2011金價將進入主漲期

2011金價將進入主漲期 目標1700美元

2011-01-10

張庭賓


在紙幣競相貶值的情況下，世界貨幣、金融、經濟和商品需要一種變形的價值標尺，最簡單、最具公信力的價值標尺就是黃金。



2010年國際金價的調整築基之強出乎了大多數人的意料，而2011年國際金價上漲之迅猛或將更令人驚訝。

2010年國際金價行情的本質在於，它是一個黃金在國際金融貨幣體系中角色地位發生根本轉換的時期，即由紙幣爭霸的“裁判”角色向紙幣危機時代的價值“核心”角色轉變，後者亦即世界銀行行長佐利克所言之“改良版金本位”。

過去20年中，黃金在國際貨幣金融體系演變中經歷了三個不同階段的角色：1.它只是一種大宗商品，是資本配置中需要匹配一點的貴金屬資產，在1999年之前，它只屬於這個角色。與這個被美元完全壓制，毫不起眼，完全可以被忽略的小角色相應的是，國際金價一路下跌，慘不忍睹。

2.作為歐元和美元——這兩種主要國際交易和儲備貨幣擂台拳擊賽的裁判。隨著1999年歐元的誕生，它挑戰美元唯一國際交易和儲備貨幣的霸主地位，兩強爭霸需要一個公正客觀權威的裁判，唯有黃金才能扮演這個角色。於是，作為全球貨幣金融最核心擂台的裁判，黃金再次登上前台，由此，國際黃金價格由1999年的低谷一路上漲到2008年3月的1032美元。

3.作為全球貨幣金融商品價值的核心標準作用。 2008年金融危機的爆發，實際上是歐元美元爭霸激化後的必然，歐元分流美元的流動性， 打破了美元虛擬金融體係不斷自我膨脹循環，使得金融衍生品泡沫無法繼續膨脹，反而向內坍塌，這造成了金融系統巨量的財務黑洞，形成了華爾街巨頭的連環倒閉。

為救市，美聯儲和美國政府只有輸血，靠出售國債獲得資金，當國債賣不出去，就靠美聯儲直接印刷鈔票買國債。而世界其他各國也不得不跟隨，向各自的紙幣注水。

這種救市其實是把原來金融機構的債務負擔轉嫁到政府身上，使得政府的主權債務越來越沉重，各國競相濫發貨幣，各國紙幣不僅實際負利率化，名義零利率化，而且直接印刷紙幣，這使得各國的紙幣信用越來越脆弱，作為其惡果，各國要么出現了被動的主權債務危機，要么像美國那樣先發製人，實行量化寬鬆。但無論主動或被動，紙幣內在價值貶值無可避免，這就表現為大宗商品價格的普遍上漲。

在紙幣競相貶值，發生“多米諾骨牌”式危機的情況下，世界貨幣、金融、經濟和商品需要一種變形的價值標尺，來衡量紙幣貶值與否、金融膨脹或塌縮、經濟通脹還是通縮、商品泡沫還是價值回歸，而這種最簡單、最具公信力的價值標尺就是黃金。

佐利克的“改良版的金本位”也即筆者幾年來反復強調的“紙幣與黃金軟掛鉤”的模式。即未來金本位的基本形態是，黃金猶如太陽，而各種信用紙幣猶如行星，各種行星圍繞著太陽轉，各自與太陽的距離(一種紙幣與黃金的比價關係)是由這種紙幣的內在價值決定的，即如果該紙幣濫發，它的軌道就會遠離太陽;如果某個紙幣的發行很節制，它就會接近太陽。這個以黃金為核心的星係與目前的國際金融體系完全兼容，不需要什麼特別的改革，更不需要像SDR，各國為籃子中本國貨幣的比重爭得頭破血流。

2010年，黃金在國際貨幣金融體系中的角色正發生著由“裁判”向“價值核心”的重大質變。可以說，現在是黃金確認扮演“價值核心”角色剛剛開始的時候。

這個過程可以說是一波三折。 2008年國際金價的三次大跌，實際是信用紙幣利益集團，尤其是美元集團為防範其向“價值核心”角色轉變的犀利反擊，一度讓黃金慘不忍睹。但信用紙幣的問題是，它們之間的較量越來越激烈，紛紛濫發注水，以鄰為壑，這使得黃金作為無可替代的裁判頑強地回到前台。

2009年三季度以後，國際黃金市場發生了一個根本的轉變，即當國際投行為代表的主力力量承認將黃金控制在1000 美元以下失敗後，它們由唱空黃金轉而為唱多黃金，即它們不得不承認黃金的貨幣屬性的回歸。 2009年10月，CME(芝加哥商業交易所)承認了黃金享受美元的商品保證金待遇;2010年8月，中國六部委文件首次在大國中承認黃金的“金融屬性”;到2010年11月，佐利克作為國際貨幣金融界主流人士第一次公開討論“改良版金本位”的回歸，黃金向國際貨幣金融體系“價值核心”回歸的腳步日漸清晰。

2010年，國際金價不僅站穩1000美元以上，而且收盤於1400美元以上，這已經可以看作黃金成功地完成了角色轉換期。接下來的一年很可能是不斷確認和強化這種預期的時候，即國際金價很有可能進入一個快速上漲時期。

這種快速上漲建立在這樣一個基礎上，即傳統意義上的黃金多頭——各國央行已經由淨賣出轉為淨買入;國際儲金銀行也因幾十年拋出黃金打壓金價，而接近彈盡糧絕。而國際黃金市場的量很有限，一年新增的黃金也就2500噸左右，按照每盎司1421美元，也就1142億美元，約中國外匯儲備總量的4%左右。因此，有限的增量就可以推動金價上漲，更不要說當越來越多的投資者認同黃金作為新的價值核心，不斷追捧之下，金價很有可能上演井噴之勢。

需要提醒的是，2011年，國際金價並非只有大漲一種可能。另外一種可能是，當歐元解體，同時中國爆發嚴重的金融經濟危機，像日本1990年那樣一蹶不振，此兩個條件同時具備，則國際金價將形成頂部，這個頂部可能在1700~1800美元之間。

如果按照和平方式的經濟金融競爭手段，美元同時達成這兩個目標的概率基本沒有，但是，美元勢力不排除使用其背後的政治軍事霸權，在東亞製造戰爭，在歐洲製造社會動亂。

自“天安艦事件”以後，朝鮮半島和釣魚島勢態逐步升級，符合美元勢力以戰爭轉嫁危機的需求——用戰爭恐嚇國際熱錢逃離東亞，導致中國房地產泡沫崩盤，乃至製造一場中國的金融社會危機;而歐洲因為政府緊縮開支，導致社會福利的縮水，已經引發了公眾的不滿，這種隱患有可能被引爆為大規模的社會騷亂，進而衝擊世人對歐元的信心。

因此，筆者在堅持國際金價繼續大漲至年底前的1700美元(大概率事件)的同時，也要警告美元反轉的可能(小概率事件)，也就是美元二次復興的可能。而後者的最主要的信號是東亞爆發常規熱戰，而歐洲爆發大規模社會動亂。

不論未來怎麼演變，1430美元不可能是這一輪國際金價的頂點，最保守估計的頂點在1700~1800美元，中性估計的頂點在3000~5000美元。

同時，不准備修正“5年內(2014年內)兩公斤黃金可買上海一套房”的觀點。即使國際金價在1800美元到頂，屆時，上海的人民幣房價將下跌50%以上。

一言以蔽之，2011年的中國和世界將更加動盪和危險，黃金將不負“財富諾亞方舟”之譽。