孤獨的唱空者

謝國忠：孤獨的唱空者

2007-5-23來源：新京報

謝國忠搜狐博客http://xieguozhong.blog.sohu.com/

謝國忠又開口了。 “中國股市過了2500點以後，就進入了泡沫的時代，當資金進入達到一定量時，泡沫必然破裂。”曾是摩根士丹利亞太區首席經濟學家的謝國忠說，政府目前並 未採取足夠措施為已出現泡沫的股市降溫，投資者的盲目樂觀和經驗不足更加劇了這一風險。說這話時，這個47歲上海男人堅定的語氣，與上海人特有的吳儂軟語 腔調形成鮮明對比。


■人物簡介

謝國忠

1960年出生於上海。

1983年，畢業於上海同濟大學路橋系，1987年獲麻省理工學院土木工程學碩士學位。

1990年，獲麻省理工學院經濟學博士學位，同年加入世界銀行，擔任經濟分析員。

在世行的五年時間，謝國忠所參與的項目涉及拉美、南亞及東亞地區，並負責處理該銀行於印尼的工商業發展項目，以及其他亞太地區國家的電訊及電力發展項目。

1995年，加入新加坡的MacquarieBank，擔任企業財務部的聯席董事。

1997年，加入摩根士丹利，任亞太區首席經濟學家，2006年9月辭去該職務。

“黃金周”之後，上證指數突破4000點大關，股指在狂躁中一路攀升，中國股市成了“狂歡的盛宴”。今年一季度，通過購買基金和股票流入中國股市的資金達到數千億元人民幣。

謝國忠，投行界一個響噹噹的名字，以發表與流行看法對立的經濟觀點著稱，且屢屢“唱空”成功，因此被業內稱為“烏鴉嘴”。

去年9月，他辭去了摩根士丹利（下稱“大摩”）亞太區首席經濟學家職務，但並沒有因此而閉嘴。

5月9日，他在《第一財經日報》上預測，中國股市一年後將暴跌。 “一般股市上漲的周期是二年至三年，中國股市開始上升是在2005年下半年，到現在為止兩年不到，如果歷史重複的話，那就還有一年，每次泡沫都是市盈率到 60倍左右，就要出現暴跌這個問題了，中國目前是40倍左右。”在電話裡他向記者做此表示。

從土木工程改攻經濟學

對謝國忠來說，已經走過的47年人生路途應是順風順水。 23歲那年，他從上海同濟大學路橋系畢業，隨即赴美國麻省理工學院攻讀土木工程學碩士，1987年畢業後在麻省理工改讀經濟學博士。

與一般人印像中的上海男性性格不太相同，謝國忠喜歡思考“大問題”，對歷史情有獨鍾。在麻省理工學院讀經濟學博士時，謝國忠師從麻省理工學院管理 學院院長索羅教授，並深受其影響，認為經濟學的複雜性在於一切都是聯繫起來的。單純地套用理論模式並不能完全解釋現實問題，看一個模式，要看什麼是主要 的，什麼是次要的。

這種綜合各種因素的分析法，後來不止一次出現在謝國忠的文章和演講中，一個典型例子是他在2004年3月發表的《中國地產市場是10年前東南亞的 翻版》一文，該文指出，當時中國經濟與10年前所研究的東南亞經濟，有著離奇的相似之處：外貿、投資和外匯儲備快速增長，但同時大量資源配置不當，利潤通 常來自於資產價格的上漲或者套利。

謝國忠喜歡讀《羅馬帝國興衰史》。他說，今後仍將繼續關注中國經濟，而且可以抽出時間來好好研究一下所關注的國內一些小公司，微觀經濟對於宏觀經濟的判斷非常重要。

房產商“懼怕”謝國忠？

“我不怕政策調控，就怕謝國忠。”SOHO中國的董事長潘石屹曾對《每日經濟新聞》作此表示。潘石屹嘲諷說，“謝說話時常常以為自己是上帝”。

中國的房地產商近幾年來一直在為謝國忠的預言頭痛不已。

2004年5月，謝國忠首次預警“中國房地產泡沫”。

當年10月，他更加堅決地表示“上海的房地產泡沫可能還會持續幾個月，不會超過一年”，並賣掉自家在上海的房產以明心志。今年年初，謝國忠再次唱空樓市：中國房價明年將進入調整期，2008年或2009年將進入谷底。

謝國忠認為，由於中國信貸增長的大部分都投進了房地產行業，變成了大批的樓房住宅，假如這些流動資金迅速撤離，中國的房地產行業將會遭遇危機。謝稱，國際游資是導致國內房地產市場過熱的主要原因。

不過，謝當時所供職的摩根士丹利投資銀行，卻是目前國內房地產行業最為活躍的投資基金之一，至今已經在上海、北京等地投入數十億元人民幣收購了大量物業。因此，謝的“泡沫論”被懷疑是為了在國外企業和資本進入中國之前先打壓中國市場。

“三大預言”助其成名

謝國忠的出名最早源於他的三大預言。 1997年香港回歸前兩個月，當時剛加入摩根士丹利的他就預測，香港房地產將暴跌50%，當時被外資圈視為無稽之談。但很快，此事不幸被謝言中。隨後，他 又在亞洲金融危機爆發之前就預見到了陷阱，他清楚地看到“亞洲經濟有巨大的結構性問題”。

同樣是在1997年的夏天，謝國忠預見到的另一個問題是中國的“通縮”，並意識到中國經濟將從短缺走向過剩。當時中國經濟的增長率維持在8%的高 水平，很多人對中國經濟持樂觀態度。謝國忠因此自1998年開始被基金經理們認可，並逐漸獲得他們的信任，其開始在香港、內地的外資圈建立聲望。

