2005-05-10 來源:證券日報
2005年舊文，僅供閱讀。不構成任何投資建議或勸誘！
謝國忠搜狐博客 http://xieguozhong.blog.sohu.com/
通常情況下，當泡沫開始萎縮的時候，他們會在遍布中國各地的各種各樣的高爾夫球場上消磨時間，等待他們下一次投機機會的到來。這也有可能能夠解釋為什麼中國有那麼多的高爾夫球場。
“你小子，你已經買進了?”我無意中聽到了一個交易者在和另外一個人在談論買賣的事情。然後，他瘋狂地敲打鍵盤。“最後一個，我也買進了，耶!”他叫喊著。
我非常驚奇，走過去問他在買什麼好東西。“你知道，這是澳門資產，我在兩便士的位置買進。看這張圖表，不久它就上漲到三便士。”他說。我問他是否知道這個公司是做什麼的。“我不知道，我是從我朋友那裡知道這個公司名字的。”他聳了聳肩。這是前段時間的事情了。
最近，我又遇到了那個小投資者，並問他投資澳門資產的買賣如何。“已經下跌了50%”，他死死地盯著屏幕。
澳門賭博業的繁榮
在本輪經濟泡沫中，澳門概念股票的袖珍泡沫或者說是M（Macau）籌股票泡沫是最醜陋的過剩。在1999年澳門回歸之後，對澳門的管制權就由葡萄牙交還給了中國，澳門的政府部門打破了對賭博業的壟斷。在提高經濟效率方面，這是一個正確的政策選擇。作為結果的投資繁榮拉升了澳門當地的經濟。
在2003年，“非典”危機將香港和澳門的經濟推向了衰退。為了恢復信心，中國大陸政府部門放開了大陸中國人到香港和澳門的個人旅游，而之前只能是組團到這兩個城市旅游。大陸中國人的旅游繁榮了這兩個城市的旅游業，在這兩個經濟體的增長復蘇方面扮演了一個重要的角色。
然後，在“非典”危機之後的經濟泡沫就這樣開始上路了。很多人曾經擔心“非典”危機會在2004年春天卷土重來。但是，當“非典”爆發的危險期過去之後，一切又恢復了正常，人們好像一夜之間就從是否能活下來的擔憂中解脫出來，對這個世界又樂觀了起來。動物的本性一覽無余。有經驗的市場玩家能夠從空氣中嗅到經濟泡沫即將到來的氣息。作為格林斯潘先生的一個心地善良的步兵，我也曾經為投資者歡呼。
然後，“食利一族”盛裝登場。在中國香港地區、中國台灣省和中國大陸地區，“食利一族”的數量特別地龐大。他們沒有工作，整天就是觀察房地產、股票和貨幣市場的風吹草動。當他們感覺到一個泡沫即將形成的時候，他們就一同衝進去，同時，也為這個泡沫創造成長的動力。當這種動力勢頭強勁的時候，大街上閑逛的人都會變得貪婪，並進場投機。這個時候，“食利一族”已經獲得了預期利潤並開始撤離現場。
通常情況下，當泡沫開始萎縮的時候，他們會在遍布中國各地的各種各樣的高爾夫球場上消磨時間，等待他們下一次投機機會的到來。這也有可能能夠解釋為什麼中國有那麼多的高爾夫球場。
為什麼要做“食利一族”
“投資——出口導向型”的經濟發展模式和美聯儲寬松的貨幣政策給了這種類型的人們一個獨特的生存方式。不論什麼時候，只要美聯儲釋放大量的資金到全球經濟當中，亞洲各經濟體的出口業和資產市場就會飛漲。但是，太多的生產能力會在繁榮的時候被創造出來。在繁榮之後，工商企業的利潤率就無法維持。當流動性大潮退去的時候，所有的資產市場就會回到它們出發的地方。“食利一族”將它們的注意力放在了吮吸在經濟繁榮期間資產市場溢出的“果汁”。
