市場還沒有觸底

《環球企業家》 2008年4月5號
謝國忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/

——獨立經濟學家謝國忠訪談

Ge：A股市場開始熊市了嗎？

市場仍然在波動期，但是由於下跌並沒有觸底，所以也不太可能有什麼反彈了。

這其實是一個經濟周期，而現在的情況和周期剛開始時已經大不一樣了。這一輪牛市起來，有這麼幾個原因：第一是監管層放松流動性控制，資本市場上有錢；第二就是在牛市的早期，經濟的起點比較低，有很多生產力還沒有用上，因此有上升的空間；第三就是在經濟周期剛開始的時候，勞動力和其他成本都比較低，因此盈利在經濟當中所占的比例也是上升趨勢——經濟增長帶動盈利上升，後者比經濟增長的幅度還要快。而在經濟周期的後期，情況正好倒過來：盈利在經濟總體中的比重在縮小，經濟在放慢，貨幣也在緊縮。

至於跌到多少是底，那就不好說了。我曾經說過2500點，那是我認為的市場正常價值。中國情況歷來是股市上升的時候要經歷一輪辯論，下跌的時候各方面力量又要辯論一陣子。

Ge：是否還有可能有一波奧運行情？

這一波如果在近兩個月跌透，那麼是有可能再起一波奧運行情的。但是因為中國的券商都是以自營業務為主，很多利益和聲音都與此有關，所以大家都在唱好，天天都說是“最後一跌”。股市回調總是不能到底。現在看能不能有奧運行情，很值得懷疑。

6000點跌到5000點的時候就有人說不得了，探底了。他們沒想過當初是從多少點漲起來的，是從1000點來的。因為券商和其他群體很多利益現在都被套在股市當中，等著老百姓來給他們解套。很多股票都是從2、3塊漲到60、70塊的，能跑他們為什麼不跑？就是因為量比較大，一跑的話股市就垮掉了，所以現在就在僵持。

中國有13億人可以把錢投進股市，也有13億人可以把錢弄出來。現在股票嘩嘩的往下跌，都想把錢弄出來。解禁、增發自然會引起恐慌。這個時候政府就充當了守門員的角色：這個市場是可以免費撈錢，但是我現在不讓你進。

Ge：中國政府應該救市嗎？

中國現在的資產價格水平還是很高的，只不過是從1漲到了10，又跌到6而已。不能只看到短期的變化，不看這個基數是從哪裡來的。

因為券商的很多利益都在裡面，想解套。希望政府救市也是一個意思：給一個信號，有政府支持，放心入市吧。大非小非想跑，所以整天都在這麼說。

A股市場每次調到最底部的時候，才不過是它的正常價格，然後全國上下一起動員怎麼把股市炒起來。要改變這樣的局面，最基礎的就是進入退出機制要市場化。現在政府入市控制，退出也控制，這樣反而使得市場更加容易被一小部分人操縱。

Ge：上市企業2008年的業績預期樂觀嗎？

有人認為可能從50%以上的增長下調到20%，我覺得這還是被高估了，成本上升多快啊。比如造船企業在中國算是很好的了，3、4個月以前大家對於盈利的預期都是大漲，現在都已經不賺錢了。中石油中石化都是不賺錢的，金融類公司裡面的券商，很多都是靠自營業務的支撐，現在面臨的情況很嚴峻。商業銀行也是肯定有問題的，存貸息差越來越小，所謂的中間業務，很多都是來自於那些開戶炒股票買基金的，股市一收縮就全縮水了，銀行的盈利今年是很嚴峻的。房地產更不用說了，盈利應該是往下掉了。