美聯儲操縱金市的秘密

揭開美聯儲操縱金市的秘密

作者：康蘭 文章發於：烏有之鄉 更新時間：2008-12-21

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揭開美聯儲和COMEX金市背後的秘密

2008年12月17日11:26來源：

和訊特約

一、美聯儲會操縱金價嗎

越來越多的證據表明，美聯儲經常參與並試圖干預黃金等貴金屬市場。

12月8日，前美聯儲理事格萊姆雷（Lyle Gramley）在接受加拿大商業新聞網的“交易日”訪談節目採訪時暗示：美聯儲拯救美國經濟的方案中一大重要部分包括使美元對黃金大幅貶值。

節目的主持人詢問了格萊姆雷關於美聯儲的資產負債表在近幾個月來大幅擴張現象。

“我聽說美聯儲已經變成了一個政府管理的對沖基金，財務槓桿比例高達1:50，你擔心這會對美聯儲的形象造成損害嗎？”

格萊姆雷說：“我認為你必須明白一個事實，美聯儲的資產包括黃金券，我記得是按42美元/盎司左右計價的，如果按目前市價計價的話，美聯儲的財務槓桿比例就會比目前看來的小很多。”

同樣，如果將美國政府所說的黃金儲備按照目前COMEX的市價（約820-830美元/盎司）而不是政府入賬時的42.22美元/盎司來計算的 話，美國的貨幣資產將會大幅增加。當然，目前的金價還不足以使美國的黃金儲備價值抵消近期美國政府因為各種救助計劃而背上的巨額債務。隨著危機的加深，美 國面臨的債務將不斷增加，美聯儲將會針對黃金會採取什麼樣的政策？





二、美國政府救市計劃花費巨大

自從次貸危機爆發以來，美國各大金融機構不斷面臨一連串資產壞賬、虧損甚至倒閉的困境，為防止危機的連鎖效應在金融體系進一步擴大、緩解流動性危 機，美國政府不斷向市場注入資金、接管重大金融機構、用政府資金來填補金融機構的壞賬。據彭博通訊社統計，在推出8000億美元新救市方案後，美國政府承 諾撥出的救市金額已達8.5萬億美元。這一驚人的數字包括：2.3萬億美元用來發放貸款，而所抵押的資產幾乎毫無價值；3萬億美元用來購買破產機構的股 權，而這些機構的淨資產目前已為負；3.2萬億美元用來為瀕臨崩潰的金融衍生品作擔保。

揭開美聯儲和COMEX金市背後的秘密

圖片來源：CaseyResearch.com

要知道8.5萬億美元這一數字所代表的意義，我們可以將它與美國歷史上的幾次重大戰爭花費以及主要項目投入作比較。下圖可以看出，從美國的獨立戰爭到二戰，加上羅斯福新政以及儲貸危機的投入，15項的總花費才不過8.1萬億美元。可見此次金融危機中美國政府的投入之大。

揭開美聯儲和COMEX金市背後的秘密

圖片來源：CaseyResearch.com

美國財政部12月10日公佈的最新數據顯示，在截至11月底的2009財年前兩個月裡，美國政府赤字已高達4016億美元，是去年同期的2.5 倍，接近2008財年4550億美元的水平。加上奧巴馬在2009年上任，計劃將頒布1萬億美元的財政刺激方案，明年預計的赤字情況將會更大。





三、美聯儲背後的秘密

我們通過仔細觀察美聯儲的資產負債表，就可以發現伯南克最終的意圖就是要將美元對黃金貶值。美聯儲的負債規模在過去兩個半月的時間裡急速擴大，從 9320億美元上升至22500億美元。美聯儲幾乎買下了所有本應由國會批准的7000億美元救助計劃來購買的銀行有毒資產，而這些官方的救助資金卻被用 來購買各大銀行的股權。

通過不使用被監管的國會官方資金，美聯儲走上了秘密購買有毒資產之路。他們不接受任何審計監督，儘管它們使用的錢仍然是納稅人上繳的。同時，美聯 儲開始史無前例地大量印刷美元。目前我們還沒有感受到它的效應，因為美聯儲為了避免這些新印製的美元很快引發極度通脹，將它們臨時押在銀行的儲備金裡，還 未拿出來使用。美聯儲是怎樣做到暫時將這些美元儲備起來的呢？

首先，通過與商業銀行的“逆回購協議”。美聯儲首先以商業銀行急於脫手的有毒資產做抵押，將新印製的美元提供給商業銀行作為貸款融資，之後又通過 向商業銀行出售國債回收這筆現金，而這些國債是也是美聯儲用新印製的美元從財政部購買的。這樣，商業銀行成功脫手了手中的有毒資產，把風險和虧損轉給了納 稅人。

