美元貶值的背後，是美聯儲被市場劫持，而多國央行則被美聯儲劫持
盡管今年9～10月美國經濟數據表現不錯，實體經濟陷入衰退風險不大，但在這種情況下，美聯儲還是選擇了實實在在的“弱勢美元政策”，放任美元大幅度貶值。在捍衛美元貨幣霸主地位與保持美國金融體系不出問題之間，美聯儲選擇了後者。這是為什麼？
在筆者看來，美聯儲和接近美聯儲的人可能掌握了更多美國金融市場惡化的信息，而這些信息並不為外人所知，更不像近來美國數據所顯示的那麼好。
從近幾天美國市場的形勢來看，最明顯的跡像就是美國金融業巨頭的業績下滑，引發美國股市大跌，高管下台。在幾家大投行中，貝爾斯登、美林、花旗巨虧，只有高盛獨善其身。而更多的市場人士預測，美國的房價下跌將嚴重打擊消費支出，因為非常多的美國人是依賴房價上漲作為其消費信貸的主要來源。現在這一來源轉為負面，後果將是嚴重的。由於消費是美國經濟增長的主要支柱，因此，不排除2007年第四季度美國的GDP增長跌至1.5%以下的可能性。
對美聯儲來說，應對美國經濟下滑惟有降息；而對美元來說，降息所導致的大幅度下跌可能引發信心危機，使大量美元儲備轉向高收益貨幣。基於此，目前許多大機構，甚至原來反對的國家都開始對美元貶值表示理解，認為美國放任美元貶值的做法是“符合規律”的，是對2002年以前美元過於強勢的修正。而且預言，美元再跌10%也不會崩潰。
而仔細分析會發現，上述對美元貶值表示理解的國家，大多是美元儲備不多的國家，而海量持有美元儲備的國家現在卻只能暗暗叫苦，因為他們難以承受美元崩潰的壓力，雖然明知被掠奪，卻仍在持續買入美元資產，盡管其比例在下降。這一點現在越來越被市場看透。而這也正是加元等小貨幣被瘋狂炒作的原因所在。
因此，從某種程度上說，美聯儲已被市場劫持，而多國央行則被美聯儲劫持。所謂強勢美元並不是有升值潛力的強勢，而是欺負人的強勢，是明知別人反制能力很低而仗勢欺人的強勢。
那麼，美元的無序下跌還能持續多久？
在過去的兩個月裡，美國次貸危機對市場的影響反反復復，而在近期則出現空前的一致：與美元反做，即由於市場判斷美元長期貶值趨勢確立，因此只能買入美元的對手貨幣或對手資產，而且是越高越買，甚至像搶購似的買，由此造成非美元貨幣輪番上漲，黃金、石油更出現突破性的加速上漲。
而美元這種無序下跌態勢還能持續多久，則是許多投資者和許多國家所關心的。在業內人士眼中，美元現在已到了弱不禁風的程度，甚至已經到了崩潰的前夜。因此，任何對美元轉危為安的期盼都是幻想。這是因為，由於美元本輪下跌的根源是美國的次貸危機，而現在市場對美國金融業的信心近乎崩潰，所以恢復它需要經歷很長一段時間。預計在這段時間內美元會繼續下跌。
在過去數年裡，美國一直在“玩”全世界的投資者，華爾街與美國的評級機構一起極力向全球投資者推銷一些被稱為低風險、高收益的“垃圾金融產品”。如今，其風險曝光了，投資者不僅對這個高風險市場充滿恐懼，更對當初把他們誘騙到美國來的被美政府支持的金融機構感到恐懼。因此，如今數據救不了美元，喊話也救不了美元，注資更救不了美元。惟一可以救美元的是，中國等美元儲備大國表態，將不會進一步減持美元儲備。而這可能要等美元進一步下跌，把各國政府逼急後才會出現。當然，各國政府的溝通和表態也要建立在美國政府是否誠信的基礎上，而在美國政府沒有表現出誠意前，各國政府也應逼一逼，喊出拋售美元。必須看到，美國也是欺軟怕硬的。
最近，加元漲得很凶，說明各國外匯儲備有向資源類貨幣轉移的跡像；而黃金的大漲則反映了市場投資者在逃避因美元巨幅貶值所必然帶來的通貨膨脹風險。
需要強調的是，美聯儲在選擇放任美元大幅貶值的同時，也就選擇了不顧通貨膨脹高出預期的貨幣政策。
相關統計顯示，在2007年前9個月，美國消費者價格指數比上年增長了3.7%。這比控制通貨膨脹的“目標”2.3%高出了50%多。事實上，通脹跡像在美國經濟的各個領域都很明顯，而且已經超出正常水平，但美聯儲卻在轉移公眾的注意力——美聯儲主席伯南克居然認為今年基本通脹的指數會有所好轉；而美聯儲前主席格林斯潘則告訴公眾“我們有充分的宏觀經濟理由相信，通貨膨脹加劇可能是經濟生活中的正常現像”。
由此判斷，美元的無序下跌必須等到美國人都對通貨膨脹不能容忍時為止，而前提是CPI要超過3.5%。（作者：何志成 中國農業銀行總行高級經濟師）
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