它將導致惡性通貨膨脹

美國汽車業留下什麼教訓？
本文來源於《財經網》 2009年05月08日
謝國忠搜狐博客http://xieguozhong.blog.sohu.com/

謝國忠：汽車業的根本問題是產能過剩，只有關閉才能供求平衡

【背景】通用汽車一季度報巨虧，美國汽車業轉型乾擾不斷。

美東時間5月7日，美國通用汽車公司（GM）發布的一季度財報顯示，一季度通用的全球汽車產量同比收縮約40%，至90.3萬輛，銷售收入下降47%，至224億美元。 2009年前三個月，通用淨虧損60億美元，每股淨虧損9.78美元。

更令人擔憂的是現金的嚴重不足。至3月底，通用公司持有116億美元現金，而負債達到544億美元，其中包括154億美元政府貸款。

這一結果加大了通用在美國政府限定的6月1日前與相關方達成整改協議的困難。 CEO韓德勝（Fritz Henderson）、CFO雷楊（Ray Young）等通用高層，均已公開表示，通用有步克萊斯勒後塵的風險。克萊斯勒的破產進程很可能影響通用的最終結果。

《財經》雜誌特約經濟學家謝國忠認為，汽車業作為活生生的例子，說明了現在的經濟困局不能通過刺激計劃解決，政府還沒有找到正確的途徑。汽車業的根本問題在於產能過剩，徹底關閉兩家，供求才能平衡。

乍一看，汽車業似乎遠離房地產和信貸泡沫，其實，它也是泡沫的一部分，謝國忠認為。從供給看，汽車業已經多年存在產能過剩的問題了。為什麼它一直 沒能調整呢？因為低成本的信貸允許這些公司保持過量的產能。另外，諸如通用汽車金融服務公司（GMAC）這樣的金融企業過去還常常為汽車製造商的日常經營 提供補貼。因此，汽車製造商的金融部門也是泡沫的一部分。從需求看，廉價的信貸誘使消費者頻繁換購新車。零首付、零利率的融資政策極度誇大了汽車需求。

謝國忠預計，2009年，全球汽車銷量可能要從2007年6200萬輛的最高點，降至5500萬輛。即便全球經濟穩定了，汽車的銷量也不會重返過 往的輝煌時期。雖然當前的全球汽車銷量低於2004年的水平，但是，生產能力卻比那時增加了2000萬輛。這個行業已經有大量的過剩產能，全球的汽車業需 要至少還要收縮四分之一。

在這種情況下，這個行業現在還在喋喋不休地討論增長的機會，例如電動汽車的發展，並且要求政府補貼。謝國忠說，等著瞧吧，電動汽車不過是一個浪費納稅人無數血汗錢的概念。每當汽車業陷入困境，總會拿新產品說事。這就是汽車業得以吸吮資金活下來的方式。

他分析說，混合動力汽車是一項成熟的技術，可以節約三分之一甚至更多的燃料，並且不靠政府補貼也能生存下來，這項技術對未來五年是個福音。但現在 的情況是，充電的基礎設施還沒建立起來，而這種汽車如果不充電就形同廢鐵。電動汽車可能在十年後是有商業價值的，但現在還看不清楚。所以，為什麼還要鼓動 政府去補貼電動汽車呢？市場可以找到合適的技術和恰當的平衡點。如果政府想要幫點忙，應該給研發中心注資，而不是補貼生產和購買沒有商業價值的商品。

謝國忠認為，克萊斯勒的破產不能解決汽車行業的問題。美國政府希望利用這個程序，強迫克萊斯勒的債權人將其持有的80%的債務銷賬。在清除所有股 東權益和債權人80%的債務後，這個公司看起來就可以生存了。但是，它生存下來靠的是資本金補貼。這會給其他同樣有財務負擔的生產商施加壓力，導致惡性循 環，迫使其他汽車製造商也走上相同的不歸路。

汽車業的根本問題是，全球的過剩產能等於美國銷量的2倍，謝國忠指出。如果美國的三大汽車生產商關閉兩家，不是重組，也不是複興，供求可能也就大 致平衡了。但是，事情不是這樣發展的。政府推動的政治進程是，首先將股東和債權人清洗掉，然後，用納稅人的錢來維持一個過度膨脹的行業，使其生存下來。這 個行業將在未來若干年裡，敗掉資本金。如果政府補貼電動汽車，還會浪費更多的錢。所以，如果你投資於汽車業，很可能會賠本。

在種種刺激汽車需求復甦的絕望努力中，歐洲和美國政府激勵消費者去換購新車，這不過是將未來的需求提前到現在，謝國忠認為。這只能暫時緩解汽車業重組的壓力，把問題推遲到明天。

因此，謝國忠表示，這種大家都在推崇的“刺激-復甦”戰略不會奏效。它將導致惡性通貨膨脹、貨幣劇烈貶值和政治動盪。目前的經濟困局實質上是結構 性的。全球的泡沫嚴重扭曲了供給、需求和收入分配。泡沫的破滅揭露出全球經濟的各個部分不再相互匹配。流動性就像膠水一樣，暫時將各個部分粘在一起。不幸 的是，時間一長，膠水的粘性會變弱。所以，這種戰略只是推遲了不可避免的調整。 ■