其次，通過高儲備金利率。商業銀行和美聯儲之間可能存在一個默認協議，即商業銀行拿到現金融資後將這些新印製的美元存回美聯儲的“儲備金餘額”賬 目下。這個賬目從9月的80億美元大幅增長至11月28日的5780億美元。從2008年10月9日開始，美聯儲開始向各銀行支付儲備金利息。當時銀行間 隔夜拆借利率大幅低於官方公佈的聯邦基準利率，而美聯儲對法定儲備金和超額儲備金的利率分別僅低於基準利率0.1個百分點和0.35個百分點。這樣，各銀 行可以很容易地進行美元的國內息差套利：先向美聯儲借錢，然後把借到的錢重新存入儲備金賬目獲取利息。除此之外，各銀行還可以把新印製的美元存入另一個賬 目——“準備金餘額以外的聯邦儲備銀行存款”，這一賬目能夠獲得同樣的利息，其賬目金額也從9月的120億美元上漲至11月28日的5540億美元。美聯 儲利用這些方法進一步對新印製的美元進行回收。

不過，這些資金將最終用於公開市場借貸，儘管這樣做銀行將會承擔很高的風險。由於商業銀行沒有自己的現金流來發放貸款，美聯儲最終將要自己承擔風 險來提供貸款，銀行系統只是它的一個貸款通道而已。但目前來看，美聯儲要等到財政部完成主要的國債融資之後再讓這些新印美鈔進入市場，這樣，財政部能以較 低的利率籌集到更多的資金。

這一批暫押在銀行儲備金的美元總量超過1.2萬億，也就是說，美聯儲在過去2個半月裡的信貸規模僅增長10%左右，而不是從它資產負債表上所看到的接近150%。

除了在國內進行以上操作外，美國在國外也掀起了一股美元緊缺的假象。在今年7月的時候，美國財政部通過外匯平準基金（ESF）大量拋售歐元，並通 過向各國央行支付利息（可能是以歐元的形式）建立了某種金融衍生品將美元抽離市場流通環節。那時正值美元走強的開始——7月15日。

那時筆者還以為美國的這種操作會很快消耗掉它的外匯儲備，使其停止這種操作，但我們低估了伯南克。相反，美聯儲以提供美元為掩飾，與多國央行建立 了貨幣互換機制。當時國際市場對美元的需求較大，一方面是因為美聯儲的美元回收行動，一方面是因為一系列信用違約事件引發全球範圍內在商品市場和股票市場 的去槓桿化行為，大量金融機構由於流動性不足，不得不出售手中的風險資產來償還債務，這就造成了這些機構對美元的大量需求。

實際上，美聯儲比任何一家中央銀行更加需要外匯儲備。因為它需要通過外匯儲備來控制美元的價格，保證美國國債以最高的價格和最低的長期成本出售。

美聯儲還通過其它一系列方法來控制貨幣供給，進而控制匯率。例如，他們將流通中貨幣總增長量控制在330億美元，而通過外匯回購協議成功將美元在 國外的供給減少了300億美元，並將“其它債務”級別的美元供給也減少了70億美元。因為“其它債務”級別包括國外持有的美元，這一措施導致了外匯市場中 的美元供給相比2008年9月減少40億美元。

所有這些措施的共同作用，導致儘管美國基本面非常糟糕，美元依然在國際市場不斷升值，7月以來商品價格大幅下滑，黃金承受巨大下行壓力。



四、COMEX金市過去被操縱的背後

一般來說，很少有人會在商品上漲趨勢中逆市做空，因為這樣一不小心就會背負債務、使自己陷入破產境地。然而，經過觀察發現，這種情況在COMEX黃金、白銀等貴金屬市場卻經常出現。

根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）公佈的COMEX期金持倉報告，在今年3月和7月，黃金價格處於上漲勢頭的時候，美國黃金期貨市場卻出現 了一大批新開的空倉，大量賣出頭寸給人供給不斷增加的“虛假”印象，導致金價的臨時下跌。而由於COMEX擁有著國際金價的定價權，這些操縱者們也就相當 於操縱了整個國際黃金市場。