“食利一族”中的很多人都是從實業領域發家的，同時，他們也吸取了在艱難時世中勉勵而為卻得不到多少利潤的教訓。兩年前，我在上海碰到一些人。很多個企業主，以前都是擁有幾家制造企業，一直為了企業生存而頑強拼搏。在1998年那場恐怖的通貨緊縮噩夢之後，他們得出結論：實業領域不可能能夠賺到錢。他們賣掉了所有的工廠，成為了專業的投資者，也就是“食利一族”。他們幸運地得到了一些資本來從事新的職業。如果不是要弄明白那些大圖表的話，絕大多數企業家都會跳進資產市場進行投機。
這些“食利一族”將整個市場轉化成為了一個可以獲得暴利的藝術品。“坐莊”是中國大陸的交易所內是非常流行的。如果一個“食利一族”的投機者相信，當時的經濟條件表明去股票市場投機能夠獲利的話，他將設法接近上市公司，進而要求得到公司的一些合作。有時候，他有可能會從上市公司方面得到一些資金支持，這是支持上市公司股票表現所能夠獲得的一些回報。在一個延長的時期內，這些“食利一族”的投機者將會推高股票價格。當這種因素維持足夠長時間的時候，一些小投資者也衝了進來，然後，“食利一族”的投機者兌現他們的利潤。
當澳門的環境合適的時候，這種機制開始發揮作用了。低利率政策是一個必要但不充分的條件。一些小投資者通常會在這種游戲中受到傷害，需要有一段時間來恢復他們的投資信心。在經過一輪的損失之後，貪欲將再次回到這些小投資者的投資策略中，新一輪的投機就會再次開始，這是一種完美的藝術。不過，這樣的好日子最少也要等兩年的時間才會再次出現。
從上海房地產中“食利”
這種實際上就是“詐騙”的投資方式在中國香港地區還相當流行，現在又應用在了上海的房地產市場的投機上。因為房地產交易不能用匿名的方式，“食利一族”的投機者們就聯合起來，在他們之間不停地創造交易活動。官方的統計就會顯示出房屋價格不斷上漲的趨勢。這種動力會在小投資者之中醞釀出貪欲。經常的情況是，他們屈服於自己的貪欲，同時掏出他們終身的積蓄來參與投機。
上海政府部門引入了5%的資本利得稅，在當年買入的房屋進入市場交易的時候將征收這一稅賦。在大量投機性交易出現的時候，政府部門被迫做了一些事情。然而，5%不可能對這種炒作有效。而且，這一政策有可能增加價格信號的可信度，因為小投資者可能會認為，政府部門這麼做是在保護房地產投機。但是，如果這些“食利一族”的投機者們認為價格上漲的幅度應該是在50%以上的時候，資本利得稅僅僅是5%的話，他們的潛在利潤就是45%。當大規模的投機瘋狂出現的時候，5%的資本利得稅不太可能會阻止住“食利一族”追逐利潤的行動。
與上海相比，現在，中國香港地區的房地產市場很難被投機狂熱所左右了。盡管高樓大廈中高端房屋的價格仍然在本輪經濟泡沫中顯示出價格高漲的繁榮，但是，香港人已經不會被它們的流光異彩所吸引了。交易的數量並沒有1997年那樣的猛漲。上次，當市場達到頂峰的時候，1997年第二季度，每個月交易的平均數量為2．13萬件。在本輪經濟周期中，在去年的第四季度，交易量達到了頂峰，也僅僅有1．18萬件。
這次，人們能夠明顯感覺到和上次的不同。在1997年，香港的每個人都在談論房地產市場，就如同今天的上海一樣。即使今天的香港媒體和上次那樣在談論房地產市場的繁榮，並認為今天的故事很像1997年的市場狀態，但是，其他人並沒有如上次那樣討論房地產市場的情況，更沒有出現大規模進入房地產市場投機。這次有一個明顯的不同。香港人並沒有看到他們的工資上漲。絕大多數人的觀點認為房地產價格的上漲是負面的。在新聞媒體上緊跟著房地產瘋狂故事的報道是香港的工商企業正在大量跨過邊境進入廣東省的報道。
