金價是有效突破 還是“一日遊”

第三次沖關 金價是有效突破 還是“一日遊”？
2009年09月14日

http://gold.hexun.com/2009-09-14/121068217_4.html

作者：楊可瞻
來源：每日經濟新聞 (責任編輯：三月)

2008年3月13日,國際金價首次沖破1000美元大關,並在多頭的乘勝追擊下,猛漲至1032.65美元的歷史高點。不料此後風雲突變,在短短不到半 個月的時間內,多頭集體“大撤退”迫使金價急跌至900美元下方。在沉寂了近一年後,2009年2月20日,國際金價再演狂飆大戲,這一次達到了 1006.45美元。時隔半年,金價在本月8日捲土重來,以迅猛之勢攀至1007.86美元,完成了歷史上對“千元大頂”的第三次沖擊。


高企的金價如同高懸的達摩克利斯之劍,在讓市場憧憬之餘也不免令人徬徨。市場人士紛紛猜測:這一次對千元的衝擊到底是一次有效突破並從此迎來“四位數時代”呢,還是一次“一日遊”的美好陷阱？

　 【歷史回顧】

20美元升至上千美元百年黃金瘋漲50倍

黃金因其與眾不同的歷史淵源,在《貨幣戰爭》一書中曾被作者比作“被軟禁的貨幣之王”。

黃金看似僅為一種貴金屬,實際上它還有資產投資、保值以及國家貨幣的儲備金等重要作用。位於美國曼哈頓的紐約金庫,就因其存放著約佔世界各國官方 黃金儲備總量30%的金塊及其森嚴的戒備聞名遐邇。而圍繞著黃金本身的除了其稀有性和財富象徵的特點外,還牽扯著各種神秘傳言及利益糾紛,如全球央行曾在 上世紀80年代至90年代期間,在市場最低價時離奇出售黃金,最終造成市場的不穩定。

世人稱,歷史總是驚人的相似,在資本市場中這句話更是無數次應驗。我們不妨將時間倒轉,在回望黃金的百年風雨歷程中,期待能否尋覓到歷史留下的寶貴線索。

　一戰及大蕭條終結金本位制

觀察國際金價的百年走勢,我們可以發現兩個分水嶺時間,即1934年和1968年。

從歷史來看,從1880年末至1914年第一次世界大戰爆發,以美國、英國、法國為首的資本主義國家實施的國際貨幣制度是國際金本位制,即以黃金 作為國際儲備貨幣或國際本位貨幣。這期間,美國官方金價為每盎司20.67美元,而英國官方金價則為每盎司4.25英鎊,此時英鎊與美元匯率比價為 1:4.87。1914年,第一次世界大戰爆發,英、法、奧匈等列強為了籌集龐大軍費,紛紛發行不兌現的紙幣,同時禁止黃金自由輸出,金本位制由此名存實 亡。

1918年11月一戰結束,不過由於戰爭帶來的大量戰爭賠款及各國放棄紙幣可兌換黃金的貨幣體制,直接引發了全球大範圍的嚴重通貨膨脹。 1929年10月29日,華爾街著名的“黑色星期二”事件爆發,一場由美國股市崩潰引發的全球經濟危機徹底改變了全球資本市場格局。在隨後長達10年時間 裡,美國和全球均進入了經濟大蕭條時期。

1933年,羅斯福就任美國總統後,為扭轉經濟頹勢,大刀闊斧地實施了一系列被世人稱為“新政”的政策改革,其中就包括停止黃金出口,停止美元兌換黃金、 將美元狂貶40%等。在新政下,羅斯福已意識到無法再繼續履行20.67美元/盎司的法定比價,因此在1934年1月果斷將美元對黃金的比價上調為35美 元/盎司。金本位制至此幾近壽終正寢。