因為力排眾議、堅持人民幣不會升值，以及對亞洲股票已經到頂的趨勢預測，2004年謝國忠被全球外資法人票選為首席亞洲經濟分析師。這讓他與公司全球首席經濟學家史蒂芬·羅奇一道，被視為“大摩奪取話語權的‘王牌武器’”。

房地產是在謝國忠的預言生涯中被否定次數最多的領域。在一片房市繁榮論裡，他的泡沫論顯得孤立而脆弱，今天他的股市泡沫論依然受到了眾多質疑。今 年5月8日，他在接受路透社採訪時表示，全球股市大繁榮將在2008年前結束，與世界範圍的經濟衰退同步，而中國股市也即將崩盤。流動性過度、通膨上升和 估值較高這些因素綜合起來，將導致全球股市很快崩盤。

不過，這些預言為謝國忠引來了一片嘲諷和質疑。早在前幾年，全球金融市場正處在恢復性上升時，他就開始唱空，從原油、大宗商品，到房地價、股市，只要資金流向的地方，都有他的“空”音繞梁、而且至今唱衰不止。

欲籌建私募投資公司

在唱空兩市的同時，謝國忠仍希望募集資金在中國投資。 “我打算成立一家私募投資公司，規模在10人左右，投資範圍仍然是國內公司。”他說。

目前，這一私募基金還是以投資俱樂部的形式來運作。

謝國忠在國外結識了很多企業家朋友，這些人對中國投資領域頗有興趣，國內恰好有一些“非常有潛力的但還未上市、急需資金”的公司。謝國忠自己更看 好個人消費和機械設備製造等領域。 “尤其是個人消費領域，中國仍沒有找到最佳模式，潛力巨大。蒙牛就是一個例子。”他說。 2002年，摩根士丹利等3家投資公司以5億元投資蒙牛乳業，在蒙牛乳業上市後獲得約26億港元的回報。

統計顯示，今年一季度，共有17只可投資於中國大陸地區的亞洲私募股權基金完成募集，資金額達到約75億美元，比去年同期大幅增長，增幅逾300%；對比2006年第四季度基金募集情況，本季度募集資金額也增長逾70%。

謝國忠認為，未來幾年，全球資本可能會大量湧入中國，儘管當前中國的投資回報率很低，但中國和美國、歐洲、日本這樣的發達經濟體相比，區別在於其 增長潛力很大，這會刺激資產的升值預期。因此，當前的低迴報可能無法阻止外國資本追逐“中國概念”，中國應該鼓勵外國資本進入生產型企業。

不願再回投行

5月8日，摩根士丹利宣布，已正式聘任王慶為公司董事兼大中華區首席經濟學家，填補謝國忠離職後的空缺職位，曾與謝國忠一起被稱做“大摩雙雄”的史蒂芬·羅奇則在上月剛剛升遷亞洲區董事長。這兩位經濟學家在長期的合作之後，擁有了截然不同的歸宿。

去年9月29日，謝國忠在其任職大摩即將進入第十個年頭時突然辭職。據媒體披露，謝國忠之所以離開大摩，與其去年9月18日發的一封內部電子郵件有關。該郵件指責新加坡經濟發展“涉及”一些不良活動。這封“內部郵件”外洩大約一周後，謝國忠正式離職。

對“郵件事件”，謝國忠沒有正面解釋。 “我以後不會再回投行了。”謝國忠在接受采訪時說，隨著佣金的下滑，“‘大投行’研究的時代已經過去了”。 “迫於獲利的壓力，投行讓研究部門為所承銷公司說點好話，以獲得一個較高的上市價格是常有的事。”謝國忠說，這讓很多大投行的聲譽受到很大損害。

■對話

“中產階層對投資盲目樂觀”

新京報：很多人對你的“股市泡沫論”提出了質疑，認為你未能區分當前國內股市中的投資行為和過度投機行為，你如何看待這種質疑？

謝國忠：他們不是認為股市沒有泡沫、不會出現暴跌嗎，ok，那讓他們把錢壓在股市裡，到了調整期也不許抽出來，你看看他們同意不同意！中國“中產 階層”太可憐了，因為沒有經歷過成熟的資本市場的歷練，投資經驗不足又盲目樂觀，很容易被莊家等利益方利用。現在，很多公司股票都上升，但盈利好的盈利壞 的差別並不是很大，由於現在資金太多，股民熱情高漲，不管是好的壞的股票都在漲。我個人認為，目前A股市場存在整體泡沫，不論是從股價、從交易量、從新增 投資者的心態各方面來看都差不多。

新京報：你如何預測中國資本市場未來幾年的走勢？

謝國忠：未來幾年，全球資本可能會大量湧入中國。

另外，中國現在A股市盈率已經接近40倍，而全球平均為15倍。在歷史上其他國家，從來沒有過能長期保持如此高位的市盈率的股市。參照其他發展中國家的路徑不難發現，一般舉辦過奧運會後，都將經歷一陣調整期，經濟難免出現衰退。

新京報：世行和“大摩”是你工作時間最長的兩個地方，你從中收穫了什麼？

謝國忠：我在世行做了5年的經濟分析員，那段日子我有機會對一個國家整個金融體系或一個行業從上到下看了個透。比如在印尼我研究了這個國家的電力行業。

1997年加入大摩，當時我沒有固定客戶，差不多50%的時間是與人討論，有一種上戰場的感覺。跟基金經理辯論讓我覺得興奮、新鮮，尤其是市場趨勢與自己預測一致時，很有成就感。

新京報：對你而言，為人、做事最要緊的是什麼？

謝國忠：我覺得，每個人都要做自己願意做的事情，這是最重要的。同時，人要有克制力，要有耐心，不能貪，不能急功近利。

本版采寫/本報記者李媚玲