不可避免的通脹

不可避免的通脹
2009-7-20
黃金台 助理分析師 聶鼎

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先來輕鬆一下看上面的一幅漫畫。說的是一個“美國”魔術師叫了一聲“TA-DA”，就從帽子裡變出了7000億。台上節目牌寫到“神奇的救市”， 他的助手，一隻粉紅色的精靈正在用釣魚竿從台下一個男觀眾的口袋裡吊錢出來，放到魔術師的帽子裡。男觀眾的女伴問道：“喔，太神奇了！他怎麼辦到的？”男 觀眾答道：“我知道他怎麼做的……我是納稅人，你騙不了我！……他用了鏡子！”。可事實上呢？很明顯，變出來的7000億都是從納稅人的口袋裡偷出來的， 政府在偷納稅人的錢！

美國經濟有太多的問題需要奧巴馬解決。去年秋天政府拯救了銀行業，今年春天又拯救了汽車業，現在輪到信用卡公司了，真不知道後面還有多少問題會冒 出來。政府為了拯救通用已經將數十億填進了無底洞，而儘管“通用”(General Motors)變成了“政用”(Government Motors)，它的核心問題還是沒有得到解決。同時出台的750億美元降低房貸的計劃也未能幫助深陷債務的人們或者降低違約率。不斷地債務累積讓美元承 壓。國會預算辦公室（CBO）預測，奧巴馬政府的赤字將在5年內翻一番，從而令國債達到了GDP的108%，美國的家庭債務將達到13.8萬億，是可支配 收入的130%，這都是二戰以來的新記錄。公共開支目前已經佔GDP的45%，對比1933年，當時才10%。照目前的形勢看，政府將有越來越多的開支和 管理權限，債務將會繼續惡性膨脹，而最終有可能還是不能挽救金融系統。

救市靠央行，可央行也自身難保。央行是管錢的，但現在為了對抗貶值，卻做著操縱貨幣的事。去年瑞士政府二次干預，瑞士央行的貨幣基礎已經擴大了三 倍。各國央行從最終的借款人變成了最先的購買者，並和政府的救市計劃糾纏不清。一方面幫助政府賣國債，另一方面又通過“量化寬鬆”印鈔來買回債券。這本身 就是一個大泡沫。

從1917年以來，美國一直是AAA的信用等級，但經濟危機、救市、奧巴馬的開銷、布什的兩次戰爭等等已經讓美國的評級有下調的危險。標普評級稱英國的AAA可能要往下調，因為國債已經占到了英國GDP的55%，而目前美國國債佔GDP的50%，是臨界狀態。

可是有人會說，目前沒有看到什麼通脹，經濟有可能見底回暖。是的，目前沒有看到價格暴漲，但各種貨幣基礎已經在膨脹了，而商品和服務的價格會在一段時間後才上漲。美元貨幣基礎去年擴大了114%，而在此之前的48年的平均年平均增長率為6%。

歷史告訴我們，一個國家不能還債就只能用通脹來解決問題。通脹讓債務總值降低。美國的加州已經財務告急。最近的例子還有冰島和津巴布韋。此 外，1991年蘇聯盧布兌美元還是40:1，到了1999年就超過了30,000:1。1930年代英國和美國也都有不能還債的情況。 1920年代德國的魏瑪共和國和更遠的18世紀的法國更嚴重。 1890年，法國嘗試廢棄金本位，使用法幣“livres”，結果就是不到6年，印出了450億紙幣，導致了超過十年的通貨膨脹，“livres”變成了 廢紙。而魏瑪共和國的經驗讓今天的德國嚴格控制赤字，在2016年之前都保持不超過0.35%的GDP。

“livre”，19世紀法國曾經流通的法幣



貨幣是建立在信用基礎上的。當初美元堅挺是因為美國經濟的強大。現在美國成了債務人，而國家的償債能力已經受到一些國家的懷疑，當人們逐漸對美國失去信心的時候，美元就岌岌可危了。

黃金是投資者心理的晴雨表。當人們預見到貨幣的貶值，需要保護資產時，自然就會轉向這個歷史上久經考驗的對抗通脹的資產。美國消費了大大超出自己 國家所能生產的總和，美元像雪崩一樣每天都在流入世界的經濟循環中。當有一天通脹一發不可收拾的時候，就是黃金王者歸來的時候。投資者應該把握機會，在這 一天到來前儲備適量的黃金。這一天越來越近了。