市場上漲趨勢一旦遭到破壞，大量多頭投資者開始恐慌，收到追加保證金的通知後儘快想辦法平倉止損，不惜以低於買價許多的價格賣給空頭。這一過程使 得空頭們往往得以獲利平倉。如果是迫不得已要交割，它們就指望各個歐洲中央銀行（有人稱作美聯儲的地下儲存室）釋放黃金實物進入市場來支援他們。過去，往 往到關鍵時刻，就會有34噸左右的黃金投入市場，將不斷上漲的金價拉下來，迫使多頭平倉。

經過更多觀察發現，在過去21年左右的時間裡也經常出現這樣的現象。儘管由於市場的實際需求，過去21年里金價趨勢是在上漲，但由於市場操縱的破壞作用，增速大幅放緩了。

為什麼這些空頭得以如此大膽操縱？主要是因為它們與美聯儲有著千絲萬縷的聯繫，可以說，他們是美聯儲的老朋友。過去美聯儲的主席們都認為有必要支 持黃金空頭們對金市進行定期攻擊，以防止過於保守的投資者把大量的錢投資在黃金，削弱美元的地位。因此，雖然金價長期來說是由供給關係決定，但短期內與美 元的相關性非常強，當美元被人為拉高時，黃金一般都會下跌慘重。這些COMEX金市的空頭們也就在美聯儲的支持下獲得可觀的收益。



五、危機的加深催生金市微妙變化

2008年11月28日是紐約商品期貨交易所（COMEX）12月黃金期貨合約的第一次交割通知日。這一天，市場上的多頭買家要求交割的數量達到了歷史高水平。下圖可以看出，這一天就有8600張黃金期貨合約要求交割，每張合約規格為100盎司。



揭開美聯儲和COMEX金市背後的秘密

圖3 COMEX交割通知單（2008年11月28日）

為什麼多頭要求交割的意願如此強烈？這是至今為止全球經濟危機給出的最強烈的信號——市場對黃金實物強烈的避險需求。

除了要求交割的合約數量空前之外，從12月2日開始，黃金現貨相比紐約商品期貨交易所（COMEX）當月黃金期貨合約出現了升水1.98%的現 象，而相對2月黃金期貨合約也升水0.14 %。這種情況在接下來的幾天裡更加強化，到12月10日現貨相對這兩個月份的期貨合約價格的升水比例已經分別擴大至3.5%和0.65%。而與此同時，黃 金價格在12月5日下跌至740美元/盎司的低點。

為什麼金市同時出現現貨升水和價格大幅下跌現象？據我們的推測，一個可能性就是空頭們希望通過大量賣出黃金現貨和12月份期貨合約來打壓金價，挫 敗多頭士氣，使他們在不斷虧損的壓力中選擇平倉了結。然而這一招事與願違：雖然黃金現貨價格和12月期貨合約價格都遭受嚴重打壓，期貨合約下跌得更加厲 害，出現了他們意料之外的現貨升水現象，但是多頭們更加不會放棄交割了。

此時如果COMEX黃金的空頭們放棄對金價的打壓，讓其自由上行，現貨升水的情況就可以很快改變，但這次他們似乎改變了操縱市場的方法，轉而希望 通過現貨升水帶來的無風險利潤引誘更多黃金現貨持有者賣出現貨、買入期貨。然而，這一方法也沒有成功，在這段現貨升水期間，他們籌集到的黃金現貨不足 10000盎司，連交割100張合約都不夠。而目前越來越多的12月合約多頭要求進行交割。

COMEX目前正在提醒期貨經紀商注意12月可能出現黃金多逼空現象，並建議價位約在840美元/盎司的12月合約空頭盡快平倉出局。到目前為止已有 12636張黃金合約發出交割通知單，空頭們要在12月31日前交割。一般情況下他們會提早交貨獲取現金來換得利息，但這次他們肯定要延遲交貨了。

接下來就要看多頭面對空頭可能進行的價格打壓是否能夠堅持到最後。一個可能的結果是，空頭最終能夠成功交割這些合約，但這將導致COMEX庫存大幅下降。在2月合約的交割戰中，空頭將會更加佔據弱勢。

總的來說，黃金價格並不是當前的主要問題。如果黃金價格下行，那隻是空頭們為了將多頭嚇走的把戲。商品市場有一條鐵規則：多逼空容易，但空逼多 難。原因就是，空頭最多能夠做到的就是利用無風險利潤來引誘多頭放棄交割，這也是為什麼之前空頭能夠操縱市場的原因。但隨著當前金融危機的惡化，黃金實物 的保值需求大增，多頭們不再看好紙幣利潤，畢竟，黃金就是黃金，紙幣還只是紙幣。這也就是黃金和美元的關鍵之戰。





