曹仁超-投資者日記2009年7月13日

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2009年年7月13日星期一
2009年7月13日

世界權力移向東方

7月12日，週日。恆指由3月9日11344點上升到6月12日19161點，完成咗68.9 ％升幅後，出現一個月牛皮市。後市會點？股市變得愈來愈複雜，因為愈來愈多跨境資金及投資者變得愈來愈神經質，再加上經濟學家愈來愈同市場脫節，渠地仲系 用教科書上所學去分析家嚇慨經濟，可惜所有教科書都喺金融海嘯發生之前寫成，冇一個“經濟模型”可用作分析家嚇慨狀況。形成今天眾說紛紜現象，令股市自6 月12日起已迷失方向。到底一個月牛皮市後再升，定系出現金融海嘯第二波？木宰羊。

中國私家車銷量上半年上升26 ％至四百五十三萬輛（商用汽車下降了0.5 ％ ，至一百五十七萬輛） ，美國汽車銷量同期下降35 ％ ，至四百八十萬輛。中國最大汽車生產商上汽喺今年內股價上升三倍（同期上證指數只上升71 ％ ） ，香港上市最大汽車生產商東風汽車（ 489 ）今年亦上升兩倍。因為競爭激烈，中國十九大汽車生產商首五個月利潤下降9.9 ％ ，其中八家利潤上升，八家利潤下跌及三家虧損;內地汽車股後市點睇？木宰羊，如你有利潤，最好先獲利。

6月份中國出現連續第八個月出口下跌，跌幅為21.4 ％ （ 5月份下跌26.4 ％ ） ，跌幅開始收窄，如同5月份比較更上升4.5 ％ 。 6月份入口上升2.2 ％ ，貿易盈餘收窄到82.5億美元，系最近兩年內最少。估計明年年初中國出口可回复增長，但升幅已唔大。

石油供過於求情況未變

家嚇內地銀行股已佔全球銀行股總市值的18 ％ ，但只控制全球總資產的4 ％ 。如以市值同存款比較，系日本銀行慨四倍或高出全球所有銀行的60 ％ 。擔心內地銀行股已超買，投資者過分睇好內地銀行股了。美國同歐洲去年剛進入去槓桿化;反之，中國喺4萬億元人民幣刺激經濟方案下，今年首五個月銀行新增 貸款5.83萬億元人民幣（上半年新增貸款7.36億元人民幣，即6月份進一步狂升） 。單單6月份中國汽車銷量上升36 ％ ，新屋銷量上升一倍;反之，美國消費者信貸喺今年5月出現連續四個月下降（ 5月份減少32億美元） 。最終全球經濟點走？中國拖起全球，定系歐美拖垮全世界？標普五百指數出現頭肩頂走勢，後市會唔會下跌？美國股市趨勢已改變，但香港投資者人心未變，恆指 繼續上上落落。

美國企業又到咗公佈第二季業績慨時候。由於股市自3月起大幅上升，未來如只公佈“唔錯”慨業績，已唔可以支持股價進一步上升，必須有驚喜公佈才能令股價繼續上升。

美匯指數由2001年7月至2008年4月回落41 ％ ，同期世界經濟出現繁榮期，美國公眾負債由2000年6萬億美元上升到2008年5月11日萬億美元。 2008年7月至2009年3月美匯指數回升24 ％ ，引發全球金融海嘯，今年3月起美匯指數又再回落10 ％ ，全球股市上升。但6月3日起美元又再止跌回升，後市又會點？

