捆綁中國的貨幣圈套

鈕文新：捆綁中國的貨幣圈套
作者：鈕文新
文章發於：烏有之鄉點
更新時間：2011-5-31


和2008年之前一樣，貨幣越收越多，但實體企業苦不堪言。昨天，央視《經濟半小時》欄目專門調查了溫州的資金狀況，情況很不樂觀，大量小企業、微型企業都關門破產了。這樣的結果是中央政府在轉變經濟結構中有意所為嗎？也許是，但這個過程太猛烈了。還是那句話，擠掉舊的容易，建立新的難。



從報導的情況看，廣東、雲南、貴州、廣西等地的情況是一樣，因為它們紛紛到溫州去尋求民間信貸。如果說長三角、珠三角地區中小企業資金緊張是轉變經濟結構中“不可避免”的現象，那純屬西部地區的雲、貴、黔地區中小企業的資金緊張恐怕跟結構調整就沒多大關係了。



其實，我們必須看到這樣一個事實。央行收緊銀根，銀監會提高監管標準都將直接作用於銀行信貸，迫使銀行收縮信貸。這實際是減少實體經濟供血，甚至是每一次收緊都是從實體經濟中抽血。不管你承認與否，這是事實。



但我們看央行的貨幣市場操作。從近幾個月的情況看，基本是兩大主體：第一，對沖外匯占款；第二，用法定存款準備金替換央票發行，以實現低成本貨幣操作。按說這樣的操作不會過分改變銀行流動性。但從貨幣市場利率最近的走勢看，銀行流動性確實十分緊張。



為什麼會是這樣？第一，當然有“儲蓄搬家”的原因。 4月份，4678億元儲蓄流出銀行系統。這些錢去哪？不管去哪，它們流入實體經濟的可能性幾乎為零。



第二個原因恐怕才是要命的因素。 “熱錢”流入中國後，大量堆積在中藥材市場、藝術品市場、貴金屬市場等等，總之，哪裡有“炒作”的機會，有漲價的機會它們堆積在哪，而根本不進入實體經濟。這就有問題了，央行收緊貨幣，名義上是對沖外匯占款，而回收的貨幣卻是實實在在地從實體經濟當中抽血。但是，流入國內的熱錢它們又不可能對實體經濟構成支持。其結果就是，看貨幣不少，但企業卻嗷嗷待哺。



這是一個十分可怕的現象。 2006年之後，中國就出現過同樣的情況，尤其到了2008年初，這種情況登峰造極。當時，實業家的抱怨在當年的“兩會”上十分尖銳。



這就是中國現實。 “熱錢”流入國內，儲蓄流出銀行，它們都是為了去“炒”。在中央銀行不允許資金總量擴大的前提下，“炒”的資金越多，實體經濟越少。而央行只能從實體經濟中抽血，卻無法減少“嗜炒”的資金。



這也難怪央行。貨幣政策本來就是一個總量政策，根本解決不了結構性問題。但如果一味下去，又是一個惡性循環。



從根本上說，這樣的現像也是“弱勢貨幣、以製造業為主體國家”的典型痛苦。由於貨幣弱勢，我們根本沒有更好的方法阻止“熱錢”，只要我們經濟增長在全球具有比較優勢，這些熱錢就會來，而我們的貨幣卻出不去。熱錢來是為了“炒”，極易形成各類價格泡沫。而我們以製造業為本，需要的是發展實體經濟的資本，而非過於短線資本。



這真得很麻煩，“為控制炒作卻壓死了實體經濟”，這就好比“倒掉洗澡水，結果量孩子一起倒掉了”。這是中國經濟宏觀調控最大的成本。如何才能改變這樣的現實？儘管我還沒有更加深入的研究，現在還給不出“特效藥”，但有一點是肯定的：按照現行的宏觀經濟和貨幣理論，不可能找到問題的答案。這需要中國的貨幣政策必須具有中國自己的特色，需要足夠而充分的創新。