美國正離高通脹越來越近

謝國忠：今天的金融危機就是貨幣刺激政策惡果的明證
　　
【背景】美聯儲或再降息，中國降息風一傳再傳。

11月19日公佈的美聯儲上次議息會議紀要顯示，美聯儲對經濟前景的展望進一步悲觀。這加劇了市場對美聯儲12月進一步降息的猜測。當日，聯邦基金利率期 貨的引申概率顯示，在2008年12月16日舉行的議息會議上，美聯儲維持1%利率不變的可能性為4.2%；降息25個基點的概率為12.3% ；降息50個基點的概率為44.7%；降息75個基點的概率為38.8%。

中國自4萬億財政刺激計劃公佈以來，降息預期更加濃厚。但對降息的作用，也一直有不同意見。有人主張應一次性大幅降息，有人主張降息不應操之過急。

面對當前的世界形勢，美國的政策及其結果，或許可以給我們提供一絲借鑒。那麼，美國降息會產生何種結果？

《財經》雜誌特約經濟學家謝國忠認為，貨幣刺激政策相比財政刺激政策來說，雖看似沒有成本，但並不能刺激需求。今天的金融危機就是格林斯潘貨幣政策的後果，如今的貨幣刺激政策浪潮，很可能導致未來幾年的高通貨膨脹。

謝國忠對剛剛結束的G20華盛頓峰會的結果表示失望。各國沒能達成一個協調性的財政刺激計劃，基本上還是各自為政。這使全球協作化解危機的最後希 望也破滅了。因為，在全球化時代，財政刺激的利益可能會由於貿易而外溢。只有全球經濟體互相協調，推出刺激計劃，才可能發揮功效。所以，很少有國家單獨實 行刺激計劃。不幸的是，G20峰會沒有做到。

與此相對，貨幣政策不太會產生外溢效應，謝國忠指出，之所以大部分國家都依賴貨幣刺激政策，除外溢效應原因外，主要還是因為它們的財政赤字已經很大，不想再惹上增發債券的（政治）-抵制。

他分析說，貨幣刺激乍一看似乎沒有什麼成本，但是，減息不能刺激需求，因為資產縮水損害了家庭或企業進行借貸的基礎，它的作用僅僅是通過降低持有成本，使銀行處理壞賬變得容易，並減輕銀行出售不良資產的壓力，延長調整時間。

謝國忠相信，貨幣刺激的負面作用可能不會立即顯現，但將來就會浮出水面。格林斯潘年代的那些泡沫正來自他對貨幣刺激的嗜好，後果就是今天慘遭蹂躪 的全球經濟。目前這股貨幣刺激政策的浪潮，很可能導致未來幾年的通貨膨脹。目前，資產縮水的通縮效應是暫時的，隨著企業利潤降低、削減生產，需求疲弱導致 的通縮效應將不復存在。貨幣供給增加後，會暫時存在銀行，但是，長期來看，這些貨幣很可能通過意想不到的渠道釋放出來。因此，大宗商品進入下一輪漲價週 期，或是工會要求工資上漲時，貨幣供給增長的通脹效應就會釋放出來。

謝國忠指出，泡沫時代，許多家庭和企業都藉貸過度。現在有三種方式解決問題：第一，用時間來逐漸化解，像日本；第二，企業破產，像20世紀 30年代的美國；第三，承受高通脹，像20世紀20年代的德國。美國還沒想清楚自己要走哪條路，但肯定不會是日本那條路。美國人不會堅持償付房供，這不是 美國人的文化。他們要么讓大批家庭和企業破產，要么就是忍受高通脹。美聯儲正在避免大批破產的出現，不斷救援銀行和非金融企業。因此，美國正離高通脹越來 越近。

如果用通脹解決問題，謝國忠認為，需要政策做到透明和公平。央行應該公告其發行貨幣量，並將貨幣均勻發給國民。貨幣增長會立即推高人們的通脹預期。商品、服務價格以及工資將快速上行，實際的債務負擔也會隨著通脹上升而減輕。

謝國忠失望地表示，未來，中國和美國會有更多共同的利益。美國已無力獨自撐起全球經濟，如果它與中國聯手則可以做到這點。遺憾的是，兩個國家都沒有這種想法。 ■