警惕美國利率上調

外匯投資的美元陷阱――警惕美國利率上調

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(2009-11-19 )

自2008年美國金融危機發生以來，美元的強弱走勢與美國經濟消息不是同步的。每次有好的經濟消息傳來，股市都會上升，同時歐元上升，但是美元下跌；而每次不好的經濟消息倒是會使美元上升。為什麼會這樣？因為有壞消息時說明世界經濟會繼續惡化，於是人們將美元看作是安全港。


美元的強弱反映在各國貨幣與美元的匯率上。通過匯率，兩個國家進行國際貿易；通過利率，兩個國家之間資金的轉移，直接和間接的投資才得以發生。國際間的任何經濟和投資決策都離不開對匯率的分析。


外匯是一種金融資產，人們持有它，是因為它能帶來資產的收益。人們在選擇是持有本國貨幣，還是持有某一種外國貨幣時，首先也是考慮持有哪一種貨幣能夠給他帶來較大的收益，而各國貨幣的收益率則是由其金融市場的利率來衡量的。


一國的利率是由貨幣供求關係決定。貨幣的需求又取決於三個因素：利率（利率上升，人們願把貨幣存入銀行，或進行投資，對貨幣的需求減少）、價格水平（即通貨膨脹率，通貨膨脹越高，同等數量的貨幣所能買到的東西越少，人們為維持自己的購買力，手裡需要持有更多的貨幣，對貨幣的需求增加）以及一國的實際收入。


於是，利率與匯率的聯動關係，就是貨幣投機，或者說，就是外匯投資最重要的內容。


影響貨幣需求的是信心。 “信心比黃金重要”，由於貨幣的信用本質，是“對一虛構之物的廣泛接受”，說白了就是信用和信心。


流動性過剩就是信用經濟下的一個產物，它是信用貨幣的一種擴張。從國際貨幣體系的演變過程來看，在黃金本位制—國際金匯兌本位—美元本位制—雙軌制體系的逐步演變過程中，就多次出現流動性過剩問題，其具體表像就是長期的低利率。


1987年以後格林斯潘領導的美聯儲引導全世界的中央銀行縱情於流動性。 IT泡沫破滅後，為了恢復經濟增長，格林斯潘領導下的美聯儲於2001年1月3日開始降息。 “9·11”事件以後，降息步伐加快。經過13次連續降息，將聯邦基金利率從6.5%降至1%，並一直保持至2004年的6月。


美國降息和美元貶值，各國一方面抗議，一方面不得不跟進貶值――因為美元貶值了你不貶就會在國際貿易中吃虧。於是歐洲央行自2001年起先後4次降息，並將利率維持在2%。在2001—2006年7月，日本央行也一直將短期利率維持於零利率水平。寬鬆的貨幣政策導致主要經濟體貨幣發行量大幅度增加，也包括中國。

2000年以來，全球貨幣增長率每年都高於10%，甚至達到25%，而同期全球GDP的年增長率僅僅維持在2%~5%，並且這一差距還在擴大。有人戲稱為“各國比賽印鈔票”。

在當今的國際貨幣體系下，流動性過剩也是一個全球性的問題，它源於當今的國際信用貨幣比如美元，以及各國經濟實力和貨幣地位的不對等。確切地講，是美元霸權和美國赤字政策一手推動的。現任美聯儲主席伯南克更是以“用直升機撒美元”（以增加流動性）而得到“直升機伯南克”的稱號。美國經濟學家丹尼斯（Dennis Gartman）就比喻說，“美聯儲已解開繩子，放手讓美元跌下去！”


2008年金融危機發生後，美國宣布8000億的救市計劃，歐洲、中國不得不馬上跟進，以對抗美元的貶值。全球又進入新一輪的流動性氾濫之中。


現在美國和其它國家的利率幾乎都是在零，買美元對於投資者來講沒有什麼特別的好回報。國際金融得以在投機機會平衡的背景下風平浪靜地徘徊。


進入2009年春季以來，中國政府強有力的救市計劃和多管齊下的財政和貨幣政策作用下，中國經濟似乎率先走出了經濟危機的陰影，中國的股市和樓市開始了新一輪的暴漲和資產泡沫化現像。值得注意的是，國際熱錢的議論和擔憂又見諸報端。不可否認的是，資本是趨利的，在美元資產收益形勢不明朗的背景下，世界投機資本的目光轉向中國是情理之中的。


