金礦商減持對沖頭寸

金價穩步上漲的預兆——金礦商減持對沖頭寸
2009-8-6
黃金台 助理分析師 聶鼎
http://www.169gold.com

金價穩步上漲的預兆

——金礦商減持對沖頭寸


盎格魯金礦AngloGold Ashanti Ltd (NYSE: AU)近日聲明該公司的對沖頭寸在09年7月間減少了140萬盎司，其目的就是要以現貨價格出售更多的黃金。也就是說，金礦商看好現貨金價格的上漲，減少用對沖頭寸來鎖定利潤。

盎格魯金礦的CEO“Mark Cutifani”說：“我們一直致力於讓資產負債表更加穩健，就是要減少黃金的對沖頭寸到遠遠小於一年的產量。黃金的市場基本面目前一片光明，這也促使我們更早地轉向較為激進的策略，也就是更多地以現貨價格出售黃金。”

7月份該金礦總共投入近8億美元減少對沖頭寸。在繼續成功發行部分5年債券和Boddington礦場的售金獲利後，該金礦預計以後可以在$950/盎司的價格出售黃金。

一季度末，盎格魯金礦的對沖頭寸還是584萬盎司。 7月25日，對沖頭寸已經減為447萬盎司，少於一年的產量。而2009年底預計將減少到410萬盎司。

在 黃金市場上，生產商的對沖頭寸和金價走勢無疑是密切相關的。回顧歷史，1980年到1999年的20年間黃金都處於漫漫熊市，價格一路下跌，黃金生產商為 了盡可能保護自身利益，紛紛利用對沖操作，持續在黃金市場上拋售。當時不但把已經開采出來的黃金進行對沖拋售，而且把尚未開采出來的黃金也在市場上對沖拋 售，對本來就處於跌勢中的金價形成進一步打壓，從而形成一個弱勢的循環。尤其是上世紀90年代金價越跌，生產商越拋，有些生產商甚至把未來幾年甚至幾十年 能開采出來的黃金都進行對沖，導致金價跌到成本價以下的250美元附近。只有當金價跌至成本價以下，生產商拋售到無法再拋時，金價才開始觸底反彈。

而 黃金牛市一旦啟動，又進入了相反的強勢循環。隨著金價不斷走高，此前拋售對沖的生產商著急了。面對不斷上漲的金價，生產商都會選擇減少目前的對沖頭寸，這 樣一來，他們可以市價售出更多黃金，獲得更高利潤，同時避免以後以更高的價格買回黃金，以平倉之前的對沖頭寸。當越來越多的黃金生產商以購買者身份入市 時，無疑會順勢推動金價節節走高，而更高的金價又會促使生產商繼續堅定的減少對沖頭寸，從而形成金價強勢的循環。循環會培養趨勢，而趨勢一旦形成將很難打 破。

簡單一句話就是如果生產商預測能夠在$950/盎司賣出原料黃金的話，交易所倫敦金的4位數時代就不遠了。