2009-05-23 |謝國忠：全球金融危機2010年才會見底
謝國忠：加息將猛烈衝擊樓市
謝國忠認為，中國的房地產庫存過高，同時每一任地方政府都要靠房地產支撐經濟，因此新蓋的房子可謂此起彼伏，究竟庫存多少誰也難以確知——在大的金融危機中，肯定會有房地產商倒下，而目前中國房地產商的情況並不正常。
NBD：此前樓市“小陽春”及目前傳出的開發商漲價消息是否意味著開發商無房可賣的情況將會出現，房地產市場已經啟動了嗎？
謝國忠：房子缺不缺看庫存就行了，中國有20億平方米庫存房，大約合3300萬套，中國人有多少能買得起房子？
NBD：您曾說過，如果說現在宏觀經濟是0的話，房價還在100的位置，兩者要接近平衡，那麼房價要跌到什麼程度才體現這種平衡？
謝國忠：這個要用存量比來衡量。以香港為例，房子在香港是按照兩個方面考慮，供應量一般是存量的1%，平均房價則是工資收入水平的1.5到1.6 倍。比如香港人月工資是1.6萬港元的話，由於這些買房者中有一半人住公房，那麼剩下買房的人平均工資算2.5萬港幣，而房價則是4萬港元/平方米。
但是現在中國房地產的供應量是存量的4 %~5%，房價是工資的3倍左右，供應量和價格都很高——這種情況在市場剛開始的階段是可以的，就比如現在的汽車消費，剛開始有錢人買車，後來車供應越來 越多，車也會逐漸降價，賣給不那麼有錢的人，這一次汽車消費大幅上升也是降價引起的。
NBD：目前市場的主要問題是信息不透明嗎？未來房價會怎樣？
謝國忠：現在大家就是搞不明白到底庫存多少房子——好的時候數據只說房價、庫存上漲了一個百分點，壞的時候就說降了一個百分點，要知道房價一波動就應該是10多個或者20個百分點才對。
房子這波賣了，下一波消費者就不買了，只能賣給收入更低的人，房價需要一點點的打折，慢慢地下降。一般房價下降快的時候是市場利息上升快的時候， 現在房價下降得慢是因為銀行的利息太低。中國政府的願望是房價慢慢降，但是如果明年全球都加息的話，對房地產市場的衝擊就會比較大。
謝國忠：全球金融危機2010年才會見底
早在2009年初，謝國忠就撰文對宏觀經濟進行了預測。他表示，2009年一季度將是全球經濟硬著陸階段，二季度會有一次熊市反彈，各國尤其是美 國會採取印刷鈔票等措施應對危機，但如果不對已經出現結構性問題的經濟進行調整，那麼2009年4季度通脹就會到來——此時人們會發現問題還沒有解決，而 通脹又已到來，世界經濟將重新陷入危機，市場再度見底，因此2010年才是全球金融危機見底的時候。
謝國忠表示，啟動新一輪經濟增長必須滿足兩個條件：首先是美、英等消費經濟國家的債務相對於收入的水平必須重返20年前的標準；其次，中國、日本等製造業出口國必須顯著弱化其生產導向性特徵。
NBD：消費經濟國的債務與收入比要回到20年前，是回到格林斯潘寬鬆貨幣政策之前的狀態嗎？
謝國忠：目前消費經濟國家家庭債務普遍在100%左右，比應有水平高出了50%。這主要是格林斯潘的寬鬆貨幣政策導致，因為這些寬鬆的貨幣並沒有形成通貨膨脹，只是形成了債務。
現在有兩種方式還債，一是居民增加儲蓄還錢，另外是發動通貨膨脹把債“脹”掉。美國居民此前的家庭儲蓄是8%，後來泡沫中掉到了負0.2%，現在 又回到了5%~6%，那麼這個還原過程肯定要求儲蓄率還要高，比如回到10%以上，並且要在10%以上保持一定時間才能把債務降下來。那麼通脹脹掉這個債 務也是可能的，因為美國居民的債務多是10年期，如果債務利率是4、5個百分點，而通脹達到了7、8個百分點，債務就相對減輕了。
