次貸危機不影響中國緊縮政策

余永定：次貸危機不影響中國緊縮政策
2008-5-9 21世紀經濟報道

謝國忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/

一向謹言慎行的巴菲特日前樂觀宣稱，美國次貸危機最危險的時刻已然過去。

　　然而，在5月8日上海“美國次貸危機的深入和我國經濟的走向研討會”上，玫瑰石顧問公司董事謝國忠仍然表示，次貸危機引發美國經濟經歷2~3年的調整期是應該的。

　　中國社會科學院世界經濟與政治研究所所長余永定表示，在次貸危機之下，美國經濟增長放慢導致中國對於美國出口增長速度放慢，同時美國經濟增長速度下降又影響世界上其他的國家，因為其他國家的經濟增長速度也會放慢，也會影響中國的出口。

　　中國經濟回落還有兩年路要走

　　《21世紀》：美國次貸危機爆發已經一年有余，對全球經濟破壞力非常巨大，那麼它還將持續多久？

　　謝國忠：實際上，危機爆發之後，美聯儲實施了拯救措施，這對於市場方面的影響很大，而各國股市也出現了比較大的反彈。兩個月前很悲觀的人現在都變得很樂觀，華爾街的CEO都說危機最壞的時候已經過了，巴非特也這麼認為。

　　巴菲特說大銀行的最壞時候已經過去，我覺得這個結論是比較容易得到的，因為美聯儲救了貝爾斯登之後，就意味著大銀行都得救了，所以這個是指銀行不會破產。

　　實際上，金融危機是金融機構破產引起的，那麼央行不讓大銀行破產，是不是危機就沒有了？

　　次貸危機應該是一場持久戰，損失會慢慢地被披露，這是一個消化的過程，損失最終是不能掩蓋的。

　　危機可能包括三個部分，第一是虛擬財富的破滅；第二，虛擬財富消失了以後，會影響公司跟家庭的行為；第三，經濟恢復了以後，原來靠借錢創造虛擬財富的經濟模式會改變。所以兩三年以後，我們看看世界經濟就會不一樣。

　　我覺得美國經濟調整兩三年是應該的，因為這是一個很大的泡沫。當然美國經濟的調整不會出現東南亞金融危機的情況，因為當時是外債，外債必須馬上還債，不還債人家就來收你們的東西了，而美國是自己借錢，他們通過印鈔或降息，自己可以控制。

　　《21世紀》：危機對中國的影響是否基本釋放？

　　謝國忠：中國是一個出口帶動經濟的發展中國家，經濟的一個核心就是出口。而出口所得通過一定渠道變成了投資，有公路、橋梁、電廠，然後再支持出口，這是循環的過程，其他東西都是錦上添花的。因此，如果出口不好，肯定影響經濟發展，所以中國經濟從高位回落也是剛剛開始，還有兩年的路要走，從中國經濟上來說，回落到7%-8%沒有什麼問題。

　　但如果未來美國人不借錢消費，我們的出口就減少了，這個問題對於我們來說是很大的挑戰，需要中國的經濟結構做很大的改變。

　　余永定：我們假設美國經濟增長減緩0.7%，那麼中國經濟增速就下降0.9個百分點，這是一個不利的方面。再加上第二個不利方面，即中國的貨幣緊縮，它也使中國經濟增長速度下降，這就很難計算了，我不知道最後下降多少。我們預計，中國經濟在2009年受到的影響更大，所以明年中國經濟可能比今年要差，這是一個可能性。

　　次貸危機不會影響貨幣緊縮

　　《21世紀》：現在有觀點認為，由於美國次貸危機，中國經濟增長速度會下降，所以我們沒有必要進行緊縮政策了，或者對緊縮政策進行調整。

　　余永定：美國次貸危機確實會使我們的經濟降溫，這一點上對我們會有影響，但不會根本影響我們的方向，在其他因素不變條件下，出口增長下降，是會減輕經濟中的過度需求壓力，但是出口增長速度下降，並不能代替貨幣緊縮政策。

　　原因在於，第一，出口增長速度下降不一定意味著流動性的自動減少，流動性過多是通貨膨脹的一個因素，雖然出口減少了，資本流入還多呢，通貨膨脹依然存在，必須要采取緊縮政策；第二，是出口加工工業在中國占有非常重要的地位，過去出不去了就轉內銷，增加國內供給，但是轉不了內銷，就不能增加供給。在這種情況下，需求的壓力還在；第三，通貨膨脹是一個惡性循環的過程，他有自身的生命力。所以出口下降並不能自然地改變這個過程，我們該怎麼辦還怎麼辦，雖然確確實實力度是可以根據實際情況進行調整的，但政策方向不應該改變。

　　貨幣緊縮政策包括：跨境資本管理，如果管理有效，那麼保守地看就應該堅持；其次是彙率政策；隨後是央行對衝政策和利率政策。

　　而對於抑制通貨膨脹，最終要不要物價管制，我強烈認為，我們很多的物價管制措施是完全錯誤的，這種管制只能使通貨膨脹愈演愈烈，而不能解決問題，所以這樣一種物價管制是必須要取消的。比如豬肉價格，這個絕對不能限制。要想做到相對價格的調整，必須采取緊縮性的貨幣政策，要不然你漲我也漲，這樣中國會出現惡性通脹，我要強調的是不能搞物價管制，想調整相對價格必須要采取緊縮性的貨幣政策，同時實行物價的開放政策。（此文由本報記者根據現場演講整理）