油價喺上週跌穿由今年2.3月所形成慨上升軌【圖】 ，應回落到50美元才再出現支持力。歐佩克估計， 2013年石油需求系每天八千七百九十萬桶，較前估計少五百七十萬桶;歐佩克認為，渠地只需日產三千一百萬桶已足夠應付（較去年日產三千一百二十萬桶還 少） 。自去年7月至今，已減產四百二十萬桶歐佩克，才令油價一度上升至73.5美元。我老曹自去年8月起認為，石油已再次進入供過於求時期，今年3月至今慨升 幅，只因為中國增加石油儲備。 6月份已通過環保局，呢個法案認為太多二氧化碳正在威脅地球生態;為阻止溫室效應惡化，各國政府必須加強監管甚至向排放二氧化碳較多慨行業抽稅。擔心煤礦 股成為大輸家！家嚇美國電力50 ％來自煤（香港比重更大） ，康索爾能源美國煤礦公司已公佈暫停兩個煤礦開採，因為唔知道未來政府監管條例有幾苛刻及抽稅幾多，天然氣相信系最大受惠者。環保局亦要求汽車提升燃油效 率，發展電能汽車及減少建築物消耗能源。中國亦加入環保局呢個限制對中國亦有效。

股聖都話要次輪救市計劃

股聖喺上週四話，渠收集七十多個行業慨資料（唔少系每天數據） 。發現家嚇同去年9月或10個月情況差唔多，代表實體經濟未有改善，例如零售及製造業，最簡單如電力消耗都未見改善。因此渠希望有第二次刺激經濟方案。 2月份美國政府提出7870億美元刺激經濟方案後，奧巴馬經濟顧問之一泰森喺上週二認為，美國需要第二個刺激經濟方案。家嚇美國政府財赤雖然達到10 ％的國內生產總值，但通脹率唔高;反之， 9.5 ％ ，失業率卻系二十六年內最高，建議進一步刺激經濟。金融危機只令人類喺金錢上出現損失，實質財富並冇損失。透過刺激經濟方案可令呢D財富喺價格上回升，有 助恢復消費者信心。

雖然各國政府口頭上支持美元，但實際上全球喺金融海嘯之後，去美元化卻靜俏俏地進行中。不但歐羅已存在快十年了，人民幣亦加速國際化。 7月6日起，香港已成為人民幣跨境結算中心，令人民幣走向國際化跨前一大步，先喺亞太區流通，最終人民幣同美元和歐羅將三分天下。

根據集團採購經理人指數（樓按保險公司）分析，美國五十個最大城市樓價其中三十個，有75 ％機會喺明年仍下跌，有50 ％機會樓價喺2011年年仍下跌。即家嚇美國住宅樓價距離見底之日仍遠。

2000年年至今根據資料敦提財富經濟學，中國消耗銅由2000年一百八十萬公噸上升到2008年年五百萬公噸;市場佔有率由2000年的13 ％上升到2008年的28.5 ％ ，今年第一季市場佔有率更達38 ％ 。同樣情況喺鋁，鋅，鉛及錫方面亦出現。即由2000年年起，全球金屬價上升慨主要因素系因為中國消耗量上升，但到今年上半年全球金屬價格上升因素，唔再 系因為中國消耗量上升，而系因為中國大量增加存量;唔少資金更嚟自銀行貸款，相信有唔少系投機性買盤。上半年中國經過六個多月增加存貨量後，喺7月1日起 已暫停，後市金屬價又點？會否由轉為繁榮蕭條？相信世界銀行估計今年全球國內生產總值下跌2.9 ％ （ 3月時估計只下跌1.8 ％ ） 。中國能否單單依靠內需而逃過呢次全球經濟大衰退？供應管理協會公佈6月份美國服務業指數只有47點（ 50點代表擴張） ， 5月份雖然較44點好，但仍處於收縮期。宣布到聯邦存款保險公司7月1日止，已接管五十二家銀行（其中七家最近先接管） 。

中國擁五家全球十大市值公司

經合組織估計，今年歐羅區國內生產總值有可能下降4.8 ％ ，而美國國內生產總值下降2.8 ％ 。理由系歐羅區出口對象大多系已陷入衰退慨國家，例如美國，英國和東歐;反而美國出口對象主要系中國，拉丁美洲及亞太區國內生產總值仍在增長慨國家，加上 今年3月起美元匯價較歐羅疲弱，令美國經濟第二季開始出現明顯改善，估計明年美國可上升0.9 ％ ，國內生產總值;反之，歐羅區經濟家嚇仍未擺脫衰退。

