急需解決信貸資金流向結構

向松祚：中國經濟依然在谷底徘徊
作者：向松祚
文章發於：烏有之鄉
更新時間：2009-8-12

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2009年08月12日CCTV2《今日觀察》

今天我們要關注的是國家統計局剛剛發布的我國7月份經濟運行最新數據。在這一份最新的數據當中，有兩個很重要的數字，一個是CPI居民消費價格指 數，一個是PPI工業品出廠價格指數，在過去的一個月裡，仍然是雙雙下降，分別是負1.8 ％和8.2％。很多機構和專家分析，中國經濟似乎到達了觸底回升的時候了，這樣的分析到底有沒有道理？ 7月的新的數據，對於我們普通百姓的生活來說，有怎樣的意義？央視主持人王小丫和著名評論員向松祚、來自中國人民大學金融與證券研究所的吳曉求所長共同評 論。

中國經濟可能觸底，但依舊在谷底徘徊

CPI和PPI這兩個指標，主要是反映的實體經濟的一些供求狀況。這兩個最新出爐的指標，從目前同比的數據來看，我覺得中國實體經濟的狀況，現在仍然是不容樂觀的。

判斷中國實體經濟是否已經復蘇，我覺得主要是兩大類的指標：一大類的指標就是看看中小企業現在的經營狀況怎麼樣，因為中小企業貢獻了中國GDP的 70％，並解決了中國勞動力就業的80％。前不久我到江蘇、浙江有些地方去看，比如以崑山為例，崑山是很有代表性的一個地方，崑山經濟最繁榮的時候，它廠 房的租金每平米每個月高到15到16塊錢人民幣，最低的時候，比如說在08年的年底、09年初時，下降到7塊錢左右，現在剛剛回升到8、9塊的水平。就是 說少數企業回升到10塊，但是多數已經是在8、9塊的水平，所以從這個狀況來看，很難說我們現在實體經濟開始復蘇。

另外統計局在今年7月份，上半年的數據公佈後，統計局在它的網站上發表了一系列的文章，其中有一篇文章就講，從不差錢看中小企業的融資難。這裡面 提供了一些數字是非常令人震驚的，儘管在我們今年適度寬鬆的貨幣政策，如此大規模的信貸擴張的條件下，有很多地區，像湖北中小企業的資金、流動資金，竟然 成了這幾年最困難的時期，連上海這樣的城市，80％的中小企業都說，他們完全沒有得到任何信貸方面的優惠和支持，很多中小企業是開工嚴重不足。所以我們從 這兩個大的指標來看，中國經濟可能已經觸底了，但是依然是在谷底徘徊，還很難說現在回升了。

經濟陷入低谷，樓市、股市卻依舊繁榮原因何在？

資產價格泡沫已成中國經濟最大危險之一

其實我們不用看統計局的數據，我們作為一個老百姓，我們從日常感受裡面我們會覺得，股市的價格，房地產的漲勢和真正實體經濟可以說是冰火兩重天，一個在天上，一個在地下。

今年中國股市從年初到現在，最高時候漲幅已經超過70％，房地產大家想都沒有想到，從4月份開始急速地飆升。所以統計局同比1％的增長數據，實際 上不能很準確地判斷我們最近這幾個月房地產的漲勢。我的一個開發商朋友在深圳，他告訴我，他的一個樓盤，從4月份開始，他連想都沒有想到，曾經他一個禮拜 兩次調價，現在深圳的平均房價已經是每平米17300，已經非常接近於2007年最高的時候是17500。北京不管是二環，三環，還是四換，五環，房價都 在漲。所以我們看為什麼股市和房市資產價格急劇地上漲，但是實體經濟卻依然萎靡呢？這是中國經濟現在面臨最大的危險之一。因為這樣一個完全脫離實體經濟的 資產價格泡沫，是很難持久的。還是說統計局的數字，統計局說今年7月份，工業企業的利潤一直在下降，這個下降的幅度是非常大的，下降的幅度是 21.2％，22個地區全國。

企業的利潤在大幅度的下降，虧損額還在繼續地增加，請問股市和樓市上漲的動力來自於哪裡？動力很簡單，就來自我們的信貸資金，儘管這個數據很難統 計，但是毫無疑問，相當部分的信貸資金是流入到了股市和房地產市場。比如最近中化集團下面的一個房地產公司，中化方以40多億的資金奪得了北京廣渠門13 號地塊，成為新地王，它的錢從哪裡來的？銀行總共給了它245億的授信，其中中國銀行北京分行一家就給了它200億的授信，現在其實有很多人已經在推測， 房地產市場泡沫可能會破滅，但什麼時候破滅，誰也不知道，只有天知道。但是一旦破滅，首先我們銀行會出現大量的壞賬，那麼給很多的其他企業也造成非常大的 困難，使整個經濟再一次受到重創。

急需解決信貸資金流向結構

上半年宏觀經濟政策可以說最大的亮點。所謂的適度寬鬆的貨幣政策，其實已經早就演變成為一個極度寬鬆、過度寬鬆的貨幣政策。

因為我們前7個月信貸的淨增長已經超過8萬億。正常年份，就是當我國的經濟增長超過10％，11％，12％，13％水平的時候，很少有一年信貸的 淨資產會超過4.5萬億，我們今年7個月就乾掉了8萬億，這樣一個信貸的急劇擴張，天文數字的擴張，現在帶來了什麼後果，其實普通老百姓已經非常清楚。

通過樓市、股市的暴漲來拉動實體經濟，效果怎麼樣，其實大家也看得很清楚了。所以我想這樣的政策很難再持續下去了，必須有所調整。怎麼調整這個結 構，核心的問題是要解決信貸資金流向。所謂國進民退，大富小窮，這兩個詞是統計局用來形容我們現在信貸資金流向的一個困境，這個非常困難的狀況。如果不解 決這個結構的問題，我們中國實體經濟的複蘇，很難持久。

經濟結構性問題最急需解決

從一個長遠持續穩定的增長角度來看中國經濟，我們不能把眼光盯在一個短期的增長速度上，儘管短期的增長速度也重要。從長期來看，其實中國經濟的核 心問題是結構問題，這個結構問題是多方面的，比如今天講產業，我們產能過剩，實際上是一個產業結構的問題；講內需問題，主要是一個收入分配問題，是一個稅 收體制改革問題，甚至包括我們政府體制，政府職能改革的問題，也包括我們金融對內放開等等結構性的問題。如果我們錯過了這些機會，比如讓結構性的矛盾繼續 地維持下去，那可能未來中國結構性的矛盾會積重難返，未來要再解決起來，我們可能會付出更大的代價。