美國操縱匯市對黃金的影響

美國利用外匯互換操縱匯市對黃金的影響

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時間：2009-4-23

金融海嘯之後，美聯儲與很多西方國家的央行簽訂了多項貨幣互換。在這篇文章中，我們將詳細地談一下，美聯儲利用外匯互換操縱匯率的問題。

一般來說央行利用外匯互換使本國貨幣走強會通過兩個渠道：一、向本國金融機構提供外匯；二、直接用外匯儲備干預匯市。央行是很喜歡通過外匯互換來 干預匯市的，其原因很簡單，一來可以獲得大量的外匯，二來可以做到神不知鬼不覺，因為很難搞清楚互換的哪邊需要外匯，這里基本上沒有透明度可言。不過外匯 互換這東西在換了之後總是還要換回來的，央行如果過分地使用外匯互換這種工具，最後只能通過發行外幣債券來解決問題。所以說，外匯互換所造成的負面影響也 是不小的。

美國利用外匯互換來干預市場，執行強勢美元是有史可查的。美聯儲干預外匯市場通常通過兩個工具：外匯平準基金（ESF）和美聯儲公開市場賬戶。從歷史來看，美聯儲利用外匯互換來干預匯市都沒啥好結果，最終都只能以發行外幣債券還債而告終。

我們先來看看美聯儲干預匯市的歷史，1961-1971年，美國為了延緩資本流出，誘使一些主要的西方央行選擇持有美元儲備，放棄向美國兌換黃金 的要求。其外匯平準基金(ESF)從1961年3月份開始重新對外匯市場進行干預，但是很明顯以當時外匯平準基金(ESF)的外匯儲備數量很難達到其目 的。於是財政部和美聯儲在1962年2月份也加入了乾預外匯市場的隊伍。當時很多西方央行為了分散風險開始大量拋售美元，美聯儲為了獲得大量的外匯以支撐 美元與多個西方央行簽訂了互換協議。後來，美聯儲為了償還這些外債，不得不在上個世紀60年代發行了大量以外幣標值的中期債券（羅莎債券）。上個世紀70 年代末期，美國為了加強外匯儲備，與德國央行簽訂了高達10億美元的外匯互換協議。後來，美國為了償還這筆外債，除了發行外幣公債（卡特債券），還不得不 降低自己在IMF的份額。

現在美聯儲又開始玩起了相同的把戲，特別在金融海嘯爆發後，進行了大量的外匯互換。 2008年9月29日，國際金融危機深化後，美聯儲與英國央行、歐洲央行、日本央行和瑞士央行簽署貨幣互換協議。此後三天，這五家央行又聯合宣布擴大互換 協議的規模，美聯儲將分別向這四家央行提供800億美元、 2400億美元、1200億美元和600億美元的流動性。 2008年10月13日，美聯儲進一步表示，與各央行之間通過貨幣互換提供美元流動性的數額無上限。 2009年2月3日，這五家央行又把貨幣互換協議的截止日期，從2009年4月30日延長至10月30日。 2009年4月6日，美聯儲與英國央行、歐洲央行、日本央行和瑞士央行聯合宣布了美國與此四國之間的貨幣互換協議。這四家央行將分別在今年10月30日 前，在必要時向美聯儲提供總額約為2870億美元的外幣（提醒投資者註意一下上述日期前後，歐元兌美元的走勢）。

根據2009年4月1日美聯儲的資產負債表，共有外匯互換頭寸3088億美元，這不是一個小數目。可是美在4月6日又簽訂了新的協議，很讓人懷疑 3088億美元的真實存在。如果這麼大量的外匯儲備不見了，那麼到底是用在什麼地方了？是不是用於乾預匯市？我認為這樣的可能性很大，也就是說最近美元的 強勢是美聯儲干預的結果。現在美國的態度已經很明確，就是不惜運用外匯互換，持續強力地干預匯市使美元走強。其原因我已經在《美元強勢的陰謀》一文中有所 闡述，大家有興趣可以去看這篇文章。

最後，我們來談談美聯儲利用外匯互換干預匯市對黃金走勢的影響。美聯儲干預外匯市場使美元走強，在短期內肯定會對黃金價格造成壓力。不過，我們也 要看到美國這種干預匯市的方式成本是很高的，只會不斷地加重其債務負擔。金融危機本來就是因為過度消費，過度負債所引起的，現在美國的解決方案竟然是進一 步擴大消費和擴大債務，似乎有點飲鴆止渴。這種“以債養債”的方式將在未來造成嚴重的通貨膨脹，基於這一點我還是保持長期看好黃金這種觀點，但是投資者必 須對短期黃金價格的反復和波動要有所準備。

黃金台研究中心經理 馮亮