警惕日本金融大地震

盧麒元：警惕日本金融大地震
作者：盧麒元文章發於：烏有之鄉
​更新時間 :2011 - 3 - 31

警惕日本金融大地震

盧麒元

日本大地震之後，日圓急劇升值，投機性金融機構大量借走日圓，並迅速轉換成其他貨幣計價的資產。這一行動迫使日本政府向市場投放巨額日圓。最令人哭笑不得的是，日本一些銀行的提款機竟然出現了“故障”，可見日圓現金的緊張狀況。

貨幣投機行為，邏輯過程非常簡單。借出高估值貨幣，轉換成低估值貨幣資產，然後，沽空高估值貨幣資產，迫使匯率下行，賺取匯率差額。這種操作一旦通過槓桿放大，盈利將是非常驚人的。這種高水平的跨境操作，非一般金融機構可以完成。筆者估計，金融大鱷們正在部署一次空前的金融大地震。金融大地震極有可能引發金融海嘯。在所有部署未完成之前，一切都是那樣的和平寧靜。

理論上看，日圓早就應該出問題了。無論是從負債水平（超過國內生產總值的百分之二百），還是從資產回報水平（淨資產收益率趨近於零），日圓都不足以支撐現在的匯率水平。筆者認為，有人在製造日圓的“堰塞湖” - 慢慢地托起日圓，然後突然地摔下。

一般而言，自然的地震和海嘯根本不足以動搖日本龐大的經濟基礎。然而，此次卻大不相同。核危機帶來的衝擊，足以動搖日本的經濟基礎，特別是足以摧毀日本人的心理防線。請設想一下，三分之一的國土不宜居住並不宜進行工商業，這將是何等嚴重的衝擊。一個正處於老齡化的社會如何能夠承受如此嚴重的衝擊。

上世紀九十年代，越南幾乎在一夜之間還清了前蘇聯天文數字的債務，因為前蘇聯盧布急劇貶值，以盧布計價的債權和債務幾乎被一次性清空。歷史或許又將重演。日本政府除了發債，並無其他出路;日圓除了急劇貶值，也無其他出路。事實上，日本本土的惡性通貨膨脹已經開始了。

為此，筆者已經建議中國政府，機構和個人清空日圓資產。最低限度，不要愛心爆棚，繼續吸納巨額日圓債券了。中國可以使用各種方式幫助日本政府和日本人民度過難關，但是不應接受日圓債券。如果真的必須出手，中國可以允許日本政府在中國發行人民幣債券。

我有些懷疑，擊垮日本經濟是否是白種人的一個陰謀？日圓，是全球第三大國際貨幣體系，是全球流動性的重要供應者。摧毀日圓，國際貨幣的基本格局將發生重要改變。美元，歐元，英鎊將填補日圓留出的空間。這個空間，剛剛好就是美，歐，英量化寬鬆貨幣政策的騰挪空間。對日本而言，這相當於又一次戰敗。

當然，問題並不止於貨幣政策空間，還有龐大的產業發展空間。此處暫不細述。

日圓危機會如何影響中國呢？表面上看，利弊參半。好的一面，中日同質化競爭的部分，中國將獲得一定的市場份額;壞的一面，中日共組的產業鏈將會斷裂。然而，這些問題都不是原則問題。真正的影響在於金融層面。日圓危機將嚴重衝擊中國。歷史經驗證明，日圓升值才是對中國最有利的。

日圓急劇貶值將推動人民幣迅速升值。中國將面臨腹背兩面受敵的局面。一方面，出口和就業將受到影響，另一方面，人民幣被動升值，根本無助解決內部通貨膨脹問題。中國經濟將承受巨大的壓力。

人民幣將被進一步扭曲

筆者一直在觀察日本大地震和北非，中東亂局對中國的經濟影響。簡單一點兒說，就是日圓貶值和油價暴漲對中國的經濟影響。筆者認為，這對中國經濟是非常不利的。人民幣將被進一步扭曲。也就是說，人民幣快速升值和惡性通貨膨脹並行的局面將會提前出現。“兩難”將會變得更加“兩難”。

老實說，讀完“十二五”規劃，我有一個感覺，我國政府的經濟情報和經濟信息的系統已經處於癱瘓狀態了。換句話說，按照“十二五”規劃執行，中國的經濟結構將沒有機會得到必要的調整，而是進一步加劇扭曲。當然，人民幣也只能被進一步扭曲。這個規劃嚴重脫離中國面臨的國際形勢和國內形勢。這是“十一五”規劃慣性的自然延伸，也是一種缺乏勇氣的路徑依賴。明知“兩難”，不去解決“兩難”，而是繼續加劇“兩難”。奇怪的是，這個規劃與美資金融機構的期望高度吻合。世事無常而人有常，真是讓人感慨萬千！

如果，日本發生金融大地震，中國的直接經濟損失並不驚人（數百億美元），但是，如果日本發生金融大地震，中國的間接經濟損失將會是巨大的。那完全有可能成為中國經濟高速增長的轉折點。或者說，可能成為中國經濟進入衰退的歷史性轉折點。

日本是一個缺乏戰略思維的國家。門閥政治導致了這個國家的集體弱智。二十年了，日本早就應該進行經濟結構調整了。然而，他們就是在慣性中不能自拔。他們非但沒有調整經濟結構，反而形成了對於“印錢救經濟”的路徑依賴。此次“天災”，將是一個導火索，引爆被日本門閥政治掩蓋的所有經濟問題。

那麼，我們是否擁有戰略思維呢？我不太確定，一個基本被外國金融資本控制了教育，學術，傳媒的地方，能否產生戰略思維？在經濟領域，尤其如此！外國金融資本的利益絕對不會與本國國家利益相一致的。■



注：此文載於“亞洲周刊”二十五卷十四期。