警惕中國步入“財富耗幹型”危機通道

警惕中國步入“財富耗幹型”危機通道

中國市場經濟已經嚴重倒退

張庭賓
2011-04-25

過去一段時間，中國與世界五個經濟信號值得重視。

一是倫敦金價再創下每盎司1151.97美元新高。石油、農產品和工業金屬等大宗商品走勢均弱於黃金，同時美元也非常弱勢。這很可能意味著黃金的貨幣屬性回歸特徵正進一步強化。

二是統計局15日公佈3月份CPI同比上漲5.4%。對此，央行行長周小川表示：中國的貨幣政策要適當收緊，這個趨勢還會持續一段時間。中國的存款準備金率不存在絕對的上限。 4月6日再次加息，4月17日再次提高存款準備金率。

三是中國今年首季出現貿易逆差10.2億美元，為近六年來首次，去年一季度為貿易順差為139.1億美元。主要是石油、農產品、銅等大宗商品價格飆升導致逆差主要原因。比如石油，2011年一季度平均價格約每桶100美元；2010年同期為80美元左右；2009年同期在50美元左右。以2010年中國全年石油淨進口2.55億噸測算，今年一季度，中國比去年同期為同等數量的是有多支付93億美元，比前年同期多支出233億美元。遺憾的是，中國出口商品價格未能同步上漲，甚至持平。

四是中國外匯儲備3月末餘額超過3萬億美元，而美元仍在貶值，人民幣仍在加速升值，中國外匯儲備中美元資產約佔70-75%左右，這些美元資產都在變相貶值。人民幣升值，但中國企業出口按照美元計價很難提價，由石油漲價運輸價格上漲成本又轉嫁到中國身上。中國企業的生存將更加艱難。

五是關於房地產調控，搜狐中國董事長潘石屹說：“2011年之前是市場說了算，2011年之後房價是政府說了算”。從五月開始，北京和深圳都開始執行“一房一價”，政府對於房價有更直接的掌控權。而收縮房地產信託和商業銀行測試房價下跌50%，更讓房產商驚魂未定。

這幾個信號非好兆頭。它們共同表明，中國經濟通過自身市場應變力以應對未來更嚴峻挑戰的能力大大下降，開始進入不斷耗幹過去財富積累的惡性循環通道。

樓市就是一個各種既得利益現實博弈不斷升級，已進入一個市場活力日見枯竭僵局的典型。對於房地產調控，政府應當做的是控制貨幣供應，增加土地供給、降低土地價格、增加廉租房等社會保障。而現在則直接干預信貸、限制需求、直接定銷售價格，已經嚴重干預企業作為市場主體的自由權力。

為什麼會演繹出如此奇怪的結果呢？還是因為強大的既得利益，特別是政府利益的推動。控制貨幣供應實際是抑制央行的既得利益；增加土地供給，降低土地價格和增加廉租房是要求地方政府讓利於民。可房價又不能繼續再漲，否則成為政治問題，影響社會穩定；但地方政府又不允許房價大跌，否則土地財政堪憂。所以，難免就演繹出政府替企業定“一房一價”。

這就是“囚徒困境”——所有的參與者都相互捆住對方的手腳，人捆在房子上無法流動，房子捆在地上無法變成流動性，成本並未降低反而提高。市場缺乏流動性，房產變成死錢，利潤必然下滑，誰都知道這是無奈之舉，但誰也沒有力量將之打破。誰在其中扛不住，誰就會先被淘汰，首先出局的將是大量房地產商，。當房地產商出現大面積的資金鍊斷裂，乃至破產倒閉，則接踵而至的是銀行和地方政府。最後是央行，如果其陷入不斷增發鈔票補窟窿的惡性循環，則其最後的貨幣發行權都不排除被動搖的可能。

比房地產更不如的是中國製造，地產商們在過去10多年的長周期繁榮中，已經賺得盆滿缽滿，它們撐的時間至少比中國實業企業撐得更久。當前，中國製造業已經再次瀕臨崩潰的邊緣。 2005年人民幣升值前是中國製造的黃金期。但6年來，人民幣不斷升值，國際大宗商品價格、國內土地勞動力價格不斷上漲，國際運價不斷上漲……而唯一不漲的可能只有中國出口商品的價格。中國製造的生存環境日益惡劣，國際金融投機力量對中國實業的獵食日見殘酷。加上新一輪的貨幣緊縮，如果此局面持續6個月以上，中國實體經濟將再次遭遇休克危機。

與中國實業財富積累耗幹速度有得一拼的是居民可支配財富。 2005-2008年的A股“超級過山車”，數万億元人民幣的居民儲蓄轉化為股票，為國際熱錢撤退接盤，結果成為股市“炮灰”，中國國民的現金財富受到嚴重損耗。更大的財富損耗是在樓市中，不僅過去的財富積累，連未來的財富預期都被透支，並被鎖死在高價接盤的樓房中——這個中國人最主要的財富，其財富的變現力幾乎喪失殆盡，這將大大降低中國資產的金融效率。接踵而至的是農產品價格的上漲。如此下來，擴大內需只能是一句空話，現實只能向相反的方向惡化。

與此同時，中國超過3萬億美元的外匯儲備，其中約70-75%購買了各種美元債券等資產，將國民財富積累轉移到美國，中國極為匱乏建造社會保障房的資金，卻有4000多億美元去買兩房債券；中國的出口導向型政策，最典型如出口退稅，將中國國民財富補貼轉移為美國人的福利和稅收，致使中國製造在美國的價格比中國國內還便宜；中國為對沖國際熱錢投機大量發行央票，不斷提高存款準備金率，以目前的利率計算，央行每年要支付成本3310億元人民幣，等於變相為美聯儲濫發貨幣支付利息。中國國家財富在對外消耗中也逐漸逼近底線。

黃金價格的大幅上漲（它的另一面是紙幣的貶值）可能為中國人埋下最後一輪財富隱患。即耗幹國人手中信用紙幣財富最後的手段——過去10年間，人民幣的實際購買力已經失去了約2/3，而同樣的美元只能購買原來16%的銅。如果中國人未來不得不用黃金到國際上購買原材料，而金價已經高到國人望洋興嘆的地步。

或許我們還能指望的是，美國、日本、英國，歐洲更糟，特別是美國過去40年來不斷擴張的金融虛擬泡沫，已經很難再搞出更大的泡沫，也沒有更大的接盤者，因此其虛擬金融的收縮勢在難免。它們的財政赤字壓力比中國祇大不小。

簡言之，中國舊的經濟發展模式——出口導向型、政府投資拉動型經濟已經窮途末路。必須再造新動力——這主要來源於高效低成本受公眾有效監督的政府，政府承擔社會責任，盡少干預市場自由；更加自由准入、充分競爭、更具活力的金融業等等；降低壟斷企業的運營成本，土地礦產等天賦資源的財富收益全民共享。

假定中國不能實現根本性改革，而如果美國沒有爆發破壞力超過日本的大災難，未來6-24個月，中國遭遇一種耗幹型經濟金融危機幾乎在所難免.

是到了置之死地而後生的時候了。