美元大危機與黃金大牛市

迷信美元國人必然迷失於巨大財富黑洞

張庭賓《美元大危機與黃金大牛市》演講之一

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2009年6月19日廣州



今天我想給大家講一下國際金融大危機與黃金大牛市到底是什麼樣的原理，我並不想只告訴大家這樣的一個結果，因為這是不負責任的，對於金融分析師來說，不僅要告訴大家一個結果，還要告訴大家是為什麼。

簡要回顧一下我們過去做的判斷。應該說我站在這裡還是比較自信的，因為在過去4年中，我們對國際金融危機、國內宏觀經濟大動盪、A股的大起大伏和國際黃金大牛市基本都提前判斷到了，現實和市場曲線證明了我們的戰略前瞻力（見附錄）。

我不是經濟、金融專業畢業的，有我自己對經濟和金融的理解，我使用自己的方法做出判斷。經濟是什麼呢？經濟不是太多的圖標，包括計算公式，當然這 些計算方法是有一定作用的工具。本質而言，金融、經濟的本質是人與人的經濟利益的再分配，是人與人的經濟關係的相互博弈。認識這個本質之後，我們很快就會 變成金融學家和經濟學家。而某些所謂的主流經濟學家、金融學家是不會給你講本質的利益博弈，利害關係的，甚至他們恰恰是要掩蓋這個本質的。

大家很可能奇怪，為什麼你們有如此多特立獨行的大膽準確的預測呢？

實際上我們有一個分析框架。我們的分析框架是一個多層次多緯度的分析框架。經濟金融是一個很複雜的複合體，要分析全球經濟、金融、貨幣的複雜系 統。要對多個層次都能夠認識清楚。最底層，也是第一層是經濟人，是一個人的衣食住行、投入產出；第二層是企業微觀經濟，一個企業的運營規律；第三層是區域 經濟，也就是產業集群；第四層是中國宏觀經濟的各種因素演變規律；第五層是國際的宏觀經濟，包括美國、歐洲、日本等的經濟基本面；第六層是全球金融衍生經 濟，這是一個很複雜的形態。第七層是政治、經濟、軍事和社會發展的脈絡規律；最高層，也是第八層是人性和宗教，人性也是有周期,比如和平久了想打仗，苦難 久了臥薪嘗膽。我們是使用這樣一種複合型的辦法，中下部我們藉助外部專門性研究機構的成果較多，我們的長項是在上半部分——宏觀、超宏觀。

這張圖是2005年我們做出來的，當時我們一直想搞明白全球金融市場的關係是怎樣的，全球不同國家、不同的金融產品、不同的金融市場到底之間到底 是怎樣聯動的，由於第一財經日報面向的就是全球金融市場，我花了半年時間把它畫出來。這是全球金融市場資金鍊的模擬圖（見圖）。





金融市場中最核心的就是匯率和黃金市場，也就是美元和黃金市場。美國、歐洲、日本、中國、中國香港等等，我們可以發現全球的金融市場，包括經濟 體，是被資金鍊聯繫在一起的，就是當資金從一個國家流到另外一個國家時，當它從一個市場流到一個市場，一個產品流到另外一個產品，流入的國家、地區、產品 價格就會漲，錢就是水，水多了嘛，水上的物價和資產價格就會水漲船高；如果流出了價格就會暴跌。我們用這樣的基本方法就可以解釋很多東西，包括上海的房地 產價格。

上海的房地產價格我們在國內也是最早使用國際熱錢的理念來分析，當時上海的房地產價格已上漲了三倍，但是還在繼續漲，很多人搞不明白為什麼漲這麼 多，國內基本的供求關係已經無法解釋。我們解釋說，是因為全球的錢來投機中國人民幣升值，灘頭陣地就是上海，先在上海登陸，就可以將上海的股票、上海的樓 房價格炒高。這就得到了一個合理的解釋。

這一輪美元金融危機的真相。西方的金融教科書，包括西方的交融權威給我們講了很多的金融概念和理論，大眾根本無法聽，因為你聽不懂，他們已經金融 數學化了，高等代數化，這是一個鑽進去很難出來的超級迷宮。它的目的就是讓你聽不懂，妄自菲薄，只好把話語權交給了他們，將投資決策權交給了他們。他們會 反复給你灌輸要迷信美元，迷信美國，讓你交出財富自決權。而我們做的恰恰相反，媒體就是要降低金融門檻，讓大家都明白是怎麼一回事，然後擁有前途選擇權， 命運自決權。

