誰在操縱著黃金價格

誰在操縱著黃金價格？ (2009-04-03 11:14:53)

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5d397bcf0100ctvf.html

前些日子，我一共寫了兩篇文章分別是《金融海嘯以來黃金價格運行的一些規律》和《金融海嘯以來黃金價格運行的一些規律（續）》，在這兩篇文章中我 曾預測過金價在下半月應該走強，時至今日我不得不承認已經輸了。不過，我不認為是我的邏輯出了問題，而是因為某些人為的因素導致了我預判出現了偏頗。今天 我就來揭一下這些人的老底，讓大家看看在黃金市場上到底誰在操縱著黃金價格？

2008年9月份，CFTC發起了針對在期貨市場上存在操縱COMEX期金價格的調查。這項調查將由CFTC的負責人巴特•克林頓主導，歷時將為6個月， 整個調查拖沓耗時，基本上就是在浪費時間。不過我從觀察到的一些現象表明COMEX期金正在受到某些勢力的操縱。我們不妨看看CFTC一些數據，看看黃金 市場是怎樣被操縱的。 CFTC有兩份定期出版的報告，第一份是COT報告，每週五下午將會公佈，這份報告主要公佈期金市場的具體多空頭頭寸情況。 《COT報告》會將市場分成三類：商業頭寸，非商業頭寸，和不可報告頭寸。通常來說，商業頭寸主要來自黃金經紀商，非商業頭寸主要來自大型機構投資者，而 不可報告頭寸則來自個人投機者。

CFTC還有一份月度報告，《銀行參與期貨，期權市場報告》。這份報告給出了外國和美國國內銀行在商品市場持有多空頭頭寸的具體情況。其中在期金市場只記 錄了美國的三家銀行。為了確定在這個市場上誰在主導，我們必須弄清楚這些銀行的“淨頭寸”，所謂的“淨頭寸”就是多空頭頭寸之差。商業性的頭寸幾乎都是淨 空頭頭寸。為了確定這些銀行對期金市場的影響，我們必須計算一下他們淨空頭頭寸佔總淨空頭頭寸的比例。

上圖反映的是黃金價格走勢與三間美國銀行淨空頭頭寸佔總淨空頭頭寸的比例之間的關係，黑色線是黃金價格，紅色是三間美國銀行淨空頭頭寸佔總淨空頭 頭寸的比例。從圖中，我們可以發現黃金價格走勢與三間美國銀行淨空頭頭寸佔總淨空頭頭寸的比例之間有近似正比關係，也就是說金價越高，這三家銀行越是有興 趣做空。非常清楚從2008年7月到11月間，這三家美國銀行從零頭寸迅速增加到佔總淨空頭頭寸的67%。每當黃金價格上漲的時候，這三間銀行就會大幅增 加其在期金市場上的空頭頭寸，最高的時候竟然達到總淨空頭頭寸的三分之二，這是赤裸裸的操縱市場。其實，這裡面還是有貓膩的，熟悉CFTC持倉報告的人都 清楚，在非商業頭寸中分為三欄，分別是多頭，空頭，和套利。什麼是套利頭寸呢？這裡先解釋一下什麼是套利。套利(spreadtrading)指同時買進 一種期貨合約，賣出另一種期貨合約。套利者(spreadtrader)同時成為一種期貨合約的多頭，又成為另一種期貨合約的空頭。買進自認為是“相對低 價”的期貨合約，同時賣出那些“相對高價”的期貨合約，期望從兩種合約價格的相對變動中獲利。一個套利頭寸由兩條腿(legs)組成，做多的合約為一條 腿，做空的合約為另一條腿。在進行套利時，套利者關心的是兩合約的相對價格，而不是絕對價格水平。這並不是說商品的價格水平不影響價差，而是說套利者能否 獲利不依賴於絕對價格。所謂的套利頭寸就是同時持有多單和空單。我們可以清楚地在非商業頭寸中找到套利頭寸，但是當你去看商業頭寸的時候，你會發現其中只 有多頭頭寸和空頭頭寸，而沒有套利頭寸。 CFTC這樣的做法很讓人費解？不過，有一樣事情可以肯定就是這三家銀行實際空頭頭寸要比我們知道肯定還要多，因為這裡面沒有他們涉及套利頭寸的具體數 據。

