美國最危險之地：利率衍生品

美國最危險之地：利率衍生品

2011-08-01

美國最危險之地：利率衍生品

張庭賓

一場關於美國上調國債上限的爭鬥讓世界焦點重回美國。

自2011年以來，在一輪輪主權債務危機的衝擊下，歐洲持續成為世界金融的焦點，“歐元崩潰論”、“歐盟解體論”層出不窮，世人似乎已經忘了2008年金融危機的爆發地是美國，始作俑者是華爾街，全球貨幣金融的主要矛盾地在美國。

這是一個相當耐人尋味的現象。其實，美國國債與GDP之比超過歐盟整體水平，美國加利福尼亞等州的債務與GDP之比也超過了希臘等歐盟邊緣國。而美國金融衍生品的問題比歐洲大很多。

與希臘、愛爾蘭和西班牙不同，這些國家面臨主權債務危機，必須採取削減財政赤字、降低福利、變賣國有資產等動靜很大的舉措；而美國面對財政窟窿，它的方法就簡單得多——直接開動印鈔機印更多的鈔票就可以了——這也就是量化寬鬆，已經搞了量化寬鬆1.0，總額1.15萬億美元；2.0，總額6000億美元；3.0已無懸念，估計總規模不下於1.5萬億美元，或許還有4.0……

美國利用美元作為全球交易和儲備貨幣的印鈔特權，可以不太引人注意地稀釋別人的財富轉來填美國的財政窟窿。這一次，之所以引人注目，是因為美國國會對於政府債務上限的約束。

這是美國財政擴張和美元濫印的最後一個約束。 14.29萬億美元，這是美國國會對美國政府國債的上限約束。但8月2日這個約束就成為美國政府的“天敵”，如果不能提高這個上限，美國政府就不能新發國債，美聯儲也沒法印鈔買國債。那麼當舊債到期，美國沒有錢來償還，就意味著國債違約，甚至美國政府被迫停止運轉，而標準普爾和穆迪已經不得不威脅這會直接導緻美國國債降級。假如美國國債從“AAA”最高級降低到“AA”級，就意味著每年美國國債支付的利息會增加1000多億美元。

在筆者看來，美國提高14.29萬億美元的上限，避免債務違約是沒有懸念的。因為無論是民主黨還是共和黨，他們都代表的是金融資本家的利益，美債違約，美國國會、兩黨、政府、華爾街、國民等，沒有一個人是贏家。所以，即使8月2日臨近，本人仍然堅持認為美國提高債務上限是很大概率事件。

不過，這次白宮和國會、民主黨和共和黨的爭鬥如此激烈，還是給世界形成了新的焦點。爭鬥的關鍵是圍繞著2012年總統選舉。誰都想獲得選舉的勝利，都想利用這次博弈爭得一些對自己有利的籌碼。

　　這直接反映到兩黨的方案上。眾議院議長博納是一位共和黨人士，他不希望奧巴馬一次性拿到太多的額度，如果那樣，奧巴馬將在明年選舉中可以向選民派發更多的支票，因此他的方案是— —國會將分兩步走上調政府債務上限，今年先上調9000億美元，同時削減赤字9170億美元，再於明年2月商討上調1.6萬億美元。

這個方案已經在上週五被參議院否決。參議院將在本週一(華盛頓時間8月1日早上8點)最終表決參議院多數黨領袖里德的方案。里德方案主張一次性上調債務上限2.4萬億美元，可持續至2012年底，以避免2012年總統大選受困於此。眾議院將於週日就里德方案進行討論，參議院週一早8點將就此投票。

儘管眾議院破天荒地週日工作，參議院早上8點就投票，但從時間上，美國已經很難趕在8月2日前印出新美元，並完成購買美國國債。為此，總統奧巴馬願意考慮簽署一項短期提高借債上限的協議，先解燃眉之急，從而能讓國會議員有充足時間來完成一項長期協議。

當然，也不能完全排除美國國債“違約”的可能性，就像此前美國NBA勞資談判破裂，導致NBA停業一樣。如果那樣，將是一個兩敗俱傷的結果，美國國債收益率將急劇飆升，而黃金價格繼續暴漲，美國的金融衍生品泡沫將會破滅，美國將陷入比2008年更嚴重的金融危機。

美國最大的問題，也是美國獨有的問題是金融衍生品。 2008年的次貸危機中，約50萬億美元次貸CDS破滅，其塌縮造成的流動性黑洞，將美林、雷曼、AIG等華爾街鉅子吞沒，連房利美、房地美都被迫為政府接管。

金融危機發生後，美國為了避免金融衍生品危機​​擴大化，採取了兩項措施：1。凍結金融衍生品兩年，避免繼續出血；2。將利率降低到0~0.25%區間，降低持有成本。

現在金融衍生品兩年的凍結期已過，美國最怕它再被爆破，而其中最大的風險點是——美國國債收益率上升，如果美國10年期國債收益率上漲超過4%，那麼超過100萬億美元規模的利率衍生品很可能會破滅，其破壞力將超過2008年次貸CDS的破滅。鑑於全球近3/4的金融衍生品都是美國金融機構持有，這將是對美國金融體系的滅頂之災。

所以，美國斷斷不會使上調國債上限的問題引爆國債危機，進而引發國債收益率大漲，戳破美國利率衍生品泡沫。但是，在歷史的關鍵點上，也存在人算不如天算的可能。

即便美國及時提高了國債上限，避免了暫時違約，但這並不意味著萬事大吉了。因為不削減財政赤字，包括中國在內的投資者將遠離美國國債，這將導致國債收益率的上漲；削減保險福利，則美國公眾不滿，增大社會穩定壓力；如果增大對富人收稅，加大企業稅收，又會減少他們投資，影響經濟增長；最後不斷印刷鈔票，4.0、5.0……會把更多的全球投資人趕離美國國債，這又意味著國債收益率的上升。

在2001年以來的金融衍生品泡沫週期破滅、1971年美元泡沫週期塌縮、200多年以來現代工業文明泡沫週期收縮的大背景下，美國很難解決這個華爾街製造的天大難題。

美國很可能走上一條向外部世界更赤裸裸轉嫁危機的道路。未來的世界，包括歐洲和中國，相當可能迎來一個更具挑戰的時期。新的挑戰或將更具火藥味。