不過，明年經濟會很糟，因為通脹到來後印刷鈔票已經不起作用了，繼續印鈔只會引發惡性通脹，而經濟問題還沒有解決，市場泡沫破滅的速度會超過政府製造泡沫的速度，資產價格很有可能再次下跌。全球經濟會第二次下挫。
謝國忠：明年一旦加息股市將會到頭
進入5月中旬，雖然唱多市場人士認為破3000點只是頃刻之間的事情，但是A股2600點附近的上下徘徊也讓人焦慮不已。對於認定此次熊市反彈是“吃人機器”的謝國忠來說，熊市反彈是否已進入收尾階段？
NBD：您認為目前股市進入了怎樣的階段，下一步會如何演繹？
謝國忠：目前股市進入了拉鋸戰狀態。之前大家都說股市好了宏觀經濟就會好，投資者完全不看基本面的，就靠想像認為只要股市能夠變好，宏觀經濟也會恢復，市場再重新回到5000點、6000點，好日子又來了，所以很多人都在市場裡炒作。
但是那些公司和企業對經濟情況比較了解，公司盈利水平下跌了30%，他們對情況了解的深入就會趁著股市好的時候趕緊融資，好準備資金過冬。這樣， 人們想像炒股與公司配股一定程度達成了平衡。另外，股市好的話也會引起油價上升，油價上漲就會分一批股市的錢出去，這也是一些分流股市的力量。
所以，股市短時期內想大幅上漲是不太可能的，大幅下滑也不大可能。什麼時候大幅下滑呢，就是央行收緊錢袋的時候，也就是通脹苗頭出來的時候，我估計今年也不大可能，因為中央政府不會承認通脹的情況，但等到明年一加息就意味著股市到頭了。
NBD：是全球股市都這樣，還是只是A股會如此？
謝國忠：全球股市都這樣，A股也是一樣的。現在對股市有幻想的人有兩個假定，一個是國家會放錢，另一個是放的錢能夠拉動經濟上漲。最近公佈的一些 數據並沒有想像中的好，而放錢只會引發通脹。最終導致股市暴跌的導火索就是央行加息，我預計明年央行會加息2~3個百分點。等到全球一加息，大家炒股暴富 的夢馬上就破了。
謝國忠：美銀行業壓力測試是演戲
惹出金融危機禍患的美國金融機構近期動作頻頻。在奧巴馬號召全民買房的前提下，銀行業壓力測試又測試出一些新亮點，再融資緊隨其後讓謝國忠感言：“銀行業又在玩一個新遊戲”。
NBD：美國銀行業的壓力測試是否傳遞出美國政府不允許其破產的決心——這種決心會否激發市場信心，讓美國銀行業渡過難關？
謝國忠：所謂的壓力測試就是在拖，這背後肯定有利益集團操控的因素。其本意是希望市場相信金融機構最艱難的時候已經過去，這樣金融機構可以在市場發股票融資，讓自己不至於倒掉。
但這只是一個新遊戲而已，我們知道金融機構只是經濟的前臉，他背後的支撐是就業和房地產價格。目前美國公佈的數字可以看到，失業率還在不斷攀升而 且房價還在下降——目前美國平均房價降了有30%，但是還沒有降到位，是從100元降到了70元，但市場認為50元才是合理的。如果下降趨勢形成的話，還 會跌得更多。
另外，金融機構有7萬億美元的資產，但是只有7000多億的股本金，而美國房地產按揭平均淨資產到年底是0，大部分是負資產，在這種情況下，資產 進一步惡化是非常可能的。與此同時，銀行中2.5萬億美元房地產按揭是沒有兩房擔保的，銀行需要自己承擔風險。而這部分資產目前在市場上交易價格是正常價 格一半以下，這都意味著未來的損失，而政府和資本市場也不可能給它們那麼多錢。
房地產不見底，金融危機不可能結束。金融機構的股本金問題要解決，壓力測試演場戲，讓銀行再出來融點錢，就想渡過危機，這是不太可能玩成功的。
謝國忠：加息將猛烈衝擊樓市
