次貸危機進一步深化

《財經網》 　 [ 03-14 17:11 ]
謝國忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/

謝國忠：擁有特殊天賦的交易員一位也沒有遇到

　　【背景】次貸危機進一步深化。美國聯邦儲備委員會(FED)3月 11日宣布，將聯合英國央行(Bank of England)、加拿大央行(Bank of Canada)、瑞士央行(Swiss National Bank)、歐洲央行(European Central Bank)等四大央行，通過新型流動性工具向市場注資2000億美元，以緩解因次貸危機帶來的流動性不足壓力。

　　美聯儲的這一舉措可看作是對近期歐美股市持續下跌的一種救市措施。由於次貸危機壓力持續“發酵”，以及多個統計數字顯示美國經濟已處於衰退邊緣，上周美國股市持續多次大跌，周跌幅超過3%。

　　美聯儲宣布，按照新的定期證券借貸工具(Term Securities Lending Facility，下稱TSLF)，美聯儲將向一級交易商借出最多2000億美元國債，借貸期限為28天，這和以往的隔夜拆借不同。根據TSLF，美聯儲接受的抵押品將包括聯邦機構債券、聯邦機構住房抵押貸款支持證券(MBS)以及非政府機構AAA住房MBS債券。交易商將通過拍賣的方式獲得國債。

　　美聯儲在聲明中稱，“TSLF旨在提高國債及其他抵押品的市場流動性，從而促進金融市場的平穩運行。”根據計劃，美聯儲將從3月27日起進行每周國債拍賣，並將與一級交易商就TSLF的技術設計進行商討。

　　此外，美國聯邦公開市場委員會(FOMC)還宣布，授權擴大與歐洲央行及瑞士央行開展的貨幣掉期協議。這些掉期協議將分別向歐洲央行與瑞士央行提供300億美元與60億美元的資金，掉期規模分別較現行規定增加100億美元與20億美元。

　　美聯儲在聲明中表示，自2007年12月央行展開聯合行動以來，十大工業國(G10)央行持續密切合作，並就融資市場流動性壓力定期進行磋商。近期部分貨幣市場壓力再度上升。G10央行將繼續合作，並采取合理的舉措以解決流動性壓力問題。

　　本刊特約經濟學家謝國忠說，是否明星交易員都擁有如喬丹和伍茲那樣的特殊天賦，應該輕松享有這樣一大筆財富呢？不幸的是，我一位也沒有遇到。獲得重大成功的例子微乎其微。

　　他說，所有的市場繁榮都是相似的，所有的泡沫破裂卻各有不同。上升的資產價格是每次繁榮的核心，在那個時候，錢就像長在樹上一樣唾手可得。但每次繁榮過後，都伴隨著金融危機。金融危機的根源在於市場繁榮時資產被過高估價。當然，資產定價過高，也可能源於貨幣追逐處於上升趨勢中的資產。當資產價格出現反轉時，資產價值煙消雲散；但是，誰的資金出現損失都有可能，這正是每次金融危機各有不同的原因所在。

　　在他看來，一位普通交易員的成功，在於出售能對衝波動性的衍生品，而明星交易員的成功歸因於“好運氣”。交易員在談及蝶式交易、跨式期權、伽瑪對衝等交易策略時添油加醋，為其蒙上傳奇色彩。其實，所有這些交易策略都可以歸因於一樣東西：降低波動性。

　　他承認，華爾街的交易員在出售可以規避風險的產品時，大部分都能獲利。但是，他說，他們經常賠錢，也經常掙錢，但平均來說是賺錢的。獲得重大成功的例子微乎其微，明星交易員也並不總是獲勝。當交易員名氣越來越大時，他可以吸引到越來越多的資金。終有一天，他會犯錯並把錢賠光。由於大部分投資者都是後來才進入，他們並沒有分享到交易員早期的成功，等待他們的僅是虧損。你可能經常聽到某個交易員的年回報率有15％或20％。這個數字是基於過去數年表現的一個平均值，如果以基金管理的資產作為權重衡量交易員的表現，即便是最有名的交易員也未能給他的投資者掙錢。事實上，不管掙錢還是最終賠錢，按照基金資產收取管理費的交易員最終都會變得非常富有。