美英爭奪全球金融定價權

向松祚

2012-07-25

LIBOR操控醜聞：美英爭奪全球金融定價權

（原載《人民日報》7月25日）


轟動全球的LIBOR利率操縱醜聞，正迅速演變成為一場金融定價權和話語權爭奪戰，英格蘭銀行和美聯儲是戰鬥主角。


7月17日，英格蘭銀行行長默文·金到英國國會作證，斷然否認英格蘭銀行和金融監管局（ＦＳＡ）負有監管ＬＩＢＯＲ利率的責任，亦沒有義務去審查銀行是否操控利率。他甚至宣稱自己兩週前才知道有LIBOR利率操控這回事兒，之前從未聽說。金的證詞雖然荒唐可笑，難以置信，弦外之音卻非常明確，他必須盡可能為英國銀行巨頭開脫和減輕責任，極力維護倫敦金融中心和英格蘭銀行的聲望和地位。


大西洋彼岸的伯南克卻是另外一番說辭。也是7月17日，伯南克出席美國國會貨幣政策聽證會，他對LIBOR操縱的看法頗值得玩味。他將美聯儲撇得乾乾淨淨，明確指出英格蘭銀行和FSA應該對LIBOR操縱負責；他直率批評LIBOR利率機制有壟斷或寡頭之弊端，必須允許更多銀行金融機構參與LIBOR利率定價，以便讓LIBOR更具代表性、競爭性和公正性。最重要的是，伯南克明確倡議改革LIBOR利率機制，倡議以其它基準利率取代LIBOR，譬如用三個月期的美國國債利率來替代LIBOR。


早在四年多前，時任紐約聯儲主席的蓋特納就曾經向英格蘭銀行行長提出改進LIBOR利率機制的六項建議，核心就是加強美國銀行對LIBOR的話語權和定價權。蓋特納的六項建議是：第一、改進和完善LIBOR計算和報價程序，防止銀行故意錯報。第二、強烈要求允許更多美國銀行加入LIBOR定價機制。當時只有美洲銀行、花旗銀行和摩根大通參與LIBOR定價。蓋特納建議增加華盛頓互惠銀行、紐約銀行、北方信託銀行和State Street等四家美國銀行加入LIBOR定價機制。第三、為美國貨幣市場專門增加一個新的LIBOR利率品種。第四、參與LIBOR定價的銀行除了報告價格之外，還必須披露它們以此價格所進行的實際交易量。第五、減少LIBOR品種，只計算和報告最活躍和最有用的LIBOR品種，取消沒有多大用途的LIBOR品種，譬如7個月和11個月的LIBOR利率。第六、盡可能消除銀行操縱和誤報LIBOR的動機，關鍵還是增加參與LIBOR定價的銀行數量，尤其是要增加參與LIBOR定價的美國銀行數量。

蓋特納的六點建議和伯南克的國會證詞，暗含玄機，意義深遠。美聯儲對於LIBOR利率機制所存在的諸多問題心知肚明，卻故意引而不發，他們在等待出手的最佳時機。事實上，對於英國銀行家協會（BBA）和英國商業銀行長期主導LIBOR利率機制，美聯儲一直心懷不滿，曾經多次強烈要求增加美國商業銀行對LIBOR利率的定價權和話語權，英格蘭銀行卻始終置之不理。現在，英國銀行業因為操縱醜聞威信掃地，LIBOR的公正性和有效性遭到普遍懷疑，美聯儲立刻抓住機會，迅速倡議以新的基準利率來取代LIBOR。為爭奪全球金融體系基準利率的定價權和話語權，美聯儲可謂是處心積慮，精心策劃。


全球金融資產規模高達數百萬億美元，每年的金融交易量超過1000萬億美元。基準利率哪怕一個基點（0.01%）的變化，就可以導致數以千億美元計的損失或盈利，掌控基準利率定價權的極端重要性，可見一斑。


LIBOR操縱所誘發的全球金融定價權爭奪戰，將愈演愈烈，深刻改變全球貨幣金融的遊戲規則。我們必須高度重視，絕不能袖手旁觀。