依家中石油（ 857 ）市值達3560億美元，已趕過美國慨埃克森美孚，成為全球最大石油公司;工商銀行（ 1398 ）亦超過美國花旗銀行總市值;國壽（ 2628 ）更大大拋AIG的離;仲有中移動（ 941 ）等。全球十大市值公司，中國企業已佔咗五家。世界權力重心正由西方移向東方。去年中國國內生產總值4.4萬億美元，好快超過排名第二位慨日本（去年國內 生產總值4.6萬億美元） 。中國人口系日本慨十倍，去年零售額只有1.6萬億美元，剛超過日本。中國經濟喺世界出現工業革命前佔全球國內生產總值的四分一，家嚇只佔6.2 ％ 。丹麥投資專家阿蘭。克哀斯滕森認為，中國經濟上升趨勢可再持續多二十至三十年。終極決定系明年全球經濟大方向到底系由中國經濟保持上升而拖動，抑或系因 為美國同歐洲經濟無法好起來？加上減息策略同刺激方案已用盡，令股市又再塌下來。

東歐經濟改革失敗原因

八十年代初期，中國經濟喺改革開放政策早期，最先系由香港拉動珠三角經濟，其後中央政府把珠三角慨成功模式引用喺長三角。到八十年代中國改革開放 政策成功例子，引發所謂蘇東波事件，即蘇聯，東歐及波蘭等國家亦利用資本主義制度去改革經濟。不同之處系中國慨改革開放政策方針系“摸著石頭過河。任何政 策最先喺深圳特區實施，成功後先用喺珠三角，然後長三角，最後才到全國。而蘇聯及東歐等國卻決定採用休克療法，最先喺波蘭試行，就系把全國大部分國營企業 證券化，然後把股票分畀每一個市民，並可以喺市場上自由買賣。當時每一個波蘭市民大約可分得相等於當年市值1萬元慨股票，渠地喺賣出股票後，生活便立即獲 得改善。表面上睇較中國慨“摸石頭過河”政策快好多，令波蘭一下子就變成資本主義制度慨國家。波蘭經濟改革成功後，呢個策略便喺東歐推行， 1993年喺俄羅斯推行。但到咗今年，俄羅斯上市公司慨股票漸落入由七人創立和領導慨六大私人財團手中。渠地系別列佐夫斯基，波塔寧，古辛斯基，霍多爾科 夫斯基，阿文和弗里德曼及斯摩斯基等。這七人小組旗下六大財團共控制咗俄羅斯50 ％的經濟活動，包括銀行，軍火，稀有金屬貿易，石油，輕工業及傳媒等。呢個七人小組利用同政府官員千絲萬縷人際關係而獲得巨額財富，成為國家經濟命脈慨 寡頭，反過來影響俄羅斯慨政治，文化及其他領域，令俄羅斯慨經濟制度由共產主義跌入寡頭壟斷。普通俄羅斯人初期因分到股票後賣掉，而獲得相當於1萬元慨財 富而高興，可惜呢筆財富好快就用完。家嚇一般平民認為喺寡頭壟斷下慨俄羅斯經濟，生活條件甚至唔及共產主義時好，因為貧富實在太懸殊;普京上台後開始對付 國內慨寡頭壟斷，包括把石油巨頭霍多爾科夫斯基送入獄，金融巨頭別列佐夫斯基及媒體大王古辛斯則流亡國外。甚至休克療法之父薩克斯亦承認，快速把國企證券 化，好快便出現腐敗性慨資產壟斷，管理層透過侵吞國有資產，到頭來一般人仍系一無所有。呢個情況突顯鄧小平慨智慧，家嚇中國大型國有企業大股東仍系政府， 透過上市去壯大國企而唔係把國企變成股票後分畀普通人。呢個情況證明欲速則不達慨道理。