中國資產價格定價權，實質在美聯儲

美元：最危險也最具有挑戰性的難題
作者：王自力
文章發於：烏有之鄉
更新時間：2009-10-12

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【作者：王自力】


2009年10月12日來源： 《當代金融家》

美元指數自今年3月以來，連續創出新低，這是今年國際金融市場美最突出的事件。觀察今年以來的美元指數走勢，可以發現一條規律，即美元指數與美國 公佈的宏觀經濟指標呈負相關，美國經濟面好轉則美元指數下跌，美國經濟面惡化則美元指數上漲；其次，美元指數成為國際金融市場價格波動的指揮棒，美元指數 下跌，全球金融市場牛市，反之則變為熊市。美元指數與經濟危機的關係也不同於非美國家貨幣與經濟危機的關係，一般經濟危機，發生國的貨幣隨本國經濟危機呈 正相關，而美國則是負相關的，這是美國與其他國家發生經濟危機時最大的不同。為什麼會這樣，值得我們思考。

就人民幣經濟體而言，人民幣匯率實施的是一攬子貨幣籃的、有選擇的盯死策略，其實質比單純盯死美元要靈活很多，這也使中國人民幣緊緊盯死美元的趨勢，在有大量美元儲備的條件下，美元對人民幣的匯率攻擊就難以有什麼成效，人民幣與美元客觀上成了共生同質貨幣。

美元的國際貨幣地位與美元利益的自我追求之間的矛盾,是美國有能力操控全球市場利益分配的核心工具,因此,任何動搖美元國際結算貨幣地位的挑戰, 都會成為美元政策致力化解的目標,這是一個根本性的存在。在目前的國際經濟危機條件下,美國祇有領先於全球各國的經濟優勢才有可能維護美元的國際貨幣地 位,而維持自身經濟領先他國的方式主要有：1.自身經濟優勢存在並領先於他國；2 .利用匯率影響競爭國家的經濟基礎和壓制其經濟優勢；3.直接投資控制競爭國家的核心經濟產業。在全球科技產業拉動全球繁榮的時期過去後,美國經濟顯然不 具備第一條優勢,因此,在宏觀經濟指標和媒體輿論引導全球認同美國復甦優勢的前提下,利用匯率貶值可以直接打擊競爭國家的優勢。貶值尤其對出口型經濟國家 構成重創,在整個過程中日元、歐元升值將重創日、德、法等這些經濟優勢國家,這是第二條戰略路徑。

第三條路徑則通過美元貶值實現維持實體經濟所必需的能源和資源價格的上漲,同時,美元貶值構成對產品出口國商品進入美國市場的障礙,從產業鏈的兩頭打擊優勢國家。

在這樣的戰略思想指導下，美元可以盡其所能地實現貶值最大化，這是近期美元貶值的重要戰略原因。此外，美元貶值反過來支持美國的國債發行，一段時 間以來，美國10年期和30年期國債招標屢屢出現超額認購即是最好證明。這是由於美元目前處在低息階段，低息加貶值會吸引投資者融資購買國債以獲得套息和 匯率套期收益。

從上述兩點看，美元政策其實主要主張的是自身經濟體的利益，而不顧其他經濟體的死活，是一種自私性極強的貨幣，但美元又是通過競爭關係確認的國際 結算貨幣，作為國際結算貨幣與這種貨幣政策制定者非國際化之間的矛盾，以及美元背後的政治、經濟、軍事和科技支撐，使得美元作為國際結算貨幣即使不合理也 難以替代。在這種狀態下，任何改革美元國際結算貨幣地位的思想都難以變成行動，即使變成行動也難以帶來真正的效果，這是目前全球金融體系最危險也最具有挑 戰性的難題。也正是這種原因，美國為了維護自身的利益和美元的國際結算地位，它可以肆無忌憚地對自己和對他國發動貨幣戰爭和誘導經濟危機。

目前中國經濟良好，但是，存在製度性缺陷或者說在基礎上存在威脅，這個缺陷和威脅就是美元。在沒有很好地控制美元政策或者取代美元之前，中國的經 濟其實是脆弱的，很容易被美元動搖，對此我們必須有清醒的認識。美元貶值，有利於中國產品形成對非美國家的出口價格優勢，在這一點上中美有共同的利益。但 是，同時中國的代價是人民幣貨幣政策必須跟隨美元貨幣政策，使人民幣的主權性被隱形地喪失，這對中國經濟的影響就不用多分析。從這個意義上看，中國的資產 價格定價權表面在中國，實質在美聯儲，這恐怕是中美共同利益背後美國對中國的殺招，人民幣的主權不是通過外交獲得的,而是殘酷的貨幣競爭及支持貨幣優勢的 軍事、政治、文化價值觀、經濟上的自主定價權和決定這種定價權的資源優勢、科技和研發及其產業化這條技術鏈的支持能力所決定的。

所以，從美元指數判定中國金融市場價格往往就有驚人的準確性，尤其是判定長期價格趨勢。

（作者為中國人民銀行研究生部部務委員會副主席）