　布雷頓森林體系的覆沒

在二戰已近尾聲的1944年,44國代表聚集在美國新罕布什爾州布雷頓森林,參會的部分國家在次年簽署《布雷頓森林協定》。協定中各國紛紛確認 1934年美國規定的35美元一盎司的黃金官方價格,同時規定各國可按此價格用美元向美國兌換黃金,這就是歷史上著名的“布雷頓森林體系”,實質是以美元 與黃金掛鉤,其他國家貨幣與美元掛鉤,從而建立以美元為中心的國際貨幣體系。

35美元一盎司的黃金官方價格一直持續到1967年。其時美國因深陷越南戰爭泥潭,龐大的財政赤字多次沖擊美元信譽,於是各國紛紛拋售手中美元,瘋搶黃 金。隨著越戰的深入,美國財政狀況的惡化終於全面引爆美元危機。 1968年3月,全球黃金搶購潮導致倫敦黃金市場成交創天量,美國再也無法維持黃金官方價格,最終不得不宣布放棄每盎司35美元的市場供應。從此,金價正 式進入自由浮動。而7年後,由於美元危機加深,西方國家宣布放棄固定匯率制,轉而實施浮動匯率制,至此佈雷頓森林貨幣體系徹底崩潰,黃金踏上了非貨幣化改 革的歷程。

黃金迎來10年大牛市

國際金價在上世紀70年代真正開啟了一個全新的自由時代。

1970年後,美國及全球通脹魔影再度來襲,市場因押注被限制多年的美國公民擁有黃金權利將獲解放,從而將極大程度上刺激黃金需求,為此紛紛買入黃金。此 後金價節節攀升,不斷創出新高。數據顯示按年計算,金價平均價格自1969年起的每盎司38.94美元,徑直飆至1978年的每盎司193.39美元,漲 幅高達近400%,而當年金價也在抗通脹需求的大量買盤推動下,一舉超越每盎司200美元的高峰。讓市場措手不及的是,70年代末美國政府債務達到驚人的 近1萬億美元,這對於衝破韁繩的金價無疑是火上澆油。在突破200美元關口後,金價再也控制不住上漲步伐,於1979年連續衝破300美元/盎司、400 美元/盎司、直至700美元/盎司的整數關口。

1979年12月27日,前蘇聯突然入侵阿富汗,此時市場恍然大悟般地瘋狂追捧避險利器黃金,金價在不到1個月的時間內,被蜂擁而至的買盤推至新高——每 盎司852美元,這較1年前的月平均金價足足高出了逾600美元,更較布雷頓森林體系崩潰前的每盎司35美元,漲幅超過驚人的23倍。據統計,以月平均金 價計算,從1971年2月至1980年1月巔峰期,金價漲幅近17倍。

　 20年熊途金價跌幅近6成

上世紀80年代初期至90年代末期,是國際金價在布雷頓森林貨幣體系崩潰後走勢的第二個階段,其特點是長時間的熊市震盪。

俗話說物極必反,國際金價在1980年觸及每盎司852美元水平後,基本面的匱乏再也無法支撐炫目的高價格。隨著美國通脹率從近20%的高位回落 至5%,以及全球經濟的回暖,金價的避險及抗通脹光環逐漸褪去,迅速從高點狂跌逾500美元至每盎司300美元才收手。在80年代隨後時間裡,金價基本徘 徊於每盎司300美元至每盎司500美元區間。進入90年代,金價頹勢依舊不改,不過波動已有所趨緩。在1996年2月2日觸及每盎司418.5美元的高 點後,再度開啟單邊下跌之旅,並於1999年8月25日跌至這輪熊市底部每盎司252.1美元。

據統計,熊市的這20年,金價累計跌幅約58%,期間平均價則為每盎司383.31美元。

金價再入狂飆的“奔騰年代”

跨過千禧年後,被熊市“軟禁”了近20年的金價終於捲土重來。

自2001年至2008年,金價強勢走出“八連陽”,其間在一舉邁過之前高點每盎司852美元後,曾3次成功衝擊千元關口。從2000年至今,金價日K線波動範圍在每盎司254.1美元至每盎司1032.65美元之間。