還有一個很驚人的事實，這些銀行賣出的空頭頭寸涉及黃金的總額竟然占到世界年礦產量的10%。我一開始很懷疑這些銀行手中是否存有這麼多的黃金， 美國商品期貨交易委員會（CFTC）規定美國所有的期貨合約必須有90%以上的實物作為交易基礎，這些準備用於交割的黃金都放在紐商所的倉庫裡，但是美國 商品期貨交易委員會（CFTC）從來沒有核實這些實物是否存在，而是由交易商們自己公佈，至於數字真偽，就無法甄別了。在很多國家，比如日本，都會規定期 貨商必須公佈其具體頭寸以及相關信息，以使期貨交易更加透明，然而在美國情況就不一樣了。美國商品期貨交易委員會（CFTC）不願公佈具體的交易信息，因 此衍生了腐敗與作假。比如很多期貨合約都有隱含條款，還有多人在COMEX或者NYSE-Liffe上進行裸賣空，實際上他們已經違反了美國商品期貨交易 委員會（CFTC）的規定，損害了投資者特別是期貨合約的另一方的利益。那麼到底是誰在操縱期金市場呢？很可惜在CTFC的報告中從沒不會向公眾披露這三 家神秘的銀行。不過還是有一些蛛絲馬跡可以幫助我們尋找這些幕後黑手。在美國財政部公佈的一份名為《銀行衍生物活動報告》中列了頭五家最為熱衷於黃金和貴 金屬衍生物場外交易的銀行。

從上圖我們可以看到JP摩根和匯豐幾乎主宰了貴金屬衍生物的場外交易，這兩個銀行所持有的頭寸除了在2007的Q2和Q3季度基本上都佔銀行業貴金屬衍生物場外交易份額的85-100%，這其中包括了黃金。

上圖描述了這兩家銀行佔銀行業黃金衍生物交易份額的情況，JP摩根和匯豐也同樣控制了黃金市場。除了2007年的Q2和Q3季度，這兩家銀行佔全部銀行業涉及的到期日小於1年的黃金衍生物交易份額的85-100%。

上圖是關於JP摩根和匯豐所持有黃金衍生品的名義價值，在2007年這兩家銀行所持黃金衍生物的價值隨著黃金價格上漲而不斷增加，平均為520億 美元。這相當於黃金近年來平均年礦產量的90%。在2008年的頭三個季度，這兩家銀行所持有的黃金衍生物價值更是達到平均850億美元。前面我們曾經說 過有三家美國銀行在期金方面的淨空頭頭寸達到總淨空頭頭寸的67%，也就是說這三家銀行出售的空頭頭寸價值世界年黃金礦產量的10%。這難道是一種巧合 嗎？所以我很願意認為這三家不知名的銀行其中應該就有JP摩根和匯豐，從2008年的Q3到Q4季度JP摩根和匯豐減少了224億美元，即18%的黃金衍 生物，這大概能購買黃金年礦產量的54%。還有一件驚人的巧合，匯豐銀行同時也是全球最大黃金ETF SPDR GLD的黃金保管人。巧合的事情其實還遠不止此，我昨晚翻了一下SPDR GLD在香港的招股書，又發現一件非常有趣的事情，JP摩根和匯豐都是所謂的認可參與者，也就是說這兩家銀行是SPDR GLD投資人。還有匯豐還是倫敦黃金市場五個參與黃金定價的成員之一。這一系列的巧合真的巧得讓人難以置信。

從以上的種種分析，我們可以看到JP摩根和匯豐正在通過種種手段瘋狂地賭博和操縱黃金市場。可是，這些在監管者眼皮底下進行的操縱市場行 為，CFTC等監管機構卻視而不見。即便在全球金融海嘯，兩房，五大投行，AIG全都出現問題的情況下，美國的相關監管部門卻對五大銀行控制衍生物市場視 而不見。最為駭人聽聞的就是在2006年第三季度，JP摩根的衍生物投資組合頭寸竟達87萬億美元，相當於美國年GDP的兩倍，而JP摩根自身的資產才不 過2萬億而已。美國監管部門之所以放任這些大型銀行操縱市場，其原因就是美國政府為了維持低利率政策和美元的主導地位，長期壓制黃金市場價格。因為一旦黃 金價格暴漲，很可能威脅到美元的儲備貨幣地位。所以每當黃金價格上漲的時候，西方的央行便會大舉拋售黃金。這就造成一個獨一無二的現象，每當黃金價格上 漲，我們便會發現在期金市場上敢於做空的人就越來越多。一般來說，商品都是買漲不買跌，而黃金市場卻恰恰相反，有買跌賣漲的現象。其實在金融海嘯之後，全 球性的貿易驟然下降，很多國家為了維持出口刻意地防止本幣兌美元升值，因此壓抑黃金價格過度的上漲也成了他們干預匯市的方式之一。而JP摩根和匯豐不過是 美國操縱著黃金市場的馬前卒而已。這篇文章到這裡了並沒有完，其實除了美國在操縱黃金市場外，還有其它的人也在做著類似的事情，這在我的下一篇文章中，我 會為大家繼續揭底黃金市場黑幕。