謝國忠認為，中國的房地產庫存過高，同時每一任地方政府都要靠房地產支撐經濟，因此新蓋的房子可謂此起彼伏，究竟庫存多少誰也難以確知——在大的金融危機中，肯定會有房地產商倒下，而目前中國房地產商的情況並不正常。
NBD：此前樓市“小陽春”及目前傳出的開發商漲價消息是否意味著開發商無房可賣的情況將會出現，房地產市場已經啟動了嗎？
謝國忠：房子缺不缺看庫存就行了，中國有20億平方米庫存房，大約合3300萬套，中國人有多少能買得起房子？
NBD：您曾說過，如果說現在宏觀經濟是0的話，房價還在100的位置，兩者要接近平衡，那麼房價要跌到什麼程度才體現這種平衡？
謝國忠：這個要用存量比來衡量。以香港為例，房子在香港是按照兩個方面考慮，供應量一般是存量的1%，平均房價則是工資收入水平的1.5到1.6 倍。比如香港人月工資是1.6萬港元的話，由於這些買房者中有一半人住公房，那麼剩下買房的人平均工資算2.5萬港幣，而房價則是4萬港元/平方米。
但是現在中國房地產的供應量是存量的4 %~5%，房價是工資的3倍左右，供應量和價格都很高——這種情況在市場剛開始的階段是可以的，就比如現在的汽車消費，剛開始有錢人買車，後來車供應越來 越多，車也會逐漸降價，賣給不那麼有錢的人，這一次汽車消費大幅上升也是降價引起的。
NBD：目前市場的主要問題是信息不透明嗎？未來房價會怎樣？
謝國忠：現在大家就是搞不明白到底庫存多少房子——好的時候數據只說房價、庫存上漲了一個百分點，壞的時候就說降了一個百分點，要知道房價一波動就應該是10多個或者20個百分點才對。
房子這波賣了，下一波消費者就不買了，只能賣給收入更低的人，房價需要一點點的打折，慢慢地下降。一般房價下降快的時候是市場利息上升快的時候， 現在房價下降得慢是因為銀行的利息太低。中國政府的願望是房價慢慢降，但是如果明年全球都加息的話，對房地產市場的衝擊就會比較大。
謝國忠：全球金融危機2010年才會見底
早在2009年初，謝國忠就撰文對宏觀經濟進行了預測。他表示，2009年一季度將是全球經濟硬著陸階段，二季度會有一次熊市反彈，各國尤其是美 國會採取印刷鈔票等措施應對危機，但如果不對已經出現結構性問題的經濟進行調整，那麼2009年4季度通脹就會到來——此時人們會發現問題還沒有解決，而 通脹又已到來，世界經濟將重新陷入危機，市場再度見底，因此2010年才是全球金融危機見底的時候。
謝國忠表示，啟動新一輪經濟增長必須滿足兩個條件：首先是美、英等消費經濟國家的債務相對於收入的水平必須重返20年前的標準；其次，中國、日本等製造業出口國必須顯著弱化其生產導向性特徵。
NBD：消費經濟國的債務與收入比要回到20年前，是回到格林斯潘寬鬆貨幣政策之前的狀態嗎？
謝國忠：目前消費經濟國家家庭債務普遍在100%左右，比應有水平高出了50%。這主要是格林斯潘的寬鬆貨幣政策導致，因為這些寬鬆的貨幣並沒有形成通貨膨脹，只是形成了債務。
現在有兩種方式還債，一是居民增加儲蓄還錢，另外是發動通貨膨脹把債“脹”掉。美國居民此前的家庭儲蓄是8%，後來泡沫中掉到了負0.2%，現在 又回到了5%~6%，那麼這個還原過程肯定要求儲蓄率還要高，比如回到10%以上，並且要在10%以上保持一定時間才能把債務降下來。那麼通脹脹掉這個債 務也是可能的，因為美國居民的債務多是10年期，如果債務利率是4、5個百分點，而通脹達到了7、8個百分點，債務就相對減輕了。
