美元大有可能迎來第二輪雪崩

美元大有可能迎來第二輪雪崩
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2009-7-27
張庭賓

美股大漲不一定是因為經濟復甦，而大有可能是美元大幅貶值信號，尤其是這一次。

在過去10個交易日，上證指數大漲9.6%，道瓊斯指數大漲11.62%，中美股市儼然空翻多，空頭幾乎銷聲匿跡，這讓不少市場人士莫名其妙。

如果說，A股的上漲還能找到經濟暫時“復甦”、信貸熱錢流入股市的一些理由，那麼，道瓊斯指數在前期已經最多反彈37%，在略作休整後，再次迅速 上漲，則不是經濟現象而是貨幣現象。國際上大多數經濟學家認為，美國經濟離復甦仍有較遠距離。而近兩個月中國外匯儲備數據顯示，熱錢再次流入中國，這說明 它們並不看好美元區資產。

如果從經濟基本面和資金流的角度找不到美股反彈理由的話，那麼，最可能的是，這是市場主力對美元大幅貶值預期的反應。

與此相驗證的是，由於投資者對美元長期趨勢不看好，他們不斷拋出美國國債，致使美國國債利率上升。上週收盤，美國10年期的國債利率從年初的2.23%上升到3.65%，30年期的國債利率從年初的2.68%上升到了4.54%。

一個有趣的現像是，自2009年3月份以來，道瓊斯指數和美國國債長期利率走出了很“吻合”的曲線——美國10年、 30年期國債在6月10日分別達到了3.94%、 4.87%的年內高點，而道瓊斯股指則在6月11日達到8875點的反彈階段性高點。此後的國債長期利率和道瓊斯指數同樣在回調後再次上升。

美國國債長期利率的上升將帶動美國國債、地方債和企業債的利率全面上升，這使發債人不得不支付更多的利息，而現在美國政府已經負債累累，其國債總量已經超過GDP的100%，而加州這樣的地方政府已經接近破產。

當前不要說美國企業束手無策，美國政府即使想償還利息，也只能發行更多的美國國債以印刷美元付息，但這會讓世人更快喪失對美元的信心……這已成為一個美元無法擺脫的惡性循環。

更可怕的在於，如果市場中的美元債券利率持續上升，那麼，它將對建立在低利率預期上的各種美元利率掉期衍生品“釜底抽薪”。利率掉期的貨幣衍生品 市場是金融衍生品的“主戰場”，其總額以百萬億美元計，一旦利率高到令這個比CDS更大規模泡沫崩塌的時候，其將引發更大規模的金融衍生品雪崩。

屆時，美國政府和金融機構將遭遇第二輪嚴重的流動性收縮，再被迫發行更多的美元，這又會使美元進一步喪失其信用，成為被拋售的對象，美元利率將進 一步飆升……直到有一天，市場達成共識，美國政府再也不可能對現版本的美元付息時，作為純信用紙幣的美元就將退出歷史舞台了，或者其與黃金重新掛鉤。

這是一個很多人曾竭力否認的邏輯，但市場正一步步印證著這個邏輯。自2009年3月至上週末收盤，美元指數走出了一根非常難看的線。如果從 2002年1月的約120點以來的美元指數歷程看，美元大有可能走出第二輪雪崩行情，第一輪從120點跌到了71點，這一輪到50點能止步嗎？

由於美元指數由美元對歐元等六種紙幣比值加權而成，本質是美元對其他紙幣的價格。這將不足以衡量未來美元貶值的真實程度，因為當信用紙幣的龍頭 ——美元大幅對商品貶值時，其他紙幣將不得不跟隨。真正衡量美元未來真實貶值程度的是美元對商品的貶值，尤其是美元對商品的一般等價物——黃金的貶值。

而從黃金的趨勢線上看，從技術面分析，自2008年3月以來，黃金已經完成了突破1000美元大關後的震盪鞏固，夯實了上沖並站穩1000美元的基礎。

黃金價格一旦站穩1000美元，那麼，它就打開了巨大的上行空間：1.此後的金價上漲將是以1000美元為台階上漲，而不僅僅是以100美元為單 位；2.1000美元以上的金價，用“黃金僅僅是商品”的解釋已極其蒼白，大多數市場人士，包括過去詆毀黃金者將不得不承認黃金貨幣職能的回歸。

那麼，美元還有沒有機會挽狂瀾於既倒？

他們或仍存最後僥倖之心，但已經無法逆轉大勢。比如美方對新中美雙軌戰略對話的單方面奢望：即，1.遊說中國不惜最後血本購買美國國債；2.威逼利誘中國人民幣對美元大幅升值。由於人民幣不在美元指數籃子內，人民幣大幅升值等於美元變相向中國轉嫁了負擔卻無副作用。

然而，這兩個奢望是不可能實現的。 1.外匯儲備中能夠買美國國債的都買了，現存的現金是很有限的——即使全買美國國債對拯救美元危機只是“杯水車薪”；2.中國對前一輪的人民幣升值已經心有餘悸，不可能這麼快就忘了前車之鑑。

有鑑於此，美元的第二輪雪崩將基本不可逆轉。而當此趨勢未來繼續演繹的話，在全球資本、金融和商品市場上，黃金將對不可再生大宗商品漲，不可再生 商品將向可再生大宗商品漲；大宗商品將相對於A股漲，A股將相對美股漲；美股將相對歐元漲，歐元將相對美元和美國國債漲價。一言以蔽之，美元和美國國債是 未來最糟糕的投資品。

中國A股的上漲有雙重原因：一、去年由於極度的流動性緊縮導致的資產價格下跌，現因流動性釋放而經濟復甦股市反彈；二、由於美元貶值預期而熱錢重 新湧入推高股指。未來的A股股指有可能繼續上漲，但由於前期上證指數已經上漲超過100%一直未調整，散戶和基民再次湧入市場，A股存有隨時技術面調整的 風險，至於調整後的走向主要取決於美元走勢和中國改革攻堅的力度。

在如此錯綜複雜的局面中，現在已經是中國擺脫美國國債陷阱的機遇了。擺脫的方法主要有兩個：1.對外，新增外匯儲備堅決不再購買美國國債，乃至抓 住時機，賣出美國國債而轉入購入黃金、石油等大宗商品和海外礦產；2.繼續保持寬鬆的貨幣政策，推高股指，鼓勵居民和投資者賣出股票、投資性房產，購入實 物黃金（買實物黃金需早動手，否則大眾一旦追漲，很可能有價無市）。從而為防範未來美元崩潰世界重歸金本位風險創造條件。

現在，美元信用危機已不僅是未來的憂慮，已經演繹成迫在眉睫的危局了。該是猛然醒來的時候了！

（作者為資深財經評論員僅供參考投資者決策風險自負ztb6006@sina.com）