全球黃金市場去套保化

全球黃金市場去套保化正在進行時
2009-08-27

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馮亮的博客

全球黃金市場去套保化正在進行時



二季度黃金市場延續去套保化進程



因為黃金礦產商套期保值意慾不斷下降，全球黃金的套保頭寸進一步下降，但去套保化的進程有所減緩。最新一期BNP富通出版的《對沖與金融黃金報 告》稱，雖然黃金的套保頭寸仍在下降，但是今年黃金的去套保化的進程已大為減緩。而全球最大的黃金礦產商AngloGold Ashanti宣稱在０９年第二季度，全球黃金套保頭寸進一步下跌超過１２０萬盎司（３７噸），大大超過之前的預測，使得經過德爾塔調整的套保賬戶達到 １４７０萬盎司（４５８噸），已確認的套保頭寸則下跌了１３０萬盎司（４１噸）。新一輪全球黃金市場的去套保化似乎又要上演。

AngloGold Ashanti不僅在０９年的第二季度減少了６５萬盎司的套保頭寸，而且還宣佈在７月末其套保賬戶的套保頭寸再減少７４萬盎司。同時它還計劃在今年年末將 其套保賬戶的頭寸減少至４１０萬盎司。這就意味著AngloGold Ashanti在２００９年總的去套保頭寸將達１９０萬盎司，這遠遠高於分析師之前的各種預測。現在很多黃金分析師已經將全球黃金市場去套保化所涉及的頭 寸預測上調一倍，從２００萬盎司調升至４００萬盎司。

儘管由於全球黃金套保賬戶已經縮小，今年黃金去套保化數量對比去年的總量仍大為減少，但是按年率計算去套保化頭寸仍然在４００萬盎司之上，這是自２００１年第二季度以來最大的跌幅，值得注意的是當時套保賬戶頭寸總計超過１億盎司。

相較AngloGold Ashanti大刀闊斧的去套保化行為，其他的黃金礦產商要顯得謹慎的多，在09年的第二季度，31個世界主要黃金礦產商其套保賬戶的套保頭寸共減少了 10萬盎司而已。還有在09年的第一季度，全球黃金的套保頭寸只是輕微地增加了一點，事實上只有一個黃金礦業公司——Coeur d'Alene增加了其套保頭寸，數字為22500盎司。根據《對沖與金融黃金報告》的預計，在今年剩下的兩個季度，套保頭寸將小幅增加。



黃金ETF不斷減倉



下面我們來看看黃金ETF的情況，在09年的第二季度，世界上16個主要的黃金ETF明顯放慢了其加倉的步伐。在09年的第二季度，這些ETF共 增加黃金儲備47.3噸，要知道在09年的第一季度這個數字為458.3噸，第二季度的數字不過為第一季度的十分之一多點而已。還有在7月份，數字顯示 16個主要的黃金ETF共減倉41噸，預計這個趨勢在8月份仍將延續。值得注意的是，全球最大的黃金ETF SPDR在09年第二季度，其倉位是減少的，共6.89噸。



央行售金謹慎



央行售金方面則延續了金融海嘯以來疲弱的趨勢，因為貨幣的貶值預期，各國央行似乎更為看好黃金的保值作用。根據由GFMS發布最新的報告顯示，在 2009年的頭半年，官方售金的總量同比大幅下降73%，只有區區39噸。而且GFMS預計在第二季度，銀行業這些曾經的淨賣出者正在轉變為淨買入者。他 們的黃金大多來源於《央行售金協議》的簽署國，這些國家總的銷售量大約為92噸，與此同時世界上很多別的央行和機構都在大量收購黃金，因此最後央行這一塊 也變成了淨買入者，總量約為56噸。對比《央行售金協議》每年500噸的限額，這些數字少的可憐。 2009年的上半年，法國成為了最大的賣家之一。本期《央行售金協議》長達5年，並將於今年9月26日到期，法國曾經聲稱將在這期《央行售金協議》內出售 600噸黃金。不過根據現在的情況來看，法國在今年的頭5個月只不過出售了44噸。到今年5月份止，法國共出售了576噸黃金，為了達到目標還需要在從6 月到9月底再出售24噸黃金。排第二的賣家是歐央行，共出售了35.5噸。事實上，雖然很多央行還在按照協議出售黃金，不過總量已經很小了。截止至6月份 的數據，2009年半年的總售金量約為140噸，為1994年的130噸以來的最低水平。特別在7月份，央行淨出售量為1-2噸黃金，真的少得可憐。

最近，歐洲方面出台了最新一期的《央行售金協議》，根據這份為期5年的協議規定，其簽約國將每年的限額從現在500噸調低至400噸，同時IMF 計劃售金的部分也將在這份協議的框架內進行。撇開IMF不談，其他《央行售金協議》的會員國在黃金拋售的問題上預計將繼續保持克制，很明顯在未來鈔票氾濫 的時代，黃金還相對比較靠譜。其中瑞士已經示意，他們將不會繼續出售手中的黃金。

另外，還有最近炒的很熱的IMF售金問題，雖然美國國會已經通過了，但是還需要IMF會員國表決才能決定真正出售403.3噸。不過現在問題 是，IMF還不知道什麼時候會討論，恐怕很難實現在2009年內出售這批黃金。不過就算趕得及在年內通過售金決議，按照IMF的意思也是有序地，並且在不 影響黃金市場的情況下分批銷售，大概每年出售134-200噸。



需求旺季恐加劇黃金市場去套保化進程



綜上所述，黃金價格持續在高位震盪，卻又遲遲沒有突破1000美元大關，使得各方面對黃金保持一種謹慎樂觀點額態度，這是全球黃金市場去套保化在 第二季度有所延緩的最主要原因。現在全球116個黃金礦業公司擁有的套保頭寸合計佔全球黃金年產量的69%，全球黃金套保頭寸的95%。可以說礦業公司是 黃金市場主要的套保者，同時黃金套保頭寸由於其所涉及的黃金頭寸巨大，對黃金價格走向也舉足輕重。這些年來隨著黃金價格的不斷上漲，特別金融海嘯以來，由 於對於未來貨幣貶值的強烈預期，市場開始一致看好黃金，這也使得礦業公司不斷減少套保頭寸，而套保頭寸的下降也進一步助漲黃金價格。還有由於礦業商套保為 黃金套息交易的重要一環，其頭寸的下降肯定對黃金套息交易將有所抑制，從這個機制上也將有利於黃金價格進一步上漲。雖然在2009年第二季度，全球黃金市 場的去套保化進程有減緩的趨勢，但是很快到了9、10月份，這是一年中黃金的需求旺季。特別是9月份從歷史回顧來看，是黃金價格上漲幅度最大的月份。黃金 價格如果繼續上漲，特別是突破1000美元大關，礦業商們的套保意欲肯定將進一步消減，從而導致黃金市場的去套保化進程重新加速。從這個角度來說，黃金價 格必將受益於此。