美元逼近零利率敲響紙幣最後警鐘

美元逼近零利率敲響紙幣風暴最後警鐘
《金銀管理條例》成中國金融風險最大盲點

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2008年12月18日第一財經日報

張庭賓

又一個歷史紀錄在我們眼前被“創造”，美聯儲利率逼近於零，而中國外匯儲備離風險更近了一步。

滿地都是跌落的眼鏡。昨日凌晨消息，美國聯邦公開市場委員會作出決定，將美聯儲基準利率下調至有史以來的最低水平，從1%下調至0到0.25%的“目標區間”，低於許多分析師此前預期的下調至0.5%。而前不久，美國短期國債的收益率一度也達到了驚人的-0.01%。

在37年前，當美元終於擺脫了黃金的製約，成為全球首個主要交易和儲備的紙幣（信用貨幣），它就一直用“利息”來嘲笑黃金的擁護者們——美元是有 利息的，黃金是沒有利息的，因此購買黃金是一個愚蠢的行為。儘管在過去的30多年中，美元也曾經多次處於實際負利率中，但這是很容易被忽略的，被忽略的理 由就是——黃金，那個滿頭蒙塵奄奄一息的醜老頭，它沒有利息！

真相就這樣被掩蓋了很多年，儘管1971年美元終於“囚禁”了黃金，此後黃金價格還是由35美元/盎司上漲到了昨日約850美元/盎司。這樣平均 下來，黃金的實際絕對利率（不考慮通貨膨脹）是9.003%。而美元令人大跌眼鏡的是，它同期的絕對利率僅6.425%，37年中比黃金風光僅6年！而今 天美元利率，它的絕對利率已經逼近於零。這時候，黃金絕對有資格揚眉吐氣，來看美元的笑話，它會很沉得住氣，來看美元如何最後折騰——抓住自己的頭髮離開 地球。

我們中國人也能跟著看笑話嗎？且慢！因為中國的央行資產主要是美元！中國的外匯儲備主要是美元！僅僅10月份我們還增持了659億美元國債（這筆錢足夠以850美元/盎司的價格購買2190噸黃金），並使其總額達到了6529億美元，成為世界第一。

零利率對美元是一個災難，在美元被不斷大量印刷，它不僅已經無法保證實際的正利率，而且無法保證絕對的名義利率，由此它統治全球金融體系的合法性 幾乎蕩然無存。換言之，如果美國金融泡沫的坍塌不能夠就此打住，美國不能在短期內對金融大危機力挽狂瀾，世界投資者再紛紛拋出美元，美元將出現惡性通貨膨 脹，就像一年前在津巴布韋發生的那樣並不完全是天方夜譚。甚至可能最後出現舊美元歸零的情況，而這枚“硬幣”的另一面就是金本位回歸。

這是筆者最不願看到也是竭力避免看到的現象，自從2005年7月開始，我們就一直努力主張中國大規模增加黃金儲備——中國的黃金儲備僅僅600 噸，僅佔中國外匯儲備的1%。這構成了一個奇特現象：製造了無數金融泡沫虛擬資產的美國，其美聯儲的核心資產75%是實實在在的黃金；而擁有著大量世界工 廠實物資產的中國，央行中核心資產是泡沫美元，其比例不下75%，信用資產高達99%左右，黃金僅僅佔1%。美國是虛中有實，中國是實中是虛，美國則能不 斷通過輸出美元泡沫，將它的虛擬資產置換中國的實物商品和資產，其根本原因就是它成功妖魔化了黃金，讓東方的央行深深地厭惡黃金。

我們還有機會亡羊補牢——抓緊最後的機會購買黃金嗎？能！但前提是盡快廢止或修改《金銀管理條例》。這個出台在1983年的條例極大地封堵了中國機構和個人購買儲備黃金的空間。

此條例讓中國金融機構面臨重大風險，因為它規定：“境內機構所持的金銀，除經中國人民銀行許可留用的原材料等外，必須全部交售給中國人民銀行，不 得自行處理、佔有。”這使國內機構對黃金只能望洋興嘆，外幣資產幾乎全部是美元等紙幣資產。個人也因此失去了買賣、抵押黃金的權力。

本質而言，這個條例對黃金的認識僅停留在“它是一種首飾”的低幼階段，根本無法反映黃金對於中國規避國際金融危機、對於保衛中國財富、支持中國崛 起的重要戰略意義。它在當時出台是可以理解的，但如果今天仍然當道，則是匪夷所思的。一如2000年以來中國外匯儲備增長了10倍，而黃金儲備卻完全沒有 增長一樣。

一言以蔽之，真正蒙塵的《金銀管理條例》已經成為中國金融風險的最大盲點。 （投資者決策風險自負）