這就需要找到財富真相的最核心概念。什麼是財富呢？財富其實有三種形態，比如說像糖的這個形態，如果說財富是糖的話，糖就是真實的物質和文化的使 用價值，你買一輛轎車，這個車可以開，使你出入方便，你買電影票可以看電影，可以娛樂一下。這就是糖，就是貨真價實的財富源頭、財富的本源，我們稱之為物 質財富。這種糖的一般等價物，在幾千年形成的就是黃金，黃金是這種物質財富的一般等價物。

但是黃金有一個不好的地方，就是交易不方便，因為黃金的單位價值含量很高，所以後來紙幣慢慢引入。紙幣如水，央行就要給水龍頭打開，不斷的印鈔 票，等於放出了很多水，當水放出來之後，糖就被稀釋了，變成了糖水。糖水和糖的單位價值是不能比的。後來水越放越多，糖水越來越稀釋，最後變成了含糖分子 的水蒸氣，這就變成了一個氣態的東西。

如果說這個糖是一個物質財富的話，它的一般等價物是黃金的話；糖就在信用紙幣發多了之後將內在價值稀釋了，其實像股票、紙幣、債券市場等都是。再 到後來就是金融衍生品，內在的價值就更少了，一開始首付只有5%，甚至是零首付，前幾年是非常低的固定利率，然後就將產品打包出去賣；再把這些垃圾證券買 上保險，叫CDS，2006年美國CDS的總額高達60萬億美元，它們賣的價格卻是跟糖差不多一樣的價格，所以為什麼華爾街那些人在那兒不生產任何真實的 財富就可以獲得暴利呢？其實他們就是將1/5含糖量的糖水賣到糖的價格，只有1/10或者1/20糖分子水蒸氣也賣到糖的價格，這就是他們暴利的源頭。但 假的就是假的，一旦房價跌過簽約時的價格，它就是負資產，變成了巨大的資產黑洞。最後把貝爾斯等、美林、ＡＩＧ等都吞噬了。

美國2006年的糖有多少呢？我們給這個糖找一個假定或者是接近的數字，美國的GDP是13.2萬億美元，這其實不准確，這裡面只有11%是製造 業，還有相當大部分是服務業和金融業，我們假定是13.2萬億；液態的糖——美國的資產證券化產品在2006年大概是90萬億美元；糖水蒸氣——美國的金 融衍生品是518萬億。

美聯儲的水越放越多，金融機構槓桿越放越大，金融衍生品越玩越大，最後就失衡了——就像是一艘船航行在海上，為什麼能夠平衡呢？因為水下底艙跟水 上船體差不多大，可以形成一個平衡。但美國虛擬金融產品的大樓越蓋越高，越來越龐大，但是它的地基：實體工商業越來越小——大都轉移到國外去了。再加上歐 元與美元競爭，拆它的台，它就無以為繼了，虛擬金融產品開始全面坍塌。

當金融危機爆發之後，美國自己來解決不可能了，美國這次金融危機三次週期疊合在一起，第一個是美國金融衍生品泡沫破裂，01年開始到08年破滅； 第二個週期是美元的泡沫週期幻滅，1971年美元和黃金脫鉤，不斷的印鈔票，現在破滅了；第三個更大的周期就是整個美國的崛起和衰落的周期，二戰之後達到 了最頂峰，之後內在的競爭力悄悄走下坡路，近十年在加速。

當這三個週期疊加在一起，美國短期內自我拯救是不可能的。美元的泡沫週期形成是接近四十年的，你想用一兩年的時間化解掉不可能，因為在這麼短的時間內不可能製造這麼多的真實財富來平衡。那麼只有向外部轉嫁危機。

外部轉嫁危機有三個方向。一個方向向歐元轉嫁，轉嫁的方式是印鈔票，往系統裡註更多的水，但是歐洲人很聰明啊，歐洲人是做金融的老祖先，美國人印 了七千多億美元，歐洲人宣布印八千多億。轉嫁不了；二是向石油轉嫁，打伊拉克、又想打伊朗，沙特的石油又控制在自己的手上，中東的石油控制住了，就可以向 全球徵收石油特別稅。但是這個也不成功，後來要打伊朗時，歐洲和俄羅斯都是明里暗裡幫伊朗，石油價格狂漲，147美元的石油價格是美國能夠承受的最高石油 價格，而歐洲可以承受的石油價格是170到180美元一桶。第三是向中國轉嫁，怎麼轉嫁呢？我接下來再講。 （未完待續）



