非同尋常的通貨膨脹現像

市場還會相信央行反通脹決心嗎？
《財經網》 　 [ 05-09 16:31 ]
謝國忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/

謝國忠：主要央行增加流動性來緩解金融危機，可能推高通脹

　　【背景】5月8日，美聯儲（FED）前主席格林斯潘（Alan Greenspan）表示，次貸危機最糟糕時刻已經過去。

　　據路透社報道，格林斯潘當天在紐約發表演講時表示，美國房價下跌局面還將持續很長一段時間，房價不太可能在今年年底前穩定下來。三天前，格林斯潘曾表態稱，美國 已經陷入“微弱的衰退”，並可能在本年余下時間內繼續停滯不前。

　　而前一天，“金融大鱷”喬治·索羅斯說，金融危機的“急症期”基本結束，但對美國經濟的影響才剛剛開始顯現。

　　索羅斯在出席美國對外關系委員會舉辦的一個活動時說，全球金融體系受到的破壞將影響到實體經濟，美國經濟才剛開始感受到其衝擊。

　　索羅斯還指出，如果美聯儲繼續降息，美元將面臨新的壓力。美聯儲4月30日再度降息0.25個百分點，將聯邦基金利率降至2.0%，為去年9月以來連續第七次降息。

　　《財經》雜志特約經濟學家謝國忠說，世界各地的央行都在利用其反通脹上的信用保持寬松的貨幣政策，而不管通脹的高位與上升。由此帶來的負實際利率使金融市場變得平靜。但平靜是暫時的，目前的政策姿態無法阻止大多數主要經濟體，如美國、英國、西班牙、日本、澳大利亞等國家房地產價格的下跌。持續下跌的資產價格將引起需求走弱，從而導致失業增多。這一過程將會使盎格魯-撒克遜國家越來越多的消費者陷入債務危機。

　　謝國忠說，央行通過增加流動性緩解金融危機，基本上是在利用市場的信任。理論上講，市場的這種信念會減緩貨幣供應與通貨膨脹之間的傳遞過程。然而，那些正在失去生意的金融機構卻發現，可以通過從央行借取廉價貨幣然後在商品市場中投機。如此，貨幣供應和通貨膨脹之間就建立了直接聯系，而一旦大眾明白了這一點，他們就會要求提高工資，貨幣與通脹之間的循環也就得以完成。

　　美聯儲已經意識到，市場也許會不再相信其抑制通貨膨脹的決心。如果這種情況發生，結果會是災難性的，十年期國債的收益率會上漲到6%以上，房地產市場也將徹底崩潰。因此，美聯儲已經表示了對通貨膨脹的關心，並暗示將停止減息。目前，聯邦基准利率為2%，大概比2008年的通貨膨脹率低3個百分點。這一巨大差距會刺激貨幣需求，推高通脹。於是，當負實際利率狀況加深時，貨幣政策就將自動放松。

　　迄今為止，金融市場仍然很認真地對待美聯儲的政策。美元已經從低位小幅回升，商品市場也有所回落，例如黃金從最近的峰值下降了15%。不過，他警告說，商品價格的下跌只是一次調整，而不是商品牛市的結束；美元升值則是由於歐洲和日本經濟惡化的消息，而不是美國經濟的改善。歐元對美元比價在2008年上半年將由於美國經濟的惡化達到1.6的峰值，但下半年也會因為歐洲經濟的下滑而回落。

　　市場一直將商品市場的小幅回暖與弱勢美元相聯系。美元稍一反彈，黃金等許多商品就會賣空。但在謝國忠看來，未來商品市場的回暖將與全球通貨膨脹相聯系，而不是弱勢美元。

　　謝國忠進一步指出，全球化帶來了非同尋常的通貨膨脹現像，各國都認為，由於有更多的不可控因素，它們無法獨自走出通貨膨脹困境。這種觀念使它們很不願意實行緊縮政策。

　　但是，謝國忠的結論是，世界是一個封閉經濟，全球通脹必然反映全球範圍內的供需平衡。如果各國都如此認為並按此行動，通脹將不會被遏制，而是繼續攀升。此種情境下，即使美元得到穩定，世界上的所有貨幣也都將貶值（被通脹吃掉）。於是，商品市場就將得到支持。而當主要央行都將焦點從保持金融穩定和經濟增長轉向抑制通脹時，商品牛市或者說商品泡沫將會被打破，但那會是一年甚至更長時間以後的事。■

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作者為玫瑰石顧問公司董事。 謝國忠關於這一問題更詳盡的看法，見5月12日出版的《財經》雜志