AIG大量承保CDS

拯救AIG避免了下一場危機？
http://www.caijing.com.cn/2008-09-18/110013524.html
《財經》記者 吳瑩 [09-18 08:18] 　

作為CDS保險合同的主要承保方，AIG若倒閉，將引發金融市場自次貸以來的下一場風暴

　　【《財經網》專稿/記者 吳瑩】美國政府對華爾街第四大投行雷曼兄弟冷漠地袖手旁觀，卻願意為美國國際集團（AIG）兩面插刀，秘密在於一場可能一觸即發的金融風暴。

　　AIG在周一（9月15日）被下調信用評級，不得不交出145億美元的抵押品，從而觸發流動性危機。

　　美國聯邦政府緊急援救AIG 的行動，再次說明規模龐大的金融機構因其在高度發達關聯的金融市場所處角色，實質上“挾持”了市場與經濟。

　　如AIG倒閉，後果會怎樣？

　　AIG基本保險產品購買者等普通客戶，受到影響相對較小，因監管條例規定那些保險業務為AIG旗下專門的子公司負責，受到嚴格監管，子公司資產不得隨意轉移。

　　然而，上述問題的答案，很可能是金融市場自次貸以來的下一場風暴。

　　如果倒閉，AIG無法履行一些金融衍生品合約，將引發擴散效應，對整體經濟造成影響。一些擁有大量AIG債券的銀行與共同基金將受到破產威脅。

　　更重要的是，AIG正是一種信用衍生品CDS的主要承保方。若AIG 倒台，大量購買CDS 產品的金融機構將受影響，並引發資產減記損失。

　　所謂CDS，即Credit Default Swap（信貸違約掉期），是一種轉移交易方定息產品信貸風險的掉期安排，類似於保險合同。它要求CDS的購買者對某一時期債權人的信貸風險進行擔保，債權人向此購買者支付一定的費用，一旦債權人的貸款出現違約現像，CDS的購買者將補償債權人的損失。CDS市場規模龐大，目前總值達到62萬億美元。

　　AIG大量承保的CDS，為近年發展迅猛的信用衍生產品之一，由於保險人（如AIG）的資信下調或破產可導致CDS合同本身價值迅速下跌。當交易對手（即購買方）早已將這些保險合同作為證券資產抵押出去融資情況下，他們需要付出更多的現金和抵押品才能維持目前進行的交易。這樣以來，便觸發了所謂的系統風險。

　　CDS市場高度集中，為大金融機構間場外交易為主， 缺乏足夠有效的監管與清算系統，許多行業觀察人士認為，一旦一個大交易方垮台，帶來的擴散效應可能是災難性的。

　　今年早些時候，美聯儲迅速撮合J.P 摩根購入貝爾斯登以防止引發“系統風險”主要原因，便與CDS 市場有關。貝爾斯登曾為CDS市場非常活躍的一個交易方。

　　同樣，AIG也是CDS市場活躍的交易對手之一。

　　盡管國際掉期與衍生品協會（ISDA) 認為，目前的CDS場外交易運轉良好，且通過交易方之間互相衝消後，淨頭寸小的多，但市場憂慮仍然存在。

　　若說蔓延華爾街的信貸危機是一場集體爆發的“病毒”，高度發達的場外衍生品市場便是“病毒”的溫床。

　　總值400萬億的衍生品市場，特別是占該市場主要份額的少數大交易方參與的場外交易市場中，愈用愈復雜的金融工具，大量使用高杠杆與高風險對衝，市場交易關聯復雜，理不清解還亂。

　　衍生品帶來的復雜交易關系，把這個市場各方的風險捆綁在了一起，使得投資上升期中高杠杆積累的資產泡沫，在投資氣候逆轉後，迅速傳遞著泡沫破滅的風險。

　　信用衍生產品CDS便是一個危險而典型的例子。■