不過，明年經濟會很糟，因為通脹到來後印刷鈔票已經不起作用了，繼續印鈔只會引發惡性通脹，而經濟問題還沒有解決，市場泡沫破滅的速度會超過政府製造泡沫的速度，資產價格很有可能再次下跌。全球經濟會第二次下挫。
謝國忠：明年一旦加息股市將會到頭
進入5月中旬，雖然唱多市場人士認為破3000點只是頃刻之間的事情，但是A股2600點附近的上下徘徊也讓人焦慮不已。對於認定此次熊市反彈是“吃人機器”的謝國忠來說，熊市反彈是否已進入收尾階段？
NBD：您認為目前股市進入了怎樣的階段，下一步會如何演繹？
謝國忠：目前股市進入了拉鋸戰狀態。之前大家都說股市好了宏觀經濟就會好，投資者完全不看基本面的，就靠想像認為只要股市能夠變好，宏觀經濟也會恢復，市場再重新回到5000點、6000點，好日子又來了，所以很多人都在市場裡炒作。
但是那些公司和企業對經濟情況比較了解，公司盈利水平下跌了30%，他們對情況了解的深入就會趁著股市好的時候趕緊融資，好準備資金過冬。這樣， 人們想像炒股與公司配股一定程度達成了平衡。另外，股市好的話也會引起油價上升，油價上漲就會分一批股市的錢出去，這也是一些分流股市的力量。
所以，股市短時期內想大幅上漲是不太可能的，大幅下滑也不大可能。什麼時候大幅下滑呢，就是央行收緊錢袋的時候，也就是通脹苗頭出來的時候，我估計今年也不大可能，因為中央政府不會承認通脹的情況，但等到明年一加息就意味著股市到頭了。
NBD：是全球股市都這樣，還是只是A股會如此？
謝國忠：全球股市都這樣，A股也是一樣的。現在對股市有幻想的人有兩個假定，一個是國家會放錢，另一個是放的錢能夠拉動經濟上漲。最近公佈的一些 數據並沒有想像中的好，而放錢只會引發通脹。最終導致股市暴跌的導火索就是央行加息，我預計明年央行會加息2~3個百分點。等到全球一加息，大家炒股暴富 的夢馬上就破了。
謝國忠：美銀行業壓力測試是演戲
惹出金融危機禍患的美國金融機構近期動作頻頻。在奧巴馬號召全民買房的前提下，銀行業壓力測試又測試出一些新亮點，再融資緊隨其後讓謝國忠感言：“銀行業又在玩一個新遊戲”。
NBD：美國銀行業的壓力測試是否傳遞出美國政府不允許其破產的決心——這種決心會否激發市場信心，讓美國銀行業渡過難關？
謝國忠：所謂的壓力測試就是在拖，這背後肯定有利益集團操控的因素。其本意是希望市場相信金融機構最艱難的時候已經過去，這樣金融機構可以在市場發股票融資，讓自己不至於倒掉。
但這只是一個新遊戲而已，我們知道金融機構只是經濟的前臉，他背後的支撐是就業和房地產價格。目前美國公佈的數字可以看到，失業率還在不斷攀升而 且房價還在下降——目前美國平均房價降了有30%，但是還沒有降到位，是從100元降到了70元，但市場認為50元才是合理的。如果下降趨勢形成的話，還 會跌得更多。
另外，金融機構有7萬億美元的資產，但是只有7000多億的股本金，而美國房地產按揭平均淨資產到年底是0，大部分是負資產，在這種情況下，資產 進一步惡化是非常可能的。與此同時，銀行中2.5萬億美元房地產按揭是沒有兩房擔保的，銀行需要自己承擔風險。而這部分資產目前在市場上交易價格是正常價 格一半以下，這都意味著未來的損失，而政府和資本市場也不可能給它們那麼多錢。
房地產不見底，金融危機不可能結束。金融機構的股本金問題要解決，壓力測試演場戲，讓銀行再出來融點錢，就想渡過危機，這是不太可能玩成功的。
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