中國必須抑制人民幣升值

鈕文新：中國必須抑制人民幣升值
作者：鈕文新
更新時間：2011-8-5


看不懂現在的世界是在玩弄貨幣，那將導致政策重大失誤。連日來的石油價格下跌，抑制了美國的CPI；歐洲再次搬出“意大利債務問題”，壓制歐元兌美元升值；同時，日本開始尋求G7聯合干預日元匯率，而且日本央行已經出手干預，抑制日元升值；瑞士這個世界最重要的避險貨幣，乾脆直接通過降息干預匯率。

種種跡象表明，美國第三輪量化寬鬆（QE3）的貨幣政策馬上就會出台。因為，為了支付8月15日到期的債務，美國財政部最遲下週就得出售新的國債。據美聯社消息，此次新債拍賣總額為720億美元，分為3年、10年和30年期三種，其中大約1/3用於償還到期債務。

就在美聯社公佈美國政府債券發行消息的同時，美聯儲的兩位前理事――麥迪根和科恩開始出來吹風說：只要通脹率從最近以來的較高水平回落，且經濟表現繼續低於正常水平時，美聯儲就應考慮推出第三輪“定量寬鬆”政策。但他們同時警告稱：第三輪“定量寬鬆”政策並非“萬靈藥”。

美聯儲主席伯南克曾在上月向國會作證時表示：如果美國經濟的疲弱表現繼續下去，那麼他就準備採取行動。但他同時也暗示稱，美聯儲必須看到通縮風險才會收購更多債券。雖然有跡象表明消費者物價正在下降，但許多通脹指標仍舊高於美聯儲2%的非正式目標。

政府當然要關注物價水平，但美國祇要把石油價格壓下去，就可以通脹預期下降為由，實施QE3。最重要的是，美國的新國債賣給誰？如果認購不足，誰托底？其實，我們必須看到，包括中國在內的所有美國國債持有人，幾乎都意識到了“多元化投資”的必要性。這實際是說：對美國國債，大家能不買就不買。當然，我堅信非買不可。為什麼非買不可？我們近幾天的評論已經說得很清楚了。

當全世界貨幣爭相貶值之時，中國人民幣怎麼辦？像今天這樣沒完沒了地升值下去嗎？且不說我們可以獲得多少經濟利益，關鍵是我們不擔心人民幣被嚴重高估嗎？貨幣幣值被嚴重高估的後果我們不知道嗎？

今年《２１世紀經濟報導》稱：實施人民幣跨境結算的萬億元人民幣，都有回流套利衝動。請問，這些人民幣回流國內是怎樣的後果？當然是通貨膨脹。但我想，是​​不是可以藉助人民幣回流機會，壓制人民幣升值的速度？

實際上，從一般貿易逆差不斷擴大的情況看，人民幣實際已經被高估。什麼意思？中國對外貿易分為兩大類：其一是加工貿易，其二是一般貿易。 “加工貿易”指的是原材料需要進口，生產加工之後的產成品再出口，所謂“兩頭在外”的貿易。這種貿易中國賺取的只是加工費，但就是這個加工費，使得加工貿易一定是順差。

做一個極致性的假設。倘若中國貿易全部由加工貿易構成，那中國貿易就找不到進出口的“平衡點”，那是不是人民幣就該永遠地升值？問題是，無論怎樣升值，都不可能實現貿易平衡。

所以我們說，加工貿易根本就不應當算是貿易，它不過是全球經濟一體化背景下，全球產業分工格局下的“一種特殊的生產方式”而已。

而真正決定幣值高低的，應當看一般貿易。但中國今年前六個月的一般貿易逆差已達579.83億美元。這說明，中國人民幣幣值已經被高估，只是還不嚴重而已。但是，如果這樣的事態繼續下去，嚴重高估已經不遠了。華爾街不是已經開始唱空人民幣了嗎？

我們要警惕。當世界各國，尤其是發達國家大規模壓低自身幣值之時，人民幣被高估意味著什麼？後果要想清楚。