黃金價格波動的季節性規律
http://www.169gold.com/news_show.asp?id=35885&news8=5
2009-8-3
黃金台 分析師 鄒本科
長期以來，商品價格的季節性分析是期貨市場常用的指標之一。作為兼具商品和金融雙重屬性的黃金市場，同樣有季節性規律可循。縱觀黃金交易的歷史， 歷年來黃金價格的變化趨勢也呈很強的季節性。從黃金各月的歷史走勢可以看出，金價一般在2月至4月回落，5月價格開始回升，6月、7月價格則維持震盪。 8月、9月價格大幅反彈，漲勢持續到了年底。
對金價季節性規律的分析
通過對1973——2008年金價每個月上漲概率統計，我們也發現非常強的季節性規律。分析金價的季節性規律，無外乎探尋以下問題的答案：一年中，金價在何時易於上漲，何時易於下跌；何時漲勢最猛，何時漲勢最弱；金價走勢中還有其他什麼特徵等等。
圖：1974——2008年黃金月度上漲或下跌概率統計
圖：2001——2008年黃金月度上漲或下跌概率統計
從圖中很容易看出，金價通常最弱的月份是在夏季的4、5、6月，到9月份開始，金價逐步走強。
圖：2001——2008年黃金類股票月度上漲或下跌概率統計
金價在一年中有三個上漲高峰，即9月、10月和12月，其中9月、10月的平均漲幅最大，達到2.80%。而金價全年漲幅的另外兩個低點均出現在4月、12月的上漲高峰後的第3個月，即7月和3月。
對金價季節性規律的原因分析
那麼，為什麼黃金會呈現這種季節性上漲的走勢呢？這裡的主要原因來自珠寶製造行業，一年的後三個季度是首飾銷售的主要時段。每年的第四個季度銷售量都會因為聖誕節的來臨而上升，在這之前印度是排燈節，這個節日從11月開始持續到12月的結婚高峰期。
基本的經濟學理論告訴我們，金價受供求關係制約——供小於求，金價上漲，反之下跌。首先看需求方面。黃金的現貨需求80%來自於珠寶製造業。每年 從9月份至次年2月，印度的排燈節、中東地區的開齋節和宰牲節、西方的聖誕節以及中國春節會相繼到來，珠寶市場也迎來了銷售旺季。而珠寶商會在旺季來臨前 1 —2個月提前購入黃金並進行加工，因此每年的8月至次年的1月是珠寶製造業的需求旺季。在這個時段，珠寶商集中購入黃金的行為將推高金價；而其餘時段，則 因為市場需求相對平淡，金價亦比較疲軟。
10月份是黃金消費的旺季，季節性的消費是推動金價上揚的重要力量。作為世界第一黃金消費大國的印度，其需求量佔了世界黃金需求量的三分之一。而十月份正 是印度傳統的節慶季節，嫁娶喜事大多集中在近幾個月中舉行，因而在此期間印度對黃金的強勁需求是金價的有利支撐。而在印度的消費旺季過後，隨後到來的聖誕 節和元旦和中國農曆春節也會帶來對黃金消費的高潮。
中國的消費將是帶動黃金消費的另一個重要力量。由於今年以來受中國股市大漲以及資產價格重估帶來的財富效應的影響，中國對黃金珠寶等奢侈品的消費 將會出現明顯的增加，而國內通貨膨脹壓力的不斷增強特別是國內的負利率狀況也將帶動國內民眾對黃金等貴金屬投資的意願以實現財富的保值增值。最近期貨公司 進行的調查顯示，今年下半年以來國內民眾對投資黃金市場的熱情不斷高漲，特別是在目前國內黃金投資渠道仍舊較為有限的情況下，對實金的投資需求仍將保持不 斷增長的態勢。
世界黃金協會（WGC）最近表示，從全球範圍來看，印度和中國對黃金需求的強勁增長，以及中國在投資和消費需求雙雙增長的背景下，全球的黃金需求量在未來幾個月裡將會保持更快的增長。
供給方面，黃金市場上的供給大部分來自於礦產金。在現貨市場上，礦產金的供給量在一年之中波動不大。而在對金價影響力更大的期貨市場上，由於對勘 探採掘行業來說，夏季是最忙碌的季節，生產商一般會在夏天開採金礦的同時，在期貨市場上建立相應的賣方頭寸，提前鎖定利潤。因此，在開採工作集中進行的4 月到8月這段時間裡，由於生產商的賣出開倉，將給金價較大壓力。而隨著第四季度的臨近，生產商在期貨市場上的空頭開倉量逐漸減少，空頭倉位逐步了結，又會 對金價構成支撐。
以上供給、需求因素對金價的影響，正好印證了以上所述的規律：金價在下半年的上漲概率大，漲勢猛，全年的最高價也一般出現在這個時段，而其他時段，金價的表現則相對低迷。