在這次危機中，美國是第一個大幅度降低利率的國家，而且又是第一個實行刺激經濟政策的，所以很多人都相信美國將第一個走出經濟危機。七月份美國失業數字減少，房地產和製造業都有好轉，這些好消息在近期使美元有所回升。


近期來美國的經濟數字已經顯示出這樣的趨勢，美國經濟好轉意味著利率有可能上升，利率上升是對於貨幣升值有利的。


問題是，如果美國利率上升，會對中國的股市和樓市甚至國家經濟產生什麼樣的影響？


【美元刀】一書指出，利率的變化是改變美元流向性的重要的手段，是冠冕堂皇的“明手”；製造包括戰爭在內的危機，是驅動美元流動的“暗手”。製造他國經濟泡沫，美元可以維持低利率，如同火上澆油，“眾人拾柴火焰高”；當對美國有利時，提高利率也可以擠破泡沫，殺招就是“釜底抽薪”，外資外逃。匯率是美國的美元殖民戰略的武器，是美元刀的刀法所在。金融戰爭本質上就是各國的匯率之爭。美國利率的調整是美元戰略的重要一步棋。


1994年美國開始大幅調高利率，導致墨西哥比索崩潰和亞洲金融危機，隨後俄羅斯經濟垮台，2006年美國提高利率，導致次貸危機和世界經濟危機。現在的低利率又為美國升息提供了巨大的想像空間。


低利率促進貨幣供給，但是也會導致通貨膨脹和流動性氾濫。由於美元的國際貨幣地位，導緻美國和非美元國家出現兩種截然不同的情況。


美國通過持續擴大地濫髮美元，美元盈餘國家就得增幅與美元等價的本國貨幣，這將導致他國的貨幣擴張，美國將其通貨膨脹傳遞到國外。隨著外國通貨膨脹價買入美國商品和資產，世界商品和資產降格將上漲，世界物價的上漲又逐漸地抵消“過剩美元”的價值。也就是說，由於美元是國際貨幣，世界各國分擔了美國的通貨膨脹。

同時，各國為了增加對美國的出口掙得美元，競相貶值，對於美國而言，就是美元升值，這樣美國消費者可以用值錢的美元買到便宜的外國商品。進口商品價格的低廉壓低了美國的物價和工人工資，從而也壓制了美國的通貨膨脹。


但是其它國家就沒有這麼幸運。一方面是美元貶值造成的本國貨幣“被動貶值“，另一方面是吸收過量美元造成的被動增發貨幣，通貨膨脹這時就會不期而至。


中國經濟目前就是這樣的窘境。而國際熱錢的規模是多少呢？央行公佈的數據顯示，第二季度，中國新增外匯儲備為1778.7億美元，剔除掉FD I和貿易順差後的資本流入規模約1218.6億美元，佔當季GDP的比重超過11%，為近十年來的最高水平。


國際熱錢流入的只是股市，而非樓市，這是廣東省社科院熱錢研究監測專家黎友煥對媒體記者的表述，黎是廣東省社會科學院“境外資金異常流動研究”課題組長。他監測到的是，今年4月起，熱錢即處於活躍狀態，6月開始，流入速度已達到自2002年起的最高點，推動了股市直衝3000點高位並持續保持強勢上漲。

根據馬駿的測算，海外資金受高回報吸引，大量流入新興市場，預計下半年熱錢將持續流入中國。

如果美國利率上升，熱錢和國際投資資本就會蜂擁回流美國，將會導致目前新興國家的資本外逃；中國人民幣由於掛鉤美元，雖然理論上有助於防止資本流出，但是高企的人民幣幣值會極大削弱出口企業的競爭力，將會使國內出口形勢雪上加霜；如果強行貶值，在目前人民幣升值的強大經濟和政治壓力下，只怕是一廂情願。

美元霸權提醒中國廣大外匯投資者必須警惕美國升息。