《財經》特約作者 李山泉 [09-19 09:25]
回顧正在過去的可怕的一周，風暴已然形成，任何已經觸底的判斷可能都會為之付出極大的代價！
【《財經網》專稿/特約作者 李山泉】這是個令人眼花繚亂且異乎尋常的星期！絕對可以和歷史上的“黑色星期一”相媲美！
上周末發生的三件大事，對華爾街和世界金融市場都是空前的震撼：其一，美國第四大投資銀行雷曼兄弟控股公司在歷經艱難，百般尋找自救未果的情況下，不得已申請了破產保護；其二，曾經在華爾街呼風喚雨的投資銀行巨人美林證券被美國銀行並購；其三，保險業的巨人美國國際集團向美聯儲請求貸款幫助，通過資產銷售緊急籌措資金，以避免倒閉的厄運。
似乎壞消息的頻率越來越快，誰都知道美國政府宣布接管兩大房貸巨頭僅僅才一個禮拜。這三大負面消息，先後在周末釋出，經過發酵、放大，正在孕育著一場猛烈的華爾街金融風暴，讓人深深感覺到其後果的可怕。
當然，投資人沒有別的選擇，除了賣還是賣，市場對資金的單行道從來就是以加速下跌來回報。面對這樣的局面，各方解讀已不再是五花八門，預感問題的嚴重性越來越成為一種共識：如何尋求自保？
人們還沒有完全從這種打擊中醒來的時候，新一輪的恐慌又接踵而至。
星期二，人們翹首以待的美聯儲可能的大幅度降息落空。當然為了緩解因雷曼兄弟破產可能給市場帶來的巨大衝擊，美聯儲進一步加強了其它資金方面的承諾。
誰都清楚，美聯儲似乎在為自己上一次會議的表態而死撐門面，或者是一種政策上的辯護。
最近的例子，當屬上次美聯儲會議。在那個會議上，美聯儲認為今後的重點在於抑制通貨膨脹，提出了利息率應該上漲而不是降低的強烈暗示。事到如今，加息的基礎在哪裡？美聯儲當然只好硬著頭皮撐下去！
再說美國財政部。美國現任財長為了穩定這場危機進行了不懈的努力，但來自正反兩方面的批評，使保爾森不得不在行動上左右搖擺。
僅僅是一星期以前，為避免全球範圍內的金融危機，政府接管美國兩大房屋貸款巨頭後，批評之聲四起：認為這不符合美國市場經濟的基本原則；應該讓市場發揮作用；不能在美國搞“共產主義”；更不能浪費納稅人的錢，等等，使美國財政部的作為大打折扣。
因此，為了向市場展示美國的一貫精神，讓雷曼兄弟倒閉就成了順理成章的事情。因為，決不能給那些華爾街的企業一個共同的印像：政府會來保我！對不起了雷曼兄弟，你們不湊巧趕上了。與此同時，美國國際集團就幸運一些，政府保證了850億美元的貸款來解燃眉之急，緩解嚴重的周轉矛盾；並承諾重組管理層，以拍賣資產的形式開始新的自救。毋庸置疑，美國政府的這種搖擺政策還會繼續下去。
市場對政策的反應常常是非常敏感的，盡管有時候這樣的反應有過度之嫌。
星期三，市場似乎對目前的狀況十分不滿意，恐慌進一步升級。從亞洲開始，股票下跌仍然是市場的主軸。歐洲開盤以後，其跌幅普遍超過2％。美洲也不例外，拉美主要市場跌幅普遍在4％－5％，美國也有2％－3％。更值得注意的是，最能標志人心恐慌程度的黃金卻創造了單日最大漲幅的歷史紀錄！到美國紐約時間9 月17日下午2點30分， 黃金期貨的價格上漲到87美元一盎司，上漲幅度接近11％，可見投資人對金融風暴轉為金融危機的恐慌！
與此同時，市場在尋找下一個貝爾斯登或雷曼兄弟。曾經稱霸美國投行百年，目前碩果僅存的兩家獨立投行，摩根士丹利和高盛成為了下一個倒霉的猜測目標。同樣到美國紐約時間9月17日下午2點 30分，摩根士丹利下跌超過35％，高盛下跌也超過30％。即便是得到了美聯儲幫助的美國國際集團照樣下跌超過30％！
市場似乎還不認同目前的狀況，任何已經觸底的判斷可能都會為之付出極大的代價！
造成這種結果的原因是多方面和復雜的，相信很多專家和學者以及教科書裡會增加很多的相關分析和案例。但這裡我要強調一點：監管的放松肯定起到了相當關鍵的作用。上個世紀30年代大危機以後建立起來的、經過證明是有效的一些措施近年被取消，至少有著推波助瀾的作用。
例如，賣空法則（up tick rule），也就是只有當有人買入，形成價格上漲的條件下，賣空交易才允許入市，這會對市場起到自然的穩定作用，這是上世紀30年代大危機後從教訓中總結出來的，但在放松監管的要求和市場一片繁榮的情況下被取消了。然而，當市場進入一片賣聲的時候，賣空又無限制，那好了，大家只能一邊倒，沒有人敢出來接對方的賣單。因為，這是賣空人的天下！
還有，銀行業的分業經營，同樣是上個世紀30年代大危機後的產物。這種分業經營在於保護普通消費者的利益，切割華爾街的投行與面對大眾的諸多商業銀行的聯系。幾年以前，也是在一片榮景的時候，這個限制被取消了。結果我們就看到了今天的一幕：那些投行正在逐步地被瓜分，從美國的金融機構中消失。與此同時，投行多動蕩和高風險的特征正在逐步地滲入那些面對普通百姓的商業銀行。
想想看，假如今天倒閉的不是雷曼兄弟公司而是一家商業銀行；或者，若干年以後，又一個金融業的龐然大物正在等待政府的解救。誰有這樣的能力呢？其影響還僅僅限於華爾街嗎？■
（作者為美國奧本海默基金公司董事總經理）
沒有留言:
張貼留言