六、美聯儲的艱難抉擇：美元對黃金貶值

上文提到，美聯儲通過控制美元的供給幾乎達到了完全控制美元價值的目的。當它希望美元上漲時，他可以增加銀行儲備金數額；當它希望美元下跌的時 候，他們可以將儲備金釋放進入市場。不過，這樣做將會出現一個問題：真正的投資者正在離開股市，股指越來越依賴政府的資金投入來避免大幅下跌。

目前，投資者們紛紛從共同基金和對沖基金中撤走資金，這對股價造成了巨大的下行壓力。如果道瓊斯指數下降至8000點以下一段時間，大部分美國保 險公司將會處於巨額虧損狀態，資不抵債。而根據法律，這些資不抵債的保險公司將像銀行一樣被關閉。如果大量保險公司倒閉，美國又將陷入一輪金融風暴的摧 殘，經濟將會越來越不穩定。

目前美聯儲可以選擇通過一級交易商直接購買公司股票來支撐股價。在過去的幾周里，美聯儲已經做了大量這樣的操作，然而這個方法效率非常低，而且花 費的資金量巨大。要知道，在市場下行的時候推動行情容易，要扭轉行情確是非常之難。美聯儲可以通過釋放新發行的貨幣進入股市，使股市止跌回升、逐漸穩定下 來，然而，發行貨幣將會使美元貶值、黃金升值。黃金升值將會大大傷害美聯儲的老朋友——COMEX空頭的利益。

目前在全世界都掀起了黃金購買熱，而股市的投資激情普遍低落。因為這個原因，美聯儲在12月1日嘗試收縮貨幣供給，但這一舉動對股價的打擊比金價 還要大：黃金下跌了5%左右，標普500指數下跌了接近9%。第二天，美聯儲放鬆了貨幣供給，美元貶值，股市和金價回升。如果美聯儲重複進行這樣的操作， 股市投資者的信心將會受到巨大打擊，他們從共同基金和對沖基金的撤資現象將會更加嚴重，股市的下跌一發不可收拾，整個世界將走向第二次“大蕭條”，甚至比 第一次更加嚴重。到那時，美聯儲將再也無力挽救。相信伯南克明白這個道理，清楚自己在玩一個多麼危險的遊戲。

美聯儲現在必須做出一個艱難的選擇。如果他們繼續支持黃金空頭打壓金價，股票市場的瘋狂下跌將是他們無法承擔的後果。

相信讀過美聯儲主席伯南克的書的人都知道，伯南克的長期計劃包括使美元對黃金貶值，這與大多數前任美聯儲主席的立場正好相反。他在成為美聯儲主席 之前曾多次在文章、演講、專題論文中表明他對黃金的立場。他經常稱讚前總統羅斯福在1934年的黃金升值/美元貶值政策，並認為是這一政策將美國從大蕭條 中拯救了出來。伯南克認為，美元對黃金貶值可以有效地刺激經濟，導致股市在1934年立即大幅上漲。這將是美聯儲希望再次出現的現象。





七、黃金後市將如何操作

黃金價格重回其自然水平只是一個時間的問題。美國主要金融機構也都同意這一點，例如摩根大通和花旗銀行的分析師都在預測黃金價格將會大幅上漲。不 過有趣的是，黃金反壟斷行動委員會的數據表明，摩根大通和匯豐銀行過去都曾是COMEX金市的主要空頭。同時，高盛也曾大量參與打壓金價的操縱行動。然 而，這個月的交割報告中，高盛和匯豐都參與了買入交割。因此可以看出，由於這些公司規模龐大，免不了出現有些交易員不誠實的現象。

更重要的事實是，大部分國際銀行一般都不在期貨市場進行交割，而是在倫敦現貨市場買入金屬。這次他們參與交割的原因就是現貨升水，要么是倫敦黃金市場現貨短缺，要么是他們發現買入黃金期貨相比現貨來說更便宜。而這一現象通常意味著未來價格的大幅上漲。

對於投資者來說，目前市場給出的信號是：各就各位、等待時機。由於經濟危機的進一步深化，全球商品需求將繼續疲軟，通縮壓力下黃金將有可能繼續承壓，短期內在上下雙重力量的共同作用下出現振盪行情，因此要注意控制頭寸、減少風險。

但對於交易員來說，接下來可以進行波段操作。未來幾周里黃金價格將會上揚，預計在2009年1月將會出現因為獲利盤平倉了結而導致的價格回調。

MarcCourtenay、JamesConrad/文 長城偉業期貨 康蘭/編譯

作者觀點不代表和訊網立場