記者發現,金價從2001年2月16日見底至2008年3月17日見頂,期間除去2006年金價從每盎司730.65美元跌至每盎司543.5美 元,跌幅超過20%外,基本上是一個空頭未做太大抵抗的單邊牛市。對比美元指數走勢可以發現,美元恰好也是自2001年踏上漫長的貶值旅程。而當時正恰逢 “網絡泡沫”的破滅。有市場人士指出,作為當時美聯儲主席的格林斯潘,在任期間並未等待美國經濟合理調整,反而通過大幅降低利率等過度寬鬆的貨幣政策來刺 激房地產市場復甦,再加上美國居高不下的財政和經常項目赤字,這都造成了美元的大幅貶值。

在金價成功登頂歷史高點每盎司1032.65美元後,在集體殺跌的恐慌下,不到2個月時間中金價又自高峰跌去了18%,其後雖然也有再度衝擊千元 的勢頭,不過整體仍呈震盪下滑趨勢。 2008年9月7日,美國最大的兩家房貸機構房地美和房利美被政府接管,正式拉開了全球金融風暴的序幕,在其後近1個月時間中,投行巨頭雷曼兄弟破產、美 林遭收購、道指狂跌近800點、美國政府啟動7000億美元的不良資產救助計劃以挽救近乎崩潰的金融業。 10月24日,金價曾跌至每盎司682美元的年內低點。然而就在全球經濟如斷線風箏般滑落之際,11月21日,投資者再度以蜂擁之勢搶入黃金以作避險,當 天國際金價狂飆7.27%,至每盎司779.66美元,這和阿富汗戰爭爆發時如出一轍。而在次年2月20日,金價再度衝千成功。統計顯示,以月平均金價計 算,自2000年1月至2009年8月,金價漲幅高達235%,期間平均價為每盎司503.32美元。

市場分析 通脹預期及美元走勢促成金價高企

大多數喜歡投資黃金的人士多半會接受這樣一個觀念:市場會因通脹憂慮而買入黃金。就通常意義而言,黃金走勢往往也就和美元呈負相關。

　通脹預期而非通脹拉高金價？

從通脹角度考慮,根據世界黃金協會提供的研究報告顯示,自1974年至2008年期間,有8年時間美國遭遇了高通脹率（消費者物價指數超過 5%）,21年時間美國通脹率溫和（介於2%至4.9%間）,6年時間通脹率較低（低於2%）。當美國通脹率僅是溫和甚至較低的情況下,黃金按年漲幅也僅 為溫和;不過當通脹率高企時,黃金按年則有14.9%的平均漲幅。記者發現,美國7月核心消費者物價指數年率僅上漲1.3%,而從今年公佈情況來看,通脹 更遠遠未及溫和狀況,截至昨日18時17分,國際金價今年以來漲幅已近14 %,這已和歷史規律有所背離。

那麼從過去金價兩次沖千經驗來看,當時通脹情況如何呢？記者發現,金價第一次沖擊千元是在去年3月,當時美國3月核心消費者物價指數年率上漲 2.4%;金價第二次則在今年2月,美國同期值為1.8%。顯然以高通脹導致高金價的理由已很難再解釋清楚,市場人士更傾向於稱目前高企的金價是通脹預期 在作怪。

廣發期貨研究員馮亮昨日向《每日經濟新聞》表示,目前美聯儲資產負債表規模已膨脹至2.1萬億美元,值得注意的一點是,其存款準備金也較過去提高 了近60倍。目前市場正在熱議所謂的央行退出經濟刺激方案,一旦美聯儲因經濟好轉,將這部分龐大的存款準備金釋放出去,按過去水平計,將導致通脹水平大幅 反彈。同時粗略計算,美國資產價格或將有2倍的升幅。