然而印度的首飾需求就是促使金價呈現季節性波動的主要原因嗎？別忘了，黃金還是一種重要的工業金屬，在1990年的時候這部分曾存在著很大的供給 缺口。目前西方的中央銀行放緩了協議售金的腳步，而中國、俄羅斯和中東地區以及印度都有意增加黃金儲備。再有2005年以來SPDR黃金ETF和相關金融 產品的黃金投資需求量也大幅上升，達到1092噸。這些因素對黃金市場的支撐才剛剛開始。首飾消費確實是黃金價格呈現季節性增長的一個重要因素，然而，真 正支撐金價的是在意識到手中的美元資產開始貶值的時候，中央銀行和市場投資者的積極買入黃金保值。
SPDR持倉也顯示出季節性
自2009年6月以來，全球最大的黃金ETF基金SPDR已經數次減倉，其實在SPDR的倉位調整情況來看，我們可以明顯的找到季節性的痕跡。圖 5是SPDR(交易代碼GLD)的申購和贖回情況，我們都知道，每當投資人購入GLD的時候，SPDR要相應地增加他們的黃金庫存；反之當投資人贖回 GLD，則SPDR會隨之減倉。因此觀察SPDR申購/贖回情況，就可以知道SPDR持有的實物金總量變化。從圖中可以看到，今年第一季度SPDR的持倉 增加了347.2噸，但在第二季度反而減少了6.9噸。季節性變化十分明顯。目前已經進入第三季度，從我們得到的一些數據和跡象來看，第三季度黃金的需求 情況可能不太妙。第三季度開始僅僅10天，SPDR的持倉已經降低了10.8噸，7月14日又減了15.27噸。
圖：SPDR黃金ETF申購/贖回和金價走勢對比
圖：SPDR持倉和金價走勢對比
從過往經驗看，每年黃金的第一個淡季會在3月中旬一直到5月，而需求最低迷的季度會貫穿6、7月份（也就是現在）。因此目前先將金價兩次沖擊 1000的輝煌放下，適當的尋找高位作空應更符合時世。而黃金的旺季，可能要等到9月的中下旬才會真正到來。屆時印度農民會將他們耕種獲得的收入大量投資 到實物金，而10月到11月的節日和婚慶旺季也會對大大刺激實物金市場，兩者會將黃金的需求推至頂峰。另外，COMEX期金在10月和12月的交割也會為 金價上漲提供支撐。
黃金台分析師鄒本科
http://www.169gold.com/news_show.asp?id=35885&news8=5
2009-8-3
黃金台 分析師 鄒本科
長期以來，商品價格的季節性分析是期貨市場常用的指標之一。作為兼具商品和金融雙重屬性的黃金市場，同樣有季節性規律可循。縱觀黃金交易的歷史， 歷年來黃金價格的變化趨勢也呈很強的季節性。從黃金各月的歷史走勢可以看出，金價一般在2月至4月回落，5月價格開始回升，6月、7月價格則維持震盪。 8月、9月價格大幅反彈，漲勢持續到了年底。
對金價季節性規律的分析
通過對1973——2008年金價每個月上漲概率統計，我們也發現非常強的季節性規律。分析金價的季節性規律，無外乎探尋以下問題的答案：一年中，金價在何時易於上漲，何時易於下跌；何時漲勢最猛，何時漲勢最弱；金價走勢中還有其他什麼特徵等等。
圖：1974——2008年黃金月度上漲或下跌概率統計
圖：2001——2008年黃金月度上漲或下跌概率統計
從圖中很容易看出，金價通常最弱的月份是在夏季的4、5、6月，到9月份開始，金價逐步走強。
圖：2001——2008年黃金類股票月度上漲或下跌概率統計
金價在一年中有三個上漲高峰，即9月、10月和12月，其中9月、10月的平均漲幅最大，達到2.80%。而金價全年漲幅的另外兩個低點均出現在4月、12月的上漲高峰後的第3個月，即7月和3月。
對金價季節性規律的原因分析
那麼，為什麼黃金會呈現這種季節性上漲的走勢呢？這裡的主要原因來自珠寶製造行業，一年的後三個季度是首飾銷售的主要時段。每年的第四個季度銷售量都會因為聖誕節的來臨而上升，在這之前印度是排燈節，這個節日從11月開始持續到12月的結婚高峰期。
基本的經濟學理論告訴我們，金價受供求關係制約——供小於求，金價上漲，反之下跌。首先看需求方面。黃金的現貨需求80%來自於珠寶製造業。每年 從9月份至次年2月，印度的排燈節、中東地區的開齋節和宰牲節、西方的聖誕節以及中國春節會相繼到來，珠寶市場也迎來了銷售旺季。而珠寶商會在旺季來臨前 1 —2個月提前購入黃金並進行加工，因此每年的8月至次年的1月是珠寶製造業的需求旺季。在這個時段，珠寶商集中購入黃金的行為將推高金價；而其餘時段，則 因為市場需求相對平淡，金價亦比較疲軟。
