山雨欲來的樣子

山雨欲來的樣子
鈕文新 2012-07-27

歐洲央行行長德拉吉一句“不惜一切代價捍衛歐元”的說法，讓市場一夜之間大有峰迴路轉的味道。但是否可持續？我看沒那麼容易。不過，歐洲央行誓死捍衛歐元的決心，是不是會打亂美國的如意算盤？這倒是值得關注的問題。



現在看，歐元因歐洲央行力保而出現較大幅度的升值，這使得美元指數走低，而壓制了大宗商品價格下跌的腳步。這顯然為QE3平添變數，因為只有以美元計價結算的大宗商品價格下跌，世界對QE3才沒那麼敏感，現在大宗商品價格上漲了，美國的壓力就會相應上升。



美國媒體幾乎一直認為：美聯儲將於下週三召開的議息會議上宣布QE3的具體做法和時間，這一點也許真有可能。因為，如果歐洲真的出其不意地提振歐元信心，那美國勢必錯過QE3的最佳時機――美元升值、大宗商品價格下跌的時間窗口。



歐洲央行將不惜怎樣的代價保衛歐元？在我看，沒別的辦法，只有超乎尋常地投放貨幣，同時向銀行和企業提供足夠甚至超乎預期的流動性，並以此強力刺激經濟增長。和過去不一樣的是，歐元不會貶值，反而會升值。因為，歐洲央行已經看到，僅僅保障金融系統的流動性沒用，捍衛歐元一定要從扶持經濟入手，這恐怕也是歐洲央行捍衛歐元的言論一出，歐元大漲的重要原因。



現在看，歐元區只有破釜沉舟，或許才可以致死地而後生。否則，天天被美國壓著打，實在太被動了。但是，歐洲力挺歐元的做法恐怕代價也大，那就是將使歐元區經濟面對滯脹風險，這不是德國願意看到的，也是德國過去一直想方設法壓制歐元幣值的關鍵原因。



但利弊權衡之下，儘管歐洲主動力挺歐元，依然可以導緻美元貶值，大宗商品價格上漲，但如果是美國QE3，它所帶來的美元貶值幅度和大宗商品上漲幅度、極其帶來的經濟壓制力度――滯脹程度都將遠遠高於歐洲自己主動所為而帶來的滯脹，而且美國QE3帶給歐元災難更加深重。所以，主動總比被動要強。



反過頭來再看美國。歐洲的攪動會不會更加刺激美國堅定盡快實施QE3的決心？我看可能性也比較大。趁著歐洲尚未出現實質性的動作，美國加緊行動。



我們需要認清的是：對中國而言，無論是歐洲、美國誰先動手，都將使中國面臨滯脹風險。首先是石油價格，不管是因為QE3使得美元貶值，還是因為歐洲提振經濟而引髮美元貶值，其結果都將使石油價格上漲。



另一種關鍵性商品――糧食價格在過去一個多月裡已經出現了巨大漲幅。過去一個多月內，大豆、玉米以及小麥等穀物的價格不斷刷新紀錄：玉米累計上漲超過50%，小麥期價今年以來累計上漲30%以上，大豆逼近2008年高峰時刻，豆粕則創下歷史新高。



我們曾經多次論述過：石油和糧食是關鍵性商品，這兩種商品價格要是大漲，所有商品價格都將跟隨。由此可見，現在就缺石油價格的上漲了。只要這件事爆發，中國滯脹將至。



問題是中國政府需要什麼樣的對策。毫無疑問，必須放棄對“脹”的過度關注，因為“脹”不是中國造成的，中國抑製石油和糧價的能力有限，而必須保住經濟增長，保住就業，保住社會穩定。用增長對沖物價上漲的痛苦。但我們還來得及嗎？說不清。至少我們已經看到溫州規模以上的企業已經有60%減產或停產。旦願這樣的情況不是中國的普遍現象。