　美元跌勢與金價漲勢相符

從美元和黃金的按年漲跌幅角度來看,自2001年起至2008年的8個年頭中,有3年是美元和黃金同漲,分別是2001年、2005年和2008 年,其餘5年則是美元和黃金一漲一跌的常規模式。其中2001年和2008年分別爆發了網絡泡沫危機及全球金融海嘯,當時美元和黃金均被市場視為避險資產 買入,而2005年則因美元連續13次加息,利差優勢凸現,導致美元升值。截至昨日19時04分,今年以來美元跌幅5.62%,而金價則漲13.79%, 兩者似乎又回歸到正常模式。

另外,從世界黃金協會提供的數據來看,在截至今年6月26日的3年時間中,金價按週回報率而言,與道瓊斯-AIG商品指數關聯度最為密切,相關係數為0.47 ,而與道指和原油相關係數則分別為-0.15、0.37。

【前景預測】分析人士一致看好金價有效突破

就在金價第三度衝擊千元之後,投資者最為關心的是:這一次到底是有效突破,還是市場布下的一個美麗陷阱呢？ 《每日經濟新聞》昨日就此採訪了多位市場相關人士。

　空頭頭寸大大減少

廣發期貨研究員馮亮向記者表示,此次金價衝千的導火索當是全球最大金礦公司BarrickGold計劃發行股票融資,這導致該公司涉及到的部分套期保值頭寸被解除,而這部分頭寸大多是空頭頭寸。

馮亮還認為,從基本面因素來看近期有三大利好:首先,9月以來一般是黃金需求的旺季,統計數據表明,每年的這幾個月金價均有不錯表現;其次,因黃 金作為貨幣主要被各國央行掌控,央行因此擁有定價權,而2009年第二季度各國央行淨購入黃金14噸,實現9年以來首次淨買入,這對黃金後市和格局意義非 同尋常;最後,紐約商品期貨交易所的期金淨空頭頭寸已從之前的60%以上大幅降低至34%,顯示市場看好黃金後市。料黃金在衝破每盎司1050美元後,上 漲行情的趨勢會比較明顯,買入將較為安全。

北京中期工業部主管吳崢崢則認為,金價最近具有衝高的誘因。在今年上半年股市、商品市場走強情況下,黃金並未從中享受到好處,而在目前股市、商品 市場均面臨高位調整風險之際,資金已轉而奔向金市。因黃金的中期上漲形態已完成,料金價短期有望挑戰每盎司1032美元的阻力。

　通脹反彈或推高金價至1200

南華期貨研究所北京宏觀經濟研究中心總監張一偉則表示,美元最近衝高的誘因主要有兩點,即美元下跌和通脹預期。和過去兩次沖千不同的是,這次黃金 的突然啟動並沒有明顯指標可供參考。從資金過去轉戰有色金屬到現在的黃金,可以發現資金在尋找一個突破口。另外,黃金ETF增倉對金價有一定支撐,不過並 不絕對。

對於金價此次是否為有效突破,張一偉信心滿滿地表示了肯定。他稱,美國經濟長年困於雙赤字等問題,金融風暴後美國經濟的實力有所下降,而其他國家 相對則有所上升,在這種此消彼長的情況下,可以肯定未來的全球貨幣體係將不再是美元獨大,強烈美元貶值的預期將對金價起到支撐。談到金價走勢,張一偉略有 謹慎,美元短期有望挑戰每盎司1033美元水平,而到明年7、8月,若全球通脹反彈,有望推高金價至每盎司1200美元。

美國匯盛公司高級分析師崔鵬認為,黃金完全是獨立行情,其推動的首要因素是基於遠期通脹的隱憂,市場紛紛購入黃金以進行遠期對沖保值。而量化寬鬆 政策持續的時間越長,遠期通脹的陰影就會越大。短線來看,金價持續拉高動能可能稍顯不足,因這主要取決於大機構是否願將黃金推至更高,同時大批短線投機者 隨時準備風頭不好就撤。即便如此,在ETF增持及市場“羊群效應”下,年內金價仍有望觸及每盎司1030美元。