國際炒家或將做空A股

美元A股齊飛不可持續 國際炒家或將做空A股

2011-03-30
中國證券報


摘要：美元與全球股市，當然也包括中國股市具有很強的負相關性，即，在75%左右的情況下(市場日K線)，美元指數與全球股市包括中國股市都是反向運行。即美元指數上漲，全球股市大都下跌，中國股市也下跌；美元指數下跌，全球股市大都上漲，中國股市也上漲。但上週的情況完全相反，當美元指數從低位反彈時(上週五)，全球股市大都上漲，中國股市也向上突破，完成了底部區域的衝關之旅。這種反常的現像如何解釋，它具有可持續性嘛？

中國農業銀行大客戶部高級專員何志成

根據歷史數據統計，美元與全球股市，當然也包括中國股市具有很強的負相關性，即，在75%左右的情況下(市場日K線)，美元指數與全球股市包括中國股市都是反向運行。即美元指數上漲，全球股市大都下跌，中國股市也下跌；美元指數下跌，全球股市大都上漲，中國股市也上漲。但上週的情況完全相反，當美元指數從低位反彈時(上週五)，全球股市大都上漲，中國股市也向上突破，完成了底部區域的衝關之旅。這種反常的現像如何解釋，它具有可持續性嘛？

必須強調，美元指數與全球股市齊飛屬於小概率事件，不具有可持續性，但它每年都會出現幾次。因此，雖然美元指數與中國股市同方向運動很反常，但我們切莫以為“看著美元指數漲跌反向去做中國股市”總是對的。同時，我們必須對美元指數與股市聯動這種反常現像作出合理的解釋，據此得出，什麼時候可以“看著美元指數漲跌反向去做中國股市”，或者反過來“看著中國股市做美元指數”。

近期，美元指數已經明確地處於築底階段，也就是說，75.5附近的底部區域是堅固的，但是，根據我的“底部區域堅決做空”，“頂部區域堅決做多”的理論，凡是重大的底部和頂部區域，都會發生很長時間的震盪——大底和大頂都不是“一根針”(上下影線很長的一根直線)。美元指數剛剛見底，還要經過很長時間的震盪市。當然，雖然美元指數已經進入震盪市，但趨勢總體向上，應該堅持逢低買入的策略。而當我們打開中國股市的K線圖也會發現，中國股市目前的位置也是底部區域，它與美元指數的區別是：美元指數剛剛見底，中國股市卻已經在底部折騰了幾個來回，盤整了接近一年。很顯然，同樣是底部，性質完全不同。因此，雖然在趨勢上具有相關性，但在節奏上，差距很大。美元指數大漲，中國股市未必大跌——有可能小幅度調整，美元指數回調，中國股市卻有可能藉機向上沖關。也就是說，在大趨勢上，中國股市有可能與美元指數同行一段時間，但節奏和幅度不可類比。幅度不同而已。

比如3月28日的市場，中國股市衝高回落，美元指數也衝高回落，具有很強的正相關性。但這種相關性反映的內容可能差之千里。

美元指數處在築底的初期階段，主要特徵是反彈，但不會再見新低；中國股市則基本完成了築底，開始要走突破性行情了。在這個階段中，美元指數與中國股市的相關性會很亂，一會正相關，一會負相關，但無論美元指數的節奏是上行還是下行，只要不出現很大幅度的波動，將很難阻擋中國股市上行。

在美元指數真正開始反轉的時候，中國股市應該已經開始下跌。這是我一個中期的判斷。為什麼？從更長的周期考慮，中國股市目前的上行趨勢很難說已經是反轉形態，頂多只是一次較大幅度的反彈——相比美元指數。雖然我對中國股市突破3000點很樂觀，但對能否突破去年11月高點——3186點，卻有很大疑問。因此，在美元指數維持底部區域震蕩的時候，中國股市可能上行，而當美元指數真的開始反轉的時候，中國股市可能已經掉頭。

美元指數目前的反彈，主要得益於歐元區和日本經濟的不確定性增大，但國際大宗商品市場的強勢對美元卻形成長周期的反壓，美聯儲必須加息，才能突破這種週期性的反壓。目前看，美聯儲升息要比歐洲央行晚半年左右。在2011年9-10月份以前，我們很難見到美元指數大幅度上行。

而對中國股市來說，從3月份反彈，到9月份左右美元指數突破上行，有大約六個月的時間，在這麼長的時間內，美元指數小幅度震盪，中國股市大幅度震盪——很可能在3185點附近有反复，當然，有這幾百點的震盪，也有投資機會。

我預計，由於一季度宏觀經濟的大環境很緊，經濟增速明顯地回落。但由於諸多因素導致CPI居高不下，二季度有可能還要繼續緊縮。緊縮不利於股市，更不利於宏觀經濟的長周期趨勢，中國有可能在二季度陷入通縮。而中國的通縮被國際炒家視為2011年最大的機會，它們目前正磨刀霍霍，準備做空中國。我預計，如果中國央行的貨幣政策在二季度初期仍然不進行微調的話，中國經濟在二季度的經濟數據會不樂觀——滯脹，而且是十幾年來少見的頑固型滯脹。我國過去十幾年的經濟增長通常表現為低通脹、高增長，沒有出現過通貨膨脹率接近GDP的情況。這種情況若發生，將給國際炒家以做空中國的口實，由它們操控的境外中國股指期貨將引導中國股市下跌。那時候，我們才會真正看到，美元指數上漲，而中國股市下跌的情形。