中國香港地區的人們不再那麼容易被愚弄了，這次，“食利一族”的投機者們很可能會在香港房地產市場上遭遇滑鐵盧式的慘敗。
石油泡沫是副產品
這不禁讓人想起對衝基金的發展，對衝基金的發展和生存方式和這些“食利一族”的投機者們的發展和生存方式很相似。舉例來說，在全球石油市場上所發生的一切和上海房地產市場上所發生的一切並沒有什麼本質上的不同。“食利一族”的投機者們主要是靠囤積居奇來不斷地推高價格，同時，他們希望天真的小投資者將會被愚弄，並跳進市場為高價格買單。對衝基金正在為推高石油價格而不斷努力，並認為中國經濟將不得不為此而買單。到目前為止，這種把戲仍然在繼續運做，因為中國政府部門仍然允許經濟增長保持過熱的勢頭，同時，房地產泡沫仍然在掩蓋石油價格高漲所帶來的負面影響。
本輪的石油價格就如同互聯網泡沫當中的IP裝置一樣。在互聯網泡沫期間，電信設備供應商獲得了市場資本積累的絕大部分增長額，因為來自互聯網公司 IPO的融資大部分都轉化成為了電信設備的需求。中國經濟的泡沫將大量熱錢轉化成為了對自然資源的需求，同時，資源類公司的市場資本積累需求出現猛漲。
迄今為止，在本輪經濟泡沫中，澳門的經濟泡沫是異乎尋常地過剩，這有點類似於香港房地產公司在2000您將自己的名字和網絡公司聯系時候的情景。澳門伴隨著中國大陸人的旅游而繁榮起來。一份新的賭博業報告表明，澳門的賭博業首次出現了年資本回報率達到100%的水平。金融市場就開始追逐任何和澳門賭博業有關系的資產。因為這些股票過去的市場資本積累很少，它們很快就表現出了非凡的乘數效應。最後的動力吸引了一些小投資者進入市場。
賭博業和中國經濟增長的結合聽起來像一個爆炸性的增長故事。當一些吹捧13億人口都將會來澳門賭博的時候，這令澳門的賭博業有些瘋狂，然而，這是似是而非的故事。中國人對國際賭博業的貢獻是不成比例得高，同時，有可能占據了國際賭博業運營商所賺取利潤的絕大部分。我在一些文章中讀到，去年，中國人在境外的賭博損失超過了去年全年中國的貿易盈余總額。
小投資者為內部人提供暴利
這個故事並不像聽起來那麼簡單。絕大多數賭博公司從中國經濟發展中獲得他們的利潤，而這些來自中國的賭博者就圍坐在“二十一點”牌桌旁繼續他們的游戲。娛樂場依賴於從交易中收取費用來獲得利潤，並分享著中國經濟增長的收益。通常情況下，他們的目標是那些政府部門或者國有企業的管理者們，並組織他們到澳門或者其他地方的娛樂場去野餐。
當政府部門的官員們屈從於並損失了大量的國有資產的時候，娛樂場的主人經常用提高贏錢的可能性來誘惑他們。對於一個政府官員來說，輸掉100萬美元和輸掉一億美元沒什麼區別。所以，他會繼續賭博，直到被抓起來為止。
這種買賣的利潤是如此的豐厚，這吸引了很多人希望進入。韓國、俄羅斯和緬甸都在靠近中國大陸邊境的地方開設了各種各樣的賭場。問題變得如此嚴重，以致於政府部門采取了嚴厲的行動來打擊政府部門官員的境外賭博。政府部門加強了對邊境的控制，並跟蹤那些可能會進入賭場的家伙。在采取嚴厲措施的環境中，一些賭場不得不停止營業。這一行動也嚴重打擊了以澳門資產為標底的股票，戳破了M籌股票的泡沫。
如以前一樣，M籌股票泡沫破裂的結果傷害到的是小投資者。很多香港的公司突然發布了進入澳門資產的消息，推動了它們的股票飛漲。內部人從價格的飛漲中獲得了暴利，小投資者們則貢獻出了他們的財富，這些財富成為了內部人的利潤。
沒有留言:
張貼留言