用紙幣歐元的絕地反擊存在理論上的概率，現實希望渺茫。