美元與黃金應重新掛鉤

美元與黃金應重新掛鉤

作者：理查德·鄧肯(Richard Duncan)為英國《金融時報》撰稿2008-11-28
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2008年9月的這些事件——房利美(Fannie Mae)、房地美(Freddie Mac)和美國國際集團(AIG)被國有化；美國投資銀行業的消失；以及布什(Bush)政府為拯救英美資本主義殘餘勢力而展開的7000億美元紓困行動 ——表明，37年來在法定貨幣(Fiat Money)與浮動匯率體制上進行的嘗試，已遭遇災難性的失敗。

當理查德•尼克松(Richard Nixon)在1971年關閉財政部“黃金兌換窗口”(Gold Window)，從而摧毀了布雷頓森林國際貨幣體系(Bretton Woods International Monetary System)之際，他也切斷了美元與黃金之間最後的聯繫。隨之而來的是欺騙性越來越強的信貸工具呈螺旋式擴散，這些信貸工具是以一種貶值的貨幣計價的。 這種瘋狂行為最明顯、且最致命的例子，就是無監管衍生品市場的壯大，該市場的規模已急劇膨脹至600萬億美元，相當於全世界每個人平均近10萬美元。

在“後布雷頓森林體系”的“美元本位”下，信貸增長為經濟增長提供了動力。在美國，信貸總額相對於國內生產總值(GDP)的比值從1969年的 150%升至2007年的350%。信貸為消費提供資金，並大量消耗進口商品，這給美國貿易平衡造成了破壞性的影響。截至2006年，美國經常賬戶赤字已 達近8000億美元。

隨著“美元本位”使得濫發的貨幣充斥全球，經濟不穩定也蔓延到世界各地。 “石油美元”的再投資造就了上世紀70年代的拉丁美洲經濟繁榮，也引發了上世紀80年代的第三世界債務危機。上世紀80年底末，日本對美國的貿易順差推高 了日本房地產價格，直至東京皇家園林的地價超過了整個加州；隨後，地產泡沫在1990年破滅，使日本陷入了“失落的十年” 。接下來的是“亞洲奇蹟”泡沫的興起和破滅。這些經濟體的每一次經濟動盪，都緣於美元的過度湧入。面對如此非凡的外部資金侵襲，沒有哪種監管機制能夠應付 得了。

布雷頓森林體系的崩潰切斷了全球各國貨幣與黃金之間的聯繫。各國央行此後就可肆意發行貨幣，想發多少就發多少。自2001年至今，美國以外的各國 央行發行了相當於6萬億美元左右的貨幣。這一點從這些國家外匯儲備同期增長7倍的事實中可見一斑。這些貨幣——占美聯儲(Fed)主席伯南克(Ben Bernanke)所謂的“全球儲蓄過剩”中的絕大部分，如果說不是全部的話——被用來買進美元，並壓低美國貿易夥伴國的匯率，以使這些國家獲得永久的貿 易優勢。

當這些美元再投資於以美元計價的資產時，就輪到美國出現泡沫了。各國央行大舉買入美國國債，推高了國債價格並壓低其收益率。然而，新發行的美國國 債不足以完全吸收全球其它地區的貿易順差收入，因此各國央行也買入了“兩房”的債務。這就使得此類政府資助企業(GSE)在破產之前，能夠收購或擔保全美 一半以上的抵押貸款。在低得不正常的利率水平和“兩房”大肆收購的共同影響下，美國房地產價格大幅飆升。在美國住房泡沫破裂之前，是注定要破滅的納斯達克 (Nasdaq)泡沫。但是，美國住房市場的泡沫被吹得太大。當它從內部崩塌時，全球金融體係被捲入危機之中，令21世紀版的英美金融資本主義名譽掃地。

必須要從這場災難中汲取的教訓是：與以黃金為基石的貨幣體系下真正的自由市場資本主義相比，法定貨幣制度下的“自由市場”資本主義沒有帶來同樣的福音（可持續的繁榮）。在尼克松總統切斷美元和黃金之間的聯繫之際，他改變了英美經濟模式的本質，並最終摧毀了這種模式。

這個世界不可能在不引發嚴重信貸收縮和全球蕭條的情況下，於一夜之間恢復金本位。可是，我們同樣也不能再假裝一切都未改變，全球經濟仍可在美元本 位下運轉。現在已經到了這樣一個時刻：應該召開一個全球各國領導人出席的論壇，研究出向一個以規則為基礎的新國際貨幣體系的過渡方案並開始實施，該體系應 以健全貨幣(Sound Money)和貿易平衡為基礎。 20國集團(G20)當前的努力遠遠不能滿足需要。

注：本文作者是《美元危機：原因、後果及對策》(The Dollar Crisis: Causes, Consequences, Cures)的作者。