附錄：前瞻贏天下

第一是對國際宏觀經濟金融預測分析。 04年11月我們報紙剛剛換刊沒有幾天，當時我寫了《全球經濟龜裂、石油陰霾加劇》，指出石油危機要來了，當時石油價格才30美元，後來漲到140多美 元。 2006年初，我寫了《2006危與機：美國的調整與中國的速度》，指出美國很可能爆發金融危機，爆發時間點大約在08年前後，它真的就來了。 07年7月，美國次貸危機剛剛出了一些苗頭，我們就說這是美元超級危機就來臨，我們將見證一個動蕩的時代，也就是說這是一個時代，而不是一兩年的時間。

第二是對於中國宏觀經濟的前瞻分析。 07年初時我們當時已經警告了，中國在未來的兩年可能會出現熱錢的危機，是什麼特點呢？熱錢會衝著中國的人民幣升值和中國的利率上漲到中國來投機，會大幅 度拉高中國的股票價格和房地產價格，拉到很高的情況下，同時中國經濟基本面會往下走，由於流動性緊縮的問題，導致我們實體經濟出現嚴重問題，當資產泡沫非 常嚴重和實體經濟非常糟糕背離到極大的程度後，熱錢就會瘋狂做空，我們的股市會以非常慘烈的方式往下跌。

08年3月時，我們警告了熱錢會在奧運會前後做空，包括熱錢會流走，我們的樓價會跌下來，股價也會大跌。 08年4月份的時候，筆者警告《中國的“世界工廠”會不會“休克”？ 》，指出我們已經無法避免中等級別的金融動盪，大概是6.0到7.0級的經濟地震，幸好我們救市還比較及時，將震級控制住了，否則到現在局面不可收拾。

第三是對中國A股市的預測和判斷，05年5月時，當時股改還是困難重重，大家沒有信心時，我們做出一個判斷，中國如果在股改當中明確兩個 政策：一個是在一年之後實現新的IPO股票上市，另外就是在這之前不要發行股權分裂的IPO，A股就會走向良性循環，觸底反彈。 05年5月我們明確講牛市就快來了，那篇文章叫“億萬富翁與急於賣樓套現，只因牛時將臨擬狂買万科”。到了06年10月份時我們做出的判斷是股指期貨將造 就A股重大的戰術機會，在股指期貨推出前A股將大漲；07年4月份之後，那時已經是三千點以上，我們在不斷地提示風險——3500點以上的股市已經進入了 博傻階段，看誰比誰更勇敢、誰比誰更傻；07年8月份我們已經認為A股進入了瘋狂泡沫的階段；到了07年10月22日，6天前的10月16日上證指數創下 了6124點的歷史高點，我寫了一篇文章，建議散戶撤離股市去買實物黃金。現在回過頭來看，如果當時投資者真這麼做了，你是過去兩年中的最成功的投資者。

到了08年4月份，當時股市是三千多點，我們就認為如果我們宏觀調控政策不去打擊熱錢的話，A股會跌到二千點以下。而到了去年10月27 日，市場很恐慌，我們作出的判斷是如果我們的央行、我們的政府將流動性放出，那麼A股很快就會形成反轉。我們說的是反轉，而不是說反彈，按照技術性點位， 大概是到2400點實現反轉，後來就實現了反轉。

第四是對黃金大牛市的提前預判，我們在國內最早在公開媒體上建議央行大規模增加黃金儲備，這是在2005年7月份，那時黃金的價格是429 美元一盎司，這之後我們不斷的警示，提醒我們要增加對黃金的投資，無論是國家還是金融機構，還是個人，因為我們看到了未來的大趨勢會出現紙幣的危機，美元 的信用危機。另外我們在07年8月13日，我們分析歐元和美元的爭霸賽升級，這時黃金的主裁判地位會加強，這時黃金的價格可能會進入比較快速的上漲階段。

我們也不是一味的唱多，也有兩次對黃金價格下跌的提醒：08年1月7日，中國黃金期貨上市時，我們認為國際黃金的空頭已經做好準備，打擊中國黃金的多頭。 08年7月12日，我提醒投資者最近黃金市場建議觀望。

其實黃金市場非常有意思，黃金市場的操縱性非常強，黃金是政治金屬、貨幣金屬，美元黃金市場是全球所有金融市場的真正核心。裡面是全球最聰明的 人，最頂尖的精英在玩這個遊戲。果然，後來國內很多多頭被殺的非常慘，08年3月份以來是三輪非常強烈的做空，它是一個政治的、經濟的、金融的全面博弈。

兩次黃金的大跌，一次是在美國中期選舉之前，一次是在美國的總統大選之前跌下來的。兩次黃金的高點非常有意思，兩次是在中國的“兩會”，“兩會”開完價格就開始往下狂跌。 （僅供參考投資者決策風險自負）