10月份是黃金消費的旺季，季節性的消費是推動金價上揚的重要力量。作為世界第一黃金消費大國的印度，其需求量佔了世界黃金需求量的三分之一。而十月份正 是印度傳統的節慶季節，嫁娶喜事大多集中在近幾個月中舉行，因而在此期間印度對黃金的強勁需求是金價的有利支撐。而在印度的消費旺季過後，隨後到來的聖誕 節和元旦和中國農曆春節也會帶來對黃金消費的高潮。
中國的消費將是帶動黃金消費的另一個重要力量。由於今年以來受中國股市大漲以及資產價格重估帶來的財富效應的影響，中國對黃金珠寶等奢侈品的消費 將會出現明顯的增加，而國內通貨膨脹壓力的不斷增強特別是國內的負利率狀況也將帶動國內民眾對黃金等貴金屬投資的意願以實現財富的保值增值。最近期貨公司 進行的調查顯示，今年下半年以來國內民眾對投資黃金市場的熱情不斷高漲，特別是在目前國內黃金投資渠道仍舊較為有限的情況下，對實金的投資需求仍將保持不 斷增長的態勢。
世界黃金協會（WGC）最近表示，從全球範圍來看，印度和中國對黃金需求的強勁增長，以及中國在投資和消費需求雙雙增長的背景下，全球的黃金需求量在未來幾個月裡將會保持更快的增長。
供給方面，黃金市場上的供給大部分來自於礦產金。在現貨市場上，礦產金的供給量在一年之中波動不大。而在對金價影響力更大的期貨市場上，由於對勘 探採掘行業來說，夏季是最忙碌的季節，生產商一般會在夏天開採金礦的同時，在期貨市場上建立相應的賣方頭寸，提前鎖定利潤。因此，在開採工作集中進行的4 月到8月這段時間裡，由於生產商的賣出開倉，將給金價較大壓力。而隨著第四季度的臨近，生產商在期貨市場上的空頭開倉量逐漸減少，空頭倉位逐步了結，又會 對金價構成支撐。
以上供給、需求因素對金價的影響，正好印證了以上所述的規律：金價在下半年的上漲概率大，漲勢猛，全年的最高價也一般出現在這個時段，而其他時段，金價的表現則相對低迷。
然而印度的首飾需求就是促使金價呈現季節性波動的主要原因嗎？別忘了，黃金還是一種重要的工業金屬，在1990年的時候這部分曾存在著很大的供給 缺口。目前西方的中央銀行放緩了協議售金的腳步，而中國、俄羅斯和中東地區以及印度都有意增加黃金儲備。再有2005年以來SPDR黃金ETF和相關金融 產品的黃金投資需求量也大幅上升，達到1092噸。這些因素對黃金市場的支撐才剛剛開始。首飾消費確實是黃金價格呈現季節性增長的一個重要因素，然而，真 正支撐金價的是在意識到手中的美元資產開始貶值的時候，中央銀行和市場投資者的積極買入黃金保值。
SPDR持倉也顯示出季節性
自2009年6月以來，全球最大的黃金ETF基金SPDR已經數次減倉，其實在SPDR的倉位調整情況來看，我們可以明顯的找到季節性的痕跡。圖 5是SPDR(交易代碼GLD)的申購和贖回情況，我們都知道，每當投資人購入GLD的時候，SPDR要相應地增加他們的黃金庫存；反之當投資人贖回 GLD，則SPDR會隨之減倉。因此觀察SPDR申購/贖回情況，就可以知道SPDR持有的實物金總量變化。從圖中可以看到，今年第一季度SPDR的持倉 增加了347.2噸，但在第二季度反而減少了6.9噸。季節性變化十分明顯。目前已經進入第三季度，從我們得到的一些數據和跡象來看，第三季度黃金的需求 情況可能不太妙。第三季度開始僅僅10天，SPDR的持倉已經降低了10.8噸，7月14日又減了15.27噸。
圖：SPDR黃金ETF申購/贖回和金價走勢對比
圖：SPDR持倉和金價走勢對比
從過往經驗看，每年黃金的第一個淡季會在3月中旬一直到5月，而需求最低迷的季度會貫穿6、7月份（也就是現在）。因此目前先將金價兩次沖擊 1000的輝煌放下，適當的尋找高位作空應更符合時世。而黃金的旺季，可能要等到9月的中下旬才會真正到來。屆時印度農民會將他們耕種獲得的收入大量投資 到實物金，而10月到11月的節日和婚慶旺季也會對大大刺激實物金市場，兩者會將黃金的需求推至頂峰。另外，COMEX期金在10月和12月的交割也會為 金價上漲提供支撐。
黃金台分析師鄒本科
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