巴菲特致股東

巴菲特致股東
本文見《財經》雜誌2009年第10期出版日期2009年05月11日

從報紙到保險公司，從金融數學到國債投資，有點石成金之力的美國“股神”巴菲特在股東大會上一一評價投資機會，預測經濟走勢

《華爾街日報》記者斯科特·帕特森（Scott Patterson）愛麗絲塔爾·巴爾（Alistair Barr）/文

在5月2日的伯克希爾-哈撒韋公司（Berkshire Hathaway Inc.）的股東大會上，公司創始人、著名投資家沃倫·巴菲特（Warren Buffett）和他的副手查爾斯·芒格（Charles Munger）與往年一樣，與股東們分享了他們對幾乎所有問題的看法。

不會買入報紙。巴菲特一直稱自己是一位報人。他童年時的第一份工作就是送報紙。伯克希爾-哈撒韋公司擁有的一份奧馬哈本地報紙《太陽報》，在1973年贏得過普利策獎。當然，此次獲獎要歸功於巴菲特提供的一個獨家消息。

但巴菲特對報業前景持悲觀看法。他說，就大多數美國報紙而言，無論價格如何，他都不會買入這些公司的股票，因為這些報業公司有可能陷入無休止的虧損局面。

巴菲特說，只要報紙有讀者，就會吸引廣告商的注意，但目前已經有了許多其他獲取新聞的渠道。

伯克希爾-哈撒韋在華盛頓郵報公司有可觀投資。巴菲特說，華盛頓郵報公司有穩固的網絡業務，這是投資者繼續持有該公司股票的一個很好理由，但該公司的報紙業務處境不佳。

芒格將報業的困境稱做“美國的悲劇”。他說，那些處於壟斷地位的日報，一直是美國文明的重要原動力之一，如果沒有它們，政府不會有現在的誠信度。

對保險業最壞的是什麼。當有人問，伯克希爾-哈撒韋旗下規模龐大的保險業務可能出現最糟糕的局面是什麼，巴菲特回答說：國有化。

他說，如果通貨膨脹大幅上升，保單價格飆升，政府國有化保險業的壓力可能會增大。人們怒氣沖天時，政治家們會作出反應。他還說，發生這種事的可能性微乎其微。不過，他也指出了社會保障的例子，這就是國有化年金的一種形式。

房市量升價未漲。巴菲特說，幾個月來大家看到房屋市場的買賣活動確實有起色，不過房價還很低。他引用伯克希爾-哈撒韋旗下房地產經紀公司HomeServices of America Inc.的數據作為例證。該公司是美國最大的房地產經紀公司之一。

巴菲特說，在加州，中低檔價格房屋（在75萬美元以下）的銷量上升，不過銷售價格並沒有出現反彈。他說，“我們看到在中低價格市場，價格大幅下跌後，目前形勢已經趨於穩定。”

穆迪犯下錯誤。有人問巴菲特對穆迪投資者服務公司有何看法。信用評級公司曾對數十億美元的抵押貸款證券給出了AAA評級，而這些證券的價值隨後出現了縮水。伯克希爾-哈撒韋持有穆迪20.4％的股份。

巴菲特回答說，四年到五年前，幾乎每個美國人腦袋裡都是這麼想的——無論官方場合還是私底下，人人都認為房價不可能大幅下跌。他隨後又說，產生這種想法既是因為愚蠢，也是從眾心理使然。

“如果當初穆迪開始對住房房地產給出負面看法，那麼它早就被拖到國會面前作證，解釋下為什麼要用悲觀評級打擊美國經濟。”巴菲特評論說。他們犯了一個嚴重錯誤，美國公眾也犯了一個嚴重錯誤。

美國國債動盪不大會重現。在今年的年度大會上，伯克希爾-哈撒韋只展出了一張幻燈片。幻燈片上展示了去年12月9日的成交單，顯示伯克希爾-哈撒 韋出售了500萬美元的美國國債。這批國債的到期日為今年4月29日，也就是當伯克希爾-哈撒韋出售時，這些國債還有大約四個月到期。

伯克希爾-哈撒韋公司從國債出售中套現500萬美元。巴菲特說，如果那個買家當時持有現金而沒有買國債，那麼到4月29日，國債到期的時候，他們 的收益反而會多出90.70美元。巴菲特說，國債的負收益顯示出去年的形勢是多麼動盪。他說，“我們可能一輩子都不會再看到這樣的事了。”

數學和理論。巴菲特和查爾斯芒格明確表示了他們對在金融業使用深奧數學的全然不屑。

巴菲特說，現代投資操作和投行業中有很多錯誤和愚蠢的做法。把那些廢話刨除，才是你應該合理希望的目標。對買進進行估值時運用的複雜算法。他說，如果你需要用計算機或是計算器來算，你就不應該買。

芒格說，“我所見過的一些最差勁的業務決策，都是有關未來預測和折價的。看似更高深的數學加上精確過了頭的數據應該對你有所幫助，但卻沒有。他們在商學院裡教授這些知識，因為他們必須找點事做。”

巴菲特說，如果你在商科學生面前說“二鳥在林，不如一鳥在手”，你將不會獲得教師職位。更高深的數學可能帶來危險，把你帶上一條最好不要去的道路。 ■