私人投資策略

2013年前私人投資策略

盧麒元
http://blog.sina.com.cn/s/blog_4a405fd90100hy3d.html
2010-04-09


筆者最擔心的事情，就是在未來兩年中，中國出現資產升值和貨幣升值重疊的局面。

中國的外匯管理制度，已經將人民幣淪為了美元兌換券。中國已經不存在獨立的貨幣政策了。所以，認識中國經濟的發展趨勢，必須首先了解美國經濟政策的走向。

美國政府的經濟管理策略是明確的。基於美國的國家利益，美國必須保持美元國際貨幣的地位不動搖。美國財經當局非常清楚貨幣存量、流動性和貨幣價值的關係。他們能夠準確地把握均衡點，並使美國的國家利益最大化。那種認為美元已經失去控制，並最終崩潰的看法，顯然是一廂情願。美國會在年內結束量化寬鬆的貨幣政策，並開始使用成本控制（加息）的政策。美國會持續壓抑美元資產的價格，貶資產，升貨幣。事實上，美元已經進入了升值通道。

在經濟學上，貶資產升貨幣意味著提升資本收益率。美國淨資產回報率已經是全球最高水平。進一步提升資本收益率，將導致全球資本迅速回流美國。請注意，是迅速回流。這將導致全球流動性氾濫的局面突然逆轉。這極有可能導致技術性通貨緊縮。這可能給許多處於極度困難的經濟體以致命打擊。對於那些產能嚴重過剩、就業壓力巨大、政府開支入不敷出的國家，意味著一次人為地大蕭條。請大家高度警覺這一現像發生的時間。

在美元進入升值通道後，人民幣已經跟隨美元升值（對歐亞貿易將呈現逆差）。如果，人民幣在美國壓力下對美元升值，人民幣實際升值水平會達到非常驚人的程度。與此同時，中國資產泡沫膨脹的過程尚且沒有結束的跡像。也就是說，與美國完全相反，中國的資本收益將不斷下降。一旦中國的資本收益率趨近於零，中國將出現一次大規模的資本外流（已經有一些端倪了）。請注意，所謂的積極的財政政策和寬鬆的貨幣政策，是一種通過增加負債來保持規模（營業額）的做法。這種做法，必然不斷攤薄資本收益率。這是經典的發展速度陷阱。

中國經濟中，只有房地產經濟一枝獨秀。中國的房地產經濟，本質上是一種危險的財富轉移遊戲。國有土地管理者與商人勾結，將國民土地所有權進行了第二次分配（逆向土改）。其結果是，國民產權變成了國民負債。一夜間，本來屬於國民享有的福利，變成了極少數人的暴利。這將極大地削弱國內的消費需求。這也是對建立小康社會的莫大諷刺。尤其嚴重的是，房地產將沉澱社會資本，增加社會成本，使中國經濟的總體效率迅速下降。中國將很快失去國際競爭力。

筆者認為，中國政府現在就應當果斷地貶資產穩貨幣。有關方面必須馬上結束喪失道德且違背憲法的房地產新政。中國絕對不能出現資產與貨幣雙升的局面。那將是一個沒有爭議的死局。

不過，以筆者多年的經驗，中國的管理層，恐怕沒有這種覺悟，更不會有這種自覺。他們一直心存僥倖，他們無法割捨既得利益。他們會等到問題極其嚴重，才不得不被動地作出反應。

作為私人投資者，必須先於政府作出策略性調整。

筆者認為，中國管理層將會為外國投資者和特殊利益集團提供絕佳的退出機會（畢竟是自己的孩子）。筆者最大的希望，就是不要將這個退出機會僅僅留給外國投資者和特殊利益集團。普通百姓需要壓抑貪婪與恐懼，不被最後的瘋狂誘惑，不要被專家誤導，不要被媒體欺騙，堅決地擇機撤出投資。一定要避免出現負資產，一定不要做債務奴隸。

同時，筆者認為，最佳的投資機會將會出現在彼岸。如果有條件，是時候考慮跨境投資的問題了。

筆者仔細閱讀了一批具代表性中國公司的年報，除了壟斷性、資源性企業和房地產相關企業外，中國企業的經營利潤處於不斷地下降過程中。實際上，幾乎所有外資只是集中於壟斷性、資源性和房地產行業。而中國的一般性企業，正在面臨急劇增長的社會成本（一言難盡），中國規模龐大的一般性企業（主要是民企）發展前景十分暗淡，已經失去長期投資的價值。

中國的私人投資者已經陷入了四面楚歌。一方面，他們沒有多少良好的投資選擇；另一方面，他們必須承受巨大的通貨膨脹壓力。多數私人投資者，在無可奈何中漸漸失去耐心，開始進行非理性投機。政府似乎無意中扮演了“屠夫助理”的角色。他們將私人投資者集體趕入了劣質資產市場，私人投資者將在價格崩潰後被“集中屠宰”。

筆者了解一點歷史，“集中屠宰”是一種歷史輪迴。歷史名稱叫做大規模土地兼併。也就是通過制度和政策安排，將多數人財富迅速集中於少數人手中（讓一部分人先富起來）。結果，就是將自耕農變成佃農。或者，將佃農變成農奴。如果你有興趣閱讀歷史，並將歷史名詞還原成現代經濟學語言，你會極其震驚。歷史真是驚人的相似。

老實說，筆者對於批評政府的經濟政策已經了無興趣了。歷史將會證明他們的無知與無恥。不過，這有什麼意義呢？人民將成為最終的受害者。

筆者寫下這些文字，是希望有緣的人們可以盡量減少損失，為子孫爭取一些未來。當然，筆者也幻想著，最高領導者可以讀到這些文字，能夠挽狂瀾於既倒。

就經濟層面而言，一個大的歷史趨勢已經逐漸形成了。

筆者預計，人民幣的歷史性輝煌將在2012年之前結束。

筆者預計，人民幣資產的泡沫將會在2013年之前破滅。

筆者預計，……。

對於私人投資者而言，時間將是最重要的。請大家把握好時間。不要錯過了撤退的最佳時機。請記住，只有這篇文章了，一定不會有集結號了。

派對會一個接著一個。演技會越來越高明。情節會越來越精彩。死亡會越來越臨近。

就將一切都留給他們吧。特別是那個宏偉而輝煌的泡沫。

我們熱愛我們的祖國。可是，我們已經無法信賴人民幣和人民幣資產了。 “信心比黃金還重要”？難道，謊言可以變成黃金嗎？冷峻的經濟現實，要求明智的投資者做好準備，你們的投資需要背井離鄉了。我們不知道這是一個多長的歷史過程。或許，這是一個必須經歷的歷史過程吧！

寫到這裡，筆者極其沉痛。八億農民，三億城市貧民，我們可以為他們做些什麼呢？

1911年，是中國人的共和元年。 100年來，我們舉辦了一個又一個成功的大會。還能說些什麼呢？

時間太快了。真的